原標題(ti)：“投行(xing)貴族”9個月人均領薪或超80萬，6家公司邁入(ru)200億俱樂部！券商(shang)三季(ji)報沐(mu)注冊制春(chun)風……

　　對于資本(ben)市場(chang)而(er)言(yan)，2020年大不相(xiang)同。科創板運(yun)行滿一周年后，創業板注冊(ce)制也在8月24日正(zheng)式推出。近(jin)日監管(guan)層又明確表態A股將全面實行注冊(ce)制，對資本(ben)市場(chang)的中介(jie)機構券商而(er)言(yan)，無(wu)疑是站在了風(feng)口(kou)之上。

　　近日，A股上(shang)市券(quan)商(shang)(shang)三季(ji)報(bao)披(pi)露(lu)完畢(bi)。統計數據顯示，前三季(ji)度40家上(shang)市券(quan)商(shang)(shang)共實現營收3818.24億元，同(tong)比(bi)增長28.26%；實現凈(jing)利潤1204.68億元，同(tong)比(bi)增長40.24%。那么哪(na)些(xie)券(quan)商(shang)(shang)賺得(de)多？誰的(de)自營投資(zi)、投行(xing)(xing)業務(wu)強？哪(na)家員工(gong)薪(xin)酬最(zui)多？最(zui)重要的(de)是，哪(na)些(xie)券(quan)商(shang)(shang)股值得(de)投資(zi)者關注(zhu)？時值11月，由于注(zhu)冊制改革的(de)春風，“牛市旗手”券(quan)商(shang)(shang)板塊能否(fou)再現2014年(nian)(nian)末的(de)行(xing)(xing)情？《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者經(jing)過深入研(yan)究后，總結出了今年(nian)(nian)券(quan)商(shang)(shang)三季(ji)報(bao)七(qi)大看點。

　　馬太效應明顯：

　　“麥子店高盛”營收超出海通137億

　　馬太(tai)效應(ying)是(shi)社會學(xue)家和經(jing)濟(ji)學(xue)家們常(chang)用的(de)術語，也是(shi)近年來投資者談及券商(shang)行業(ye)提到最多的(de)詞語。它的(de)精髓就在于四(si)個字：強(qiang)者恒強(qiang)。從(cong)三(san)季(ji)(ji)報(bao)來看，券商(shang)行業(ye)今(jin)年前三(san)季(ji)(ji)度經(jing)營(ying)依(yi)然呈現明顯馬太(tai)效應(ying)。

　　根(gen)據東方財富Choice金融終端(duan)統計數據，前(qian)三(san)季度(du)40家上(shang)市(shi)券商(shang)(不包括(kuo)參股券商(shang)的上(shang)市(shi)公(gong)司)共實現(xian)營業(ye)收(shou)入3818.24億(yi)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)28.26%；實現(xian)歸(gui)屬于母公(gong)司股東的凈利(li)潤1204.68億(yi)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)40.24%。

　　龍頭(tou)老(lao)大(da)依然是(shi)被稱(cheng)為“麥子店(dian)高盛”的(de)(de)中(zhong)(zhong)信證券。中(zhong)(zhong)信證券前三季(ji)度(du)實(shi)現營(ying)業收(shou)入(ru)419.95億(yi)元，較第二名海(hai)通證券多137.41億(yi)元；而去年同期，中(zhong)(zhong)信證券僅僅比海(hai)通證券多出76.27億(yi)元。它也是(shi)唯一收(shou)入(ru)突破400億(yi)元的(de)(de)券商(shang)。

　　海(hai)通證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、國(guo)泰君(jun)安、華泰證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、申(shen)萬宏源、廣發(fa)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)則進入(ru)了收入(ru)200億(yi)俱樂(le)部，在收入(ru)榜上位(wei)列第(di)二至第(di)六位(wei)。中國(guo)銀河、招(zhao)商(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、中金公司、東方(fang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、中信建投(tou)、國(guo)信證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、興業證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)和光大證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)進入(ru)了百億(yi)元俱樂(le)部，收入(ru)榜上排名第(di)七至第(di)十四位(wei)。

　　利(li)潤榜上(shang)，排名前(qian)十名的券商合(he)計實(shi)現凈利(li)潤795.10億(yi)元，占上(shang)市券商總利(li)潤的66%。

　　一騎絕塵的依然是中信證(zheng)(zheng)券(quan)。前(qian)三季度(du)公司共實(shi)現凈利潤(run)126.61億(yi)元，同比增長20.32%。第(di)二至(zhi)第(di)五(wu)競爭激烈，國泰君(jun)安、華泰證(zheng)(zheng)券(quan)、海通證(zheng)(zheng)券(quan)和廣發證(zheng)(zheng)券(quan)凈利潤(run)均超過了80億(yi)元。中信建投、招商證(zheng)(zheng)券(quan)、申萬宏源、中國銀河(he)和國信證(zheng)(zheng)券(quan)分列第(di)六至(zhi)第(di)十名。

