做(zuo)(zuo)(zuo)勞保手套的(de)、做(zuo)(zuo)(zuo)水泥的(de)、做(zuo)(zuo)(zuo)房(fang)地(di)產(chan)(chan)的(de)都(dou)來(lai)做(zuo)(zuo)(zuo)鋰(li)電(dian)材料了。過去一年，鋰(li)電(dian)產(chan)(chan)業鏈(lian)站(zhan)上(shang)風口，吸引來(lai)諸多新(xin)進入者(zhe)，其(qi)中既有遵循生(sheng)產(chan)(chan)邏(luo)輯延(yan)伸產(chan)(chan)業鏈(lian)的(de)公(gong)司，也有無甚(shen)關聯的(de)“門(men)外漢”。鋰(li)礦、磷酸鐵鋰(li)、六氟磷酸鋰(li)是最火熱的(de)跨界(jie)目的(de)地(di)，這些也是價格漲(zhang)幅最明(ming)顯的(de)細分產(chan)(chan)品(pin)。

　　不(bu)過(guo)，不(bu)少跨界項(xiang)目在(zai)還(huan)沒開(kai)始(shi)時就結(jie)束了，部分(fen)存(cun)在(zai)資金不(bu)足(zu)、標的(de)質量不(bu)佳等(deng)(deng)問題，讓人不(bu)免(mian)懷疑其有蹭熱度之嫌(xian)。新能(neng)源鋰電(dian)行(xing)業已經進入市場(chang)化階段，這(zhe)也意味著(zhu)入局者(zhe)要充分(fen)考慮(lv)供需波動、技(ji)術競爭等(deng)(deng)因素帶來的(de)風險(xian)。隨(sui)著(zhu)大多(duo)鋰電(dian)材料(liao)在(zai)明年消(xiao)除供應瓶(ping)頸，落后產能(neng)必然遭遇(yu)淘汰。

　　跨界潮洶涌

　　鋰電行業(ye)的吸引(yin)力(li)已(yi)經明顯(xian)外(wai)溢，有業(ye)務關(guan)聯(lian)的公司(si)努力(li)延(yan)伸觸角，一些相(xiang)隔甚遠的外(wai)行也(ye)趨之若鶩。

　　主(zhu)營液晶(jing)材料的八億時空(kong)最近看上了電解液賽道。公司6月29日公告(gao)，擬(ni)由(you)全資子(zi)公司投資2.8億元(yuan)建設年產3000噸六氟磷(lin)酸鋰項目。

　　生產防護手(shou)套的康(kang)隆達則(ze)一腳(jiao)踏(ta)入鋰礦(kuang)領(ling)域(yu)。據公告，康(kang)隆達擬以(yi)9500萬元(yuan)受(shou)讓泰安欣昌100%財產份額(e)，從而間接擁有非洲馬里(li)Bougouni的鋰輝石礦(kuang)項目的權(quan)益。此(ci)前，康(kang)隆達還在(zai)2021年9月(yue)(yue)通過增資和轉讓方(fang)式(shi)獲得天成鋰業(ye)33.33%股權(quan)，后(hou)者主要產品為硫酸鋰溶液(ye)，在(zai)收購兩個月(yue)(yue)后(hou)又(you)增加(jia)了生產碳酸鋰業(ye)務。

　　各路資金(jin)涌動下，鋰電產業鏈的規模正(zheng)在(zai)(zai)快速膨脹。據高工(gong)鋰電數(shu)據，近兩(liang)年(nian)國內(nei)投建(jian)的鋰電項目(mu)超過600個，累計投資金(jin)額超1萬億元，上述資金(jin)將在(zai)(zai)未來2~3年(nian)內(nei)落地。其中(zhong)(zhong)已有(you)超過50家(jia)上市公(gong)司跨界進入鋰電行業，主(zhu)要集(ji)中(zhong)(zhong)在(zai)(zai)上游材料環節。