　　區域券商分化更大：

　　天風證券凈利增長262%奪冠，太平洋墊底

　　如(ru)果以(yi)凈利潤增長率為指標(biao)，可以(yi)看出(chu)(chu)，券商(shang)之間的業績(ji)(ji)分化更加明(ming)顯(xian)。區(qu)域性券商(shang)體現出(chu)(chu)較大業績(ji)(ji)彈性，有公司(si)業績(ji)(ji)出(chu)(chu)現爆(bao)發式增長，也有業績(ji)(ji)出(chu)(chu)現大幅下(xia)滑。

　　40家上市券(quan)(quan)商中，有(you)37家實現凈(jing)利潤(run)(run)同(tong)比(bi)增長，有(you)16家上市券(quan)(quan)商凈(jing)利潤(run)(run)增長率大于50%。但也(ye)有(you)3家出(chu)現了凈(jing)利潤(run)(run)同(tong)比(bi)下滑。

　　天風(feng)(feng)證(zheng)(zheng)券(quan)業(ye)績增(zeng)(zeng)速排名第一(yi)。前(qian)三季度，天風(feng)(feng)證(zheng)(zheng)券(quan)實現營收34.32億(yi)(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長39.39%；凈利7.02億(yi)(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長262.34%；基本每股收益0.11元。三季報顯(xian)示(shi)，天風(feng)(feng)證(zheng)(zheng)券(quan)對聯營企業(ye)和合營企業(ye)的(de)投資(zi)(zi)收益達1.37億(yi)(yi)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長434.23%，是業(ye)績大幅(fu)增(zeng)(zeng)長的(de)主(zhu)要(yao)(yao)原因，而這來(lai)源于(yu)主(zhu)要(yao)(yao)為(wei)對恒泰證(zheng)(zheng)券(quan)投資(zi)(zi)收益的(de)影響(xiang)。目前(qian)天風(feng)(feng)證(zheng)(zheng)券(quan)為(wei)恒泰證(zheng)(zheng)券(quan)單一(yi)第一(yi)大股東。

　　華林證券(quan)業(ye)(ye)(ye)績(ji)(ji)增(zeng)速排名第二(er)。前三季(ji)度華林證券(quan)凈(jing)利(li)潤(run)為6.61億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比增(zeng)長116.08%。其中，經紀業(ye)(ye)(ye)務(wu)手(shou)續(xu)費凈(jing)收入(ru)達到(dao)3.48億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比增(zeng)長70.84%；實現(xian)投資(zi)銀行(xing)業(ye)(ye)(ye)務(wu)手(shou)續(xu)費凈(jing)收入(ru)1.16億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比增(zeng)長121.66%。值(zhi)得一提的是，今年(nian)1月(yue)，華林證券(quan)被證監(jian)(jian)會采取行(xing)政監(jian)(jian)管(guan)措(cuo)施，限制新(xin)增(zeng)多項業(ye)(ye)(ye)務(wu)規模3個(ge)月(yue)，但公司(si)針對(dui)監(jian)(jian)管(guan)措(cuo)施所涉事(shi)項完成了(le)整改。6月(yue)30日，西藏證監(jian)(jian)局出具《關于恢復(fu)各(ge)項業(ye)(ye)(ye)務(wu)的通知》，同(tong)(tong)意華林證券(quan)恢復(fu)各(ge)項業(ye)(ye)(ye)務(wu)。恢復(fu)各(ge)項新(xin)增(zeng)業(ye)(ye)(ye)務(wu)資(zi)格對(dui)華林證券(quan)三季(ji)報業(ye)(ye)(ye)績(ji)(ji)起到(dao)了(le)積極作(zuo)用。

　　中信(xin)建(jian)(jian)投業績增速(su)排名第三(san)。前三(san)季度，中信(xin)建(jian)(jian)投實(shi)現(xian)營業收入158.59億元，同比增長(chang)63.55%；實(shi)現(xian)歸屬于上市(shi)公司股東的凈利潤為74.91億元，同比增長(chang)96.11%。

　　但與此同時(shi)，太平洋、中原(yuan)證券(quan)、國(guo)聯證券(quan)卻出(chu)現(xian)(xian)了(le)業績下(xia)降。太平洋前(qian)三季度實現(xian)(xian)歸(gui)屬(shu)(shu)于上(shang)市(shi)公(gong)司股東的凈(jing)利(li)潤9917.34萬(wan)元(yuan)，同比下(xia)降75.25%。中原(yuan)證券(quan)實現(xian)(xian)歸(gui)屬(shu)(shu)于上(shang)市(shi)公(gong)司股東的凈(jing)利(li)潤8675.18萬(wan)元(yuan)，同比下(xia)降70.13%。國(guo)聯證券(quan)前(qian)三季度實現(xian)(xian)歸(gui)屬(shu)(shu)于上(shang)市(shi)公(gong)司股東的凈(jing)利(li)潤為4.59億元(yuan)，同比下(xia)降3.92%。

　　自營投資成業績分化關鍵之一：

　　中信、中金、華泰前三季度投資收益突破100億

　　業(ye)(ye)績(ji)(ji)上(shang)升的券商喜(xi)悅都(dou)是(shi)共(gong)通的，業(ye)(ye)績(ji)(ji)下滑(hua)的券商各有(you)各的煩惱。自營投資業(ye)(ye)務、信用減值損(sun)失是(shi)兩項促進券商業(ye)(ye)績(ji)(ji)分化的重要原因。

　　自營投(tou)(tou)資(zi)(zi)收入一般(ban)以“公允價值(zhi)變(bian)動收益(yi)+投(tou)(tou)資(zi)(zi)收益(yi)”之(zhi)和(he)估算(suan)，前三季度(du)中(zhong)信(xin)建(jian)(jian)投(tou)(tou)、中(zhong)金公司(si)、國元(yuan)(yuan)證(zheng)券、華林證(zheng)券增幅最(zui)高。中(zhong)信(xin)建(jian)(jian)投(tou)(tou)“公允價值(zhi)變(bian)動收益(yi)+投(tou)(tou)資(zi)(zi)收益(yi)”之(zhi)和(he)達到60.94億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長104.96%；中(zhong)金公司(si)這(zhe)兩個(ge)科目(mu)之(zhi)和(he)達到97.46億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長86.67%；國元(yuan)(yuan)證(zheng)券這(zhe)兩個(ge)科目(mu)之(zhi)和(he)為(wei)8.42億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長85.16%。華林證(zheng)券這(zhe)兩個(ge)科目(mu)之(zhi)和(he)為(wei)3.68億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長79.01%。

　　從(cong)前(qian)三季(ji)度的投資收益來看，中金公司達(da)到(dao)122.47億(yi)(yi)元，中信證券達(da)到(dao)154.46億(yi)(yi)元，華泰證券達(da)到(dao)137.57億(yi)(yi)元。

　　太平洋(yang)、中原證(zheng)券“公允(yun)價值(zhi)變動收(shou)益+投資(zi)(zi)收(shou)益”之(zhi)和(he)則(ze)(ze)出現了同(tong)比大幅(fu)下(xia)滑(hua)。太平洋(yang)前三季度(du)這兩個科(ke)目(mu)之(zhi)和(he)為(wei)1.86億(yi)元，同(tong)比下(xia)滑(hua)84.77%。中原證(zheng)券這兩個科(ke)目(mu)之(zhi)和(he)同(tong)比下(xia)滑(hua)則(ze)(ze)達(da)到41.65%(以上測算考慮到對聯營企(qi)業(ye)、合營企(qi)業(ye)投資(zi)(zi)收(shou)益金額一般較小，計(ji)算時未予(yu)以扣除)。

　　那么到底(di)券商重倉了(le)哪些個(ge)股呢？根據東方財富Choice金融終(zhong)端數(shu)據，券商三季末(mo)共出現在288只個(ge)股的十大流(liu)通股東名(ming)單中，合計持股市值(zhi)約(yue)497.62億元。

　　中信證券持股市值最高，高達263.06億(yi)元(yuan)，較6月30日(ri)(ri)增加(jia)(jia)近40億(yi)元(yuan)。截至9月30日(ri)(ri)，中信證券合(he)計出現在42家上市公司的十大流通股東名單中，比6月30日(ri)(ri)增加(jia)(jia)了4只。

　　除了市場(chang)皆知的重倉中信建投外，中信證券還(huan)重倉海康(kang)威視1.13億股(gu)(gu)，而且在(zai)三季(ji)度增倉991.78萬股(gu)(gu)，其持(chi)有(you)海康(kang)威視市值(zhi)在(zai)9月30日達到43.1億元(yuan)。

　　海(hai)康(kang)(kang)威(wei)(wei)(wei)視股價(jia)三季度上漲25.6%，是近年(nian)來不折不扣的(de)大(da)牛股。今年(nian)上半年(nian)海(hai)康(kang)(kang)威(wei)(wei)(wei)視因傳奇投資人(ren)龔虹(hong)嘉(jia)準備減持曾一度回調(diao)，但最終市(shi)場仍(reng)對該公司的(de)優良業績報以(yi)正面態度，10月31日(ri)海(hai)康(kang)(kang)威(wei)(wei)(wei)視盤中再次創出歷史(shi)新高(gao)，若(ruo)中信證券(quan)未賣，則其(qi)在(zai)海(hai)康(kang)(kang)威(wei)(wei)(wei)視上的(de)浮(fu)盈進(jin)一步(bu)擴大(da)。

　　華(hua)(hua)泰證券持(chi)(chi)有(you)流通股(gu)(gu)(gu)市值43.25億元，較(jiao)6月(yue)30日(ri)(ri)小幅增加2.13億元。持(chi)(chi)有(you)的個股(gu)(gu)(gu)數量為(wei)44只(zhi)，較(jiao)6月(yue)30日(ri)(ri)增加17只(zhi)。其中，江蘇銀行(xing)是(shi)華(hua)(hua)泰證券第(di)一重(zhong)倉(cang)股(gu)(gu)(gu)，公司持(chi)(chi)有(you)江蘇銀行(xing)6.4億股(gu)(gu)(gu)，為(wei)江蘇銀行(xing)第(di)三大(da)流通股(gu)(gu)(gu)東，9月(yue)30日(ri)(ri)市值為(wei)38.91億元。

　　中國銀河也開始(shi)發力權益類投資(zi)。其第一大重倉(cang)股(gu)(gu)為(wei)大華股(gu)(gu)份(fen)，三(san)季度小幅加倉(cang)19.13萬股(gu)(gu)，持股(gu)(gu)數量達到6264.14萬股(gu)(gu)，市值約為(wei)12.84億元(yuan)。大華股(gu)(gu)份(fen)股(gu)(gu)價(jia)三(san)季度上漲6.72%，具有智慧城市、智能(neng)交通(tong)概念(nian)。

　　但券(quan)商也(ye)有馬(ma)失前蹄的時(shi)候(hou)。同樣是(shi)中(zhong)國銀河(he)(he)，三季(ji)度卻在掌(zhang)閱(yue)(yue)科(ke)技(ji)(ji)身上感受到了市值(zhi)縮水(shui)。三季(ji)度中(zhong)國銀河(he)(he)在掌(zhang)閱(yue)(yue)科(ke)技(ji)(ji)上沒(mei)有任何(he)操作，其持股(gu)數量一直(zhi)為771萬股(gu)，三季(ji)度掌(zhang)閱(yue)(yue)科(ke)技(ji)(ji)下(xia)跌近(jin)33%，中(zhong)國銀河(he)(he)的持倉(cang)市值(zhi)從2.94億元下(xia)降(jiang)至1.97億元，減少(shao)了9652.52萬元。

　　由此可(ke)見(jian)，盡管今(jin)年股市(shi)和債市(shi)均有結構性行情，但操(cao)作難度(du)并不(bu)小。即使(shi)是專業(ye)的券商人士，也可(ke)能出(chu)現(xian)一著(zhu)不(bu)慎而業(ye)績下滑的情況。

　　罕見！頭部券商計提巨額信用減值：

　　中信證券還遭下調H股目標價

　　信用減值(zhi)損(sun)失是(shi)造成券(quan)商(shang)業(ye)績分(fen)化的(de)(de)重要原因，也是(shi)近年來券(quan)商(shang)行業(ye)被(bei)頗(po)多關(guan)注的(de)(de)焦(jiao)點。今年前三(san)季度，大券(quan)商(shang)反而出現了巨額資(zi)產減值(zhi)的(de)(de)情況。

　　中信證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)、海(hai)通(tong)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)分列信用(yong)減(jian)(jian)值(zhi)損(sun)失(shi)計提(ti)(ti)榜(bang)前兩名。中信證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)前三季度(du)信用(yong)減(jian)(jian)值(zhi)損(sun)失(shi)達到50.27億(yi)元(yuan)，同比增長(chang)593.37%；其中公司第三季度(du)創(chuang)紀錄計提(ti)(ti)29.93億(yi)元(yuan)信用(yong)減(jian)(jian)值(zhi)損(sun)失(shi)，而2019年同期僅計提(ti)(ti)2.03億(yi)元(yuan)。海(hai)通(tong)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)前三季度(du)計提(ti)(ti)信用(yong)減(jian)(jian)值(zhi)損(sun)失(shi)34.49億(yi)元(yuan)，同比增長(chang)99.95%。

　　中信證(zheng)券(quan)因大額計(ji)提減值甚至被多家機(ji)構下(xia)調(diao)了(le)H股(gu)目標(biao)(biao)價。如交銀國際將其H股(gu)目標(biao)(biao)價由23.50港元略下(xia)調(diao)至22.50港元，維(wei)持買入評級(ji)。瑞信降(jiang)低中信證(zheng)券(quan)今年(nian)(nian)每股(gu)盈利預(yu)期12%，同時下(xia)調(diao)2021年(nian)(nian)至2022年(nian)(nian)盈利預(yu)測分(fen)別(bie)0.5%及0.3%，H股(gu)目標(biao)(biao)價由23.6港元降(jiang)至23港元，評級(ji)維(wei)持“跑贏大市”。

　　中信(xin)證券未(wei)在三季(ji)報中披(pi)露信(xin)用(yong)減值計提明細(xi)，但披(pi)露了多項訴訟、仲裁案(an)件的(de)進展情況，其(qi)中多數已在過(guo)去的(de)公告中有所披(pi)露，多為涉及股票質押式回(hui)購、債券交易等合同糾紛案(an)。

　　如金(jin)(jin)石投資與(yu)云(yun)南(nan)(nan)天宇(yu)、云(yun)南(nan)(nan)思高(gao)、北(bei)京(jing)華宇(yu)股(gu)權(quan)合同(tong)(tong)糾紛(fen)案。中信(xin)(xin)證券指出，因云(yun)南(nan)(nan)神州(zhou)天宇(yu)置業(ye)有(you)(you)限公(gong)司(si)、云(yun)南(nan)(nan)思高(gao)投資有(you)(you)限公(gong)司(si)、北(bei)京(jing)華宇(yu)智信(xin)(xin)投資有(you)(you)限公(gong)司(si)增資合同(tong)(tong)、股(gu)權(quan)轉(zhuan)讓(rang)合同(tong)(tong)等違約，公(gong)司(si)子公(gong)司(si)金(jin)(jin)石投資向北(bei)京(jing)仲(zhong)裁(cai)委員會提(ti)起仲(zhong)裁(cai)，要求云(yun)南(nan)(nan)天宇(yu)支付(fu)股(gu)權(quan)轉(zhuan)讓(rang)款(kuan)、違約金(jin)(jin)和實現債權(quan)的(de)費用共(gong)計人民幣3.76億元，并要求云(yun)南(nan)(nan)思高(gao)承擔連帶(dai)責任，金(jin)(jin)石投資對(dui)云(yun)南(nan)(nan)天宇(yu)質押的(de)股(gu)權(quan)、北(bei)京(jing)華宇(yu)在(zai)相關信(xin)(xin)托合同(tong)(tong)項下的(de)信(xin)(xin)托財產(chan)權(quan)利享有(you)(you)優先受(shou)償權(quan)。2020年9月28日，北(bei)仲(zhong)委受(shou)理本案，目前尚未確(que)定(ding)開庭時間。

　　但也不能(neng)說券商計提(ti)(ti)巨(ju)額信用減值(zhi)就完全是(shi)壞事，有(you)(you)時候(hou)計提(ti)(ti)了減值(zhi)后反而更(geng)可(ke)以輕裝上陣，有(you)(you)時候(hou)未計提(ti)(ti)減值(zhi)也可(ke)能(neng)是(shi)地雷引而不發。

　　西部證(zheng)券在發(fa)布三季(ji)報時(shi)同(tong)時(shi)回(hui)復了(le)證(zheng)監會有(you)關(guan)問詢，披露了(le)公司目前涉(she)及未決訴訟超過20億元(yuan)(yuan)。在作為(wei)原(yuan)告(gao)的(de)(de)(de)合同(tong)糾紛中，因股(gu)票質押式回(hui)購而引發(fa)糾紛是絕(jue)大部分，且多(duo)數涉(she)及資本市場過去的(de)(de)(de)“大雷(lei)”。如涉(she)及到樂視網的(de)(de)(de)案件(jian)就有(you)三件(jian)，其中被告(gao)為(wei)賈躍亭、甘薇的(de)(de)(de)案件(jian)金(jin)額為(wei)4.8億元(yuan)(yuan)，被告(gao)為(wei)賈躍民(min)、張榕的(de)(de)(de)案件(jian)金(jin)額為(wei)3.03億元(yuan)(yuan)，被告(gao)為(wei)劉弘(hong)(hong)、單留歡的(de)(de)(de)案件(jian)金(jin)額為(wei)2.43億元(yuan)(yuan)。但目前公司只收到賈躍民(min)、張榕的(de)(de)(de)執行(xing)款1740萬(wan)元(yuan)(yuan)，劉弘(hong)(hong)、單留歡的(de)(de)(de)執行(xing)款2469.3萬(wan)元(yuan)(yuan)。

　　從歷年(nian)定期報告看(kan)，西部(bu)證券已對(dui)過去踩到(dao)的部(bu)分(fen)“大雷”計提了減(jian)(jian)值(zhi)，相(xiang)應(ying)的本報告期計提減(jian)(jian)值(zhi)金額減(jian)(jian)少，對(dui)凈(jing)利潤增(zeng)長(chang)起到(dao)了一定積極作用。三(san)季(ji)報顯示，根據《企業(ye)會(hui)計準則》的相(xiang)關規定，公司(si)2020年(nian)前(qian)三(san)季(ji)度(du)累計計提各類資產(chan)減(jian)(jian)值(zhi)準備1.399億(yi)元，共減(jian)(jian)少合并報表凈(jing)利潤1.049億(yi)元。而上年(nian)同期公司(si)計提信用減(jian)(jian)值(zhi)損失(shi)達(da)到(dao)5.83億(yi)元。最終西部(bu)證券今(jin)年(nian)前(qian)三(san)季(ji)度(du)實現(xian)凈(jing)利潤9.26億(yi)元，同比增(zeng)幅達(da)到(dao)77.28%。

　　注冊制改革投行迎來豐收季：

　　前三季度首發承銷“三中”包攬前3名

　　于資本市場而(er)言(yan)，2020年大不相同(tong)。科創板(ban)運行(xing)(xing)滿一(yi)周年后(hou)，創業(ye)板(ban)注冊制(zhi)也在8月24日正式(shi)推出。目前監管層又明(ming)確表態(tai)將全面實行(xing)(xing)股票發行(xing)(xing)注冊制(zhi)，對券商(shang)投行(xing)(xing)業(ye)務而(er)言(yan)，也迎(ying)來了豐收季(ji)。

　　根據(ju)東方(fang)財富Choice金(jin)融(rong)終(zhong)端(duan)數據(ju)，前三季度(du)上市券商合計實現(xian)投行業(ye)務手續費凈收入410.07億元(yuan)，同(tong)比(bi)增長50.25%。

　　但投行業務的馬太效(xiao)應(ying)更加(jia)明顯。排名(ming)前十(shi)的券商合計實現投行業務手續費(fei)凈收(shou)入272.93億元(yuan)，占比達(da)到66.55%。

　　中(zhong)(zhong)信證券(quan)再次(ci)成(cheng)為投行(xing)(xing)領(ling)域的王者。前三季度公(gong)司共實現投行(xing)(xing)業務(wu)(wu)手續(xu)費凈(jing)(jing)收(shou)入(ru)44.92億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長(chang)50.72%。其(qi)次(ci)是中(zhong)(zhong)信建投，實現投行(xing)(xing)業務(wu)(wu)手續(xu)費凈(jing)(jing)收(shou)入(ru)39.45億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長(chang)55.79%。海通證券(quan)、中(zhong)(zhong)金(jin)公(gong)司的投行(xing)(xing)手續(xu)費凈(jing)(jing)收(shou)入(ru)也均超過(guo)30億(yi)元(yuan)。

　　從市(shi)場份(fen)額來看(kan)，大項(xiang)目由大券(quan)(quan)商承攬趨勢非常明顯。按照主承銷金(jin)(jin)額計算，中信(xin)證券(quan)(quan)、中信(xin)建(jian)投前(qian)三季(ji)度總(zong)承銷金(jin)(jin)額分別達到1.1萬億元、9661億元(包括首發(fa)、增發(fa)、配股、可轉債(zhai)、債(zhai)券(quan)(quan)發(fa)行)，市(shi)場份(fen)額分別達到13.16%和(he)11.49%。國泰君安、中金(jin)(jin)公司緊(jin)隨其后(hou)，市(shi)場份(fen)額分別為6.70%和(he)6.46%。

　　而從首(shou)發(fa)來看(kan)，三家北京券商包攬了市(shi)場(chang)(chang)份額前三名——中金公司首(shou)發(fa)主承銷金額達(da)到586億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，市(shi)場(chang)(chang)份額為(wei)15.49%；中信建投首(shou)發(fa)主承銷金額為(wei)564.47億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，市(shi)場(chang)(chang)份額為(wei)14.92%；中信證券達(da)到412.95億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，市(shi)場(chang)(chang)份額為(wei)10.92%。

　　但與此同時，有些券商在首(shou)發(fa)上(shang)則顆粒無收。根據東方財富Choice數據，太平(ping)洋證券、中原(yuan)證券等(deng)前三季度均未有所保薦(jian)的公司上(shang)市。

　　券(quan)(quan)商投(tou)行業務周期長短不一，但從(cong)輔導至上市需(xu)要數年時間(jian)也(ye)并(bing)非(fei)罕(han)見，因此(ci)投(tou)行收入(ru)在每個定期報(bao)告之(zhi)間(jian)可能存(cun)在一定波動(dong)。不過(guo)，即使如此(ci)，從(cong)前三季(ji)度的投(tou)行收入(ru)和市場份額等數據(ju)來看，頭部券(quan)(quan)商依(yi)然握有絕對話(hua)語權(quan)。

　　券商金領迎來高光時刻：

　　“投行貴族”9個月人均領薪或超80萬

　　毫無疑(yi)問(wen)的是，由(you)于(yu)整體(ti)業(ye)績向好，券商行業(ye)的金領(ling)們(men)收入(ru)(ru)也普遍進入(ru)(ru)了高光(guang)時刻。

　　按照支付(fu)給職(zhi)工及為職(zhi)工支付(fu)的現金(jin)(jin)與(yu)2019年年底(di)員工總數(shu)估算(suan)，新上市(shi)的中金(jin)(jin)公司(si)一騎(qi)絕塵，前三季度人(ren)均(jun)薪酬(chou)高(gao)達81.69萬元。華泰證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)排名(ming)第(di)(di)二，達到62.76萬元。中信證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)列第(di)(di)三，人(ren)均(jun)薪酬(chou)59.98萬元，東方證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、招商證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、國金(jin)(jin)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、海通證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)也都超(chao)過了50萬元。

　　當然，由于目(mu)前無法得知上市券商每月(yue)平(ping)均實(shi)際員(yuan)工(gong)數(shu)，因(yin)此(ci)(ci)上述數(shu)據只是個(ge)粗略(lve)估算。此(ci)(ci)外(wai)，該科目(mu)包括了為員(yuan)工(gong)支付的社保、公積金等，因(yin)此(ci)(ci)員(yuan)工(gong)們實(shi)際到手數(shu)也應該與此(ci)(ci)有(you)所差異。

　　值(zhi)得(de)一提的是(shi)，“投行貴族”中(zhong)金(jin)公司員工薪酬高于行業平均早已在市場(chang)預料(liao)之中(zhong)，其(qi)《招股說明書》顯示，2019年平均薪酬82.32萬元(yuan)，但從上述估算數據來看，由(you)于今年業績(ji)不錯，中(zhong)金(jin)公司的員工們大概率(lv)還(huan)將獲(huo)得(de)不錯的報酬。

　　中金公(gong)司(si)在(zai)招股書中指出，人(ren)(ren)均(jun)(jun)薪資(zi)較高(gao)主要(yao)是(shi)公(gong)司(si)為(wei)了(le)保持(chi)員工的穩定性和持(chi)續吸納優秀人(ren)(ren)才，提(ti)供了(le)具有較強(qiang)競爭力的薪酬標準。此外，公(gong)司(si)國(guo)際(ji)化業務(wu)布局較廣、國(guo)際(ji)化程度高(gao)，境外員工占比較高(gao)也(ye)拉(la)高(gao)了(le)人(ren)(ren)均(jun)(jun)薪酬。

　　不(bu)過，券(quan)商的員工(gong)們薪酬差(cha)異和公(gong)司(si)業績差(cha)異一(yi)樣巨大(da)。按照上述口(kou)徑估算(suan)，前三季(ji)度(du)國(guo)元證券(quan)員工(gong)人均薪酬只有18.41萬(wan)元。華林證券(quan)、華安證券(quan)、中原證券(quan)等也不(bu)足30萬(wan)元。也就是說，排名靠(kao)后的券(quan)商員工(gong)們人均報酬不(bu)足同(tong)期中金公(gong)司(si)的一(yi)半。

　　距(ju)離(li)2020年(nian)年(nian)末還(huan)有2個月，上市(shi)(shi)券商業績進入沖刺(ci)階段(duan)，券商員(yuan)工們(men)為年(nian)終(zhong)獎也進入沖刺(ci)期。最終(zhong)2020年(nian)券商金領們(men)平均年(nian)薪多少？相信幾個月后又會成為市(shi)(shi)場(chang)熱點話(hua)題。

　　A股全面注冊制將至

　　“牛市旗手”能否引爆收官之戰？

　　對(dui)投資者而言，業績增(zeng)長如(ru)果不能(neng)轉化成股票價格上(shang)漲，那(nei)么心情可能(neng)只有三個字(zi)形容(rong)：然(ran)并卵。

　　由于(yu)資(zi)本市(shi)場的波動性，今年9月之(zhi)前券(quan)(quan)(quan)商(shang)每(mei)月會(hui)公布財報，但(dan)不輕易在定期報告中(zhong)對下一(yi)個(ge)報告期業績(ji)作(zuo)出預測(ce)。2014年11月，正是中(zhong)信證券(quan)(quan)(quan)的大漲，宣告了一(yi)次(ci)僅次(ci)于(yu)2006~2007年A股(gu)大牛市(shi)的開端。如今又到11月的時間窗口，年底的券(quan)(quan)(quan)商(shang)板塊是否會(hui)迎來行情？相信是許多投資(zi)者關注(zhu)的焦點話題(ti)。

　　好(hao)消息(xi)是，近期(qi)已(yi)有不少市場人士對券商(shang)板塊(kuai)業(ye)績進行了(le)解析，并因此(ci)對行業(ye)未(wei)來表現(xian)報(bao)以樂觀態度。

　　國開證(zheng)券在近期的一份研究報告中(zhong)對證(zheng)券公司財(cai)報結構進行了解讀，指出杠桿驅動盈利依(yi)然是行業的主要特征，總(zong)體來看，上市券商(shang)經營(ying)業績顯著(zhu)優于行業平(ping)(ping)均水平(ping)(ping)，自營(ying)仍(reng)為(wei)最(zui)大收入來源(yuan)，大型券商(shang)經營(ying)穩健，中(zhong)小券商(shang)業績更具彈性。

　　具體(ti)而言，券商(shang)負(fu)債可分為融資相關(guan)、業務相關(guan)、經營相關(guan)和(he)客戶相關(guan)負(fu)債。過去幾年(nian)內上(shang)(shang)市券商(shang)負(fu)債結構相對(dui)穩定(ding)。上(shang)(shang)半年(nian)市場利率(lv)環境(jing)相對(dui)寬松，債券融資規模顯著擴張，頭部(bu)券商(shang)優勢明顯。

　　資(zi)(zi)產(chan)(chan)則可分(fen)為現金類(lei)(lei)、投資(zi)(zi)類(lei)(lei)、資(zi)(zi)本中介類(lei)(lei)和其他資(zi)(zi)產(chan)(chan)。隨著(zhu)券商業(ye)務發展，資(zi)(zi)產(chan)(chan)配置發生了相(xiang)應改變，投資(zi)(zi)類(lei)(lei)資(zi)(zi)產(chan)(chan)迅速擴張，且與業(ye)績(ji)顯著(zhu)正相(xiang)關。券商資(zi)(zi)產(chan)(chan)配置方向(xiang)和運用能力是影(ying)響(xiang)券商業(ye)績(ji)的主要(yao)因素。

　　同時，國開證券指出，在對證券行業(ye)進行分析時，還應(ying)關注如下(xia)要點：營業(ye)利潤率除了受管(guan)理費用(yong)影響(xiang)外，還應(ying)重視信用(yong)減值損失的(de)(de)短期沖擊；資產(chan)周轉率衡量了券商的(de)(de)業(ye)務(wu)結構，即輕資產(chan)業(ye)務(wu)和重資產(chan)業(ye)務(wu)的(de)(de)發(fa)展(zhan)情況；權(quan)益乘數反映了杠桿(gan)水平，而券商杠桿(gan)受行業(ye)嚴格監管(guan)。

　　國開證券最終得(de)出結(jie)論：在當前(qian)環境下，杠桿驅(qu)動(dong)依然是行業(ye)的(de)主要特征(zheng)，營業(ye)成本(ben)控制和業(ye)務模式轉型(xing)對(dui)ROE提振作用有限(xian)。長期來看(kan)，伴隨資(zi)本(ben)市場改(gai)革，提升直接融(rong)資(zi)比例等政策逐步落地(di)，券商投行業(ye)務發(fa)展可(ke)期，預計業(ye)務模式轉型(xing)的(de)效(xiao)果將逐步傳(chuan)導到盈利端。此(ci)外，成本(ben)管(guan)理是行業(ye)永恒的(de)主題(ti)，金融(rong)科技的(de)應用等將有助于(yu)券商的(de)成本(ben)控制，建議予以關(guan)注。

　　綜合考慮(lv)上市(shi)券(quan)商的(de)業績表現(xian)、負債擴張(zhang)、資產配置、杠桿(gan)水平和ROE變化，國開證(zheng)券(quan)建議關注中(zhong)信證(zheng)券(quan)、招商證(zheng)券(quan)和中(zhong)信建投。

　　中(zhong)航(hang)證券(quan)(quan)同樣指出，券(quan)(quan)商板(ban)塊與監管政策、市(shi)場熱度(du)及流動(dong)性高度(du)相關， 7月注冊(ce)制(zhi)(zhi)存(cun)量改革(ge)和(he)行(xing)業并購預(yu)(yu)期(qi)導(dao)致(zhi)低估(gu)值券(quan)(quan)商板(ban)塊爆發， 9月以來(lai)，市(shi)場交(jiao)(jiao)投熱度(du)回落(luo)，日均成交(jiao)(jiao)額降至7000多億元，同時市(shi)場融資相對(dui)七八月有所回落(luo)，“把好貨(huo)幣供給總閘門”等論調帶來(lai)市(shi)場對(dui)流動(dong)性收(shou)緊的憂慮。但下半(ban)年(nian)在注冊(ce)制(zhi)(zhi)改革(ge)下，券(quan)(quan)商板(ban)塊將迎來(lai)業績驅動(dong)時期(qi)，建議重視三季報(bao)超預(yu)(yu)期(qi)表現下低估(gu)值券(quan)(quan)商個股投資機(ji)會。

　　東方證(zheng)券(quan)(quan)指出，2020年下(xia)半年以來，市場(chang)情緒(xu)保持高漲，活躍度中(zhong)樞確定性上移(yi)，且隨著A股全面(mian)注冊制改革的(de)不(bu)斷推進，券(quan)(quan)商(shang)各業(ye)(ye)務(wu)條線(xian)尤(you)其是投(tou)行(xing)業(ye)(ye)務(wu)將充分(fen)享(xiang)受政(zheng)策(ce)紅利。中(zhong)長期來看(kan)，我(wo)們堅持龍頭(tou)邏(luo)輯不(bu)變。資本市場(chang)的(de)深化改革與(yu)擴大開(kai)放(fang)無疑將是未來行(xing)業(ye)(ye)的(de)主基調(diao)，證(zheng)券(quan)(quan)行(xing)業(ye)(ye)尤(you)其是龍頭(tou)券(quan)(quan)商(shang)將持續享(xiang)有全面(mian)且確定的(de)政(zheng)策(ce)利好(hao)。在證(zheng)監(jian)會推動(dong)打造航(hang)母級券(quan)(quan)商(shang)以及(ji)行(xing)業(ye)(ye)新一輪合并浪(lang)潮的(de)大背景(jing)下(xia)，馬(ma)太效應(ying)凸顯(xian)，強(qiang)者愈(yu)強(qiang)，我(wo)們堅持龍頭(tou)邏(luo)輯不(bu)變。

　　（文章來源：每日(ri)經(jing)濟新聞）