　　一部分(fen)跨界(jie)項目在原(yuan)材(cai)料或副產(chan)品(pin)等方面具備關聯性。高工鋰(li)電(dian)(dian)研(yan)究院(yuan)院(yuan)長高小兵對證券時報·e公司記者表示，主(zhu)流跨界(jie)趨勢(shi)有(you)三類，其一是磷肥(fei)、鈦白粉企(qi)業(ye)(ye)進入磷酸(suan)鐵、磷酸(suan)鐵鋰(li)行業(ye)(ye)；其二(er)是做銅材(cai)的企(qi)業(ye)(ye)進入鋰(li)電(dian)(dian)銅箔行業(ye)(ye)；其三是煤化工、石油(you)化工、氟化工企(qi)業(ye)(ye)進入電(dian)(dian)解(jie)液、六氟磷酸(suan)鋰(li)等行業(ye)(ye)。

　　除了上述液晶材料、防護手套領域的(de)公(gong)司外，近期還(huan)有(you)水泥行業(ye)的(de)金(jin)圓股份收購鋰(li)礦、羊絨(rong)生產商中銀絨(rong)業(ye)自建(jian)磷(lin)酸(suan)鐵鋰(li)產線(xian)、醫(yi)藥行業(ye)的(de)海辰藥業(ye)自建(jian)電解液添加劑項目、房地產開發商宋都(dou)股份涉足鋰(li)鹽(yan)湖等(deng)案例。

　　這些公司大多處于較為成熟的(de)傳統(tong)行業(ye)(ye)，增長空(kong)間有限，部分(fen)公司業(ye)(ye)績已經顯現頹勢。例如海辰藥業(ye)(ye)由于產品(pin)中標價格下(xia)(xia)(xia)降(jiang)，2021年(nian)(nian)營收和扣非后凈(jing)利(li)潤分(fen)別下(xia)(xia)(xia)降(jiang)18.12%和54.66%；房地產市場不(bu)景氣，宋(song)都股份2021年(nian)(nian)凈(jing)虧損近4億(yi)元，同比(bi)下(xia)(xia)(xia)滑212%；康隆達也遭遇(yu)發展瓶(ping)頸，各(ge)項產品(pin)毛(mao)利(li)率下(xia)(xia)(xia)滑，2021年(nian)(nian)凈(jing)虧損1.54億(yi)元，同比(bi)下(xia)(xia)(xia)滑301%。

　　從跨(kua)界目的(de)地(di)來看，各種(zhong)細分(fen)(fen)材(cai)料(liao)的(de)熱度有所差別(bie)。證券時報(bao)·e公司記者觀(guan)察到，最火(huo)熱的(de)領域當屬鋰(li)礦(kuang)、六氟磷酸(suan)鋰(li)和(he)磷酸(suan)鐵鋰(li)，這三種(zhong)材(cai)料(liao)價(jia)格(ge)在(zai)(zai)(zai)2021年(nian)漲幅最明顯，較2020年(nian)年(nian)底分(fen)(fen)別(bie)漲超750%、420%和(he)350%。其(qi)中鋰(li)礦(kuang)開采(cai)帶(dai)來的(de)利潤刺激(ji)強度尤甚，在(zai)(zai)(zai)當前碳酸(suan)鋰(li)價(jia)格(ge)下，鋰(li)鹽企(qi)業(ye)毛利率普遍在(zai)(zai)(zai)60%以上，甚至達到80%。

　　“行(xing)業太火了，有些公司一(yi)年(nian)賺(zhuan)了之(zhi)前六(liu)七年(nian)的錢(qian)，我們(men)也是看到這個所以想要入(ru)局。”一(yi)位石(shi)油(you)化工企業高管告訴證券時(shi)報·e公司記者，其所在公司今年(nian)初(chu)開(kai)始籌劃進入(ru)六(liu)氟(fu)磷酸鋰領域(yu)，雖然主(zhu)營產(chan)品中只有一(yi)小部分(fen)與六(liu)氟(fu)生產(chan)具備(bei)關聯，但還是受到高利潤的吸引，想要盡力創(chuang)造條件跨界。

　　一位長期從事鋰(li)(li)礦(kuang)行業的(de)(de)(de)人士也觀察(cha)到，近期外行涉鋰(li)(li)的(de)(de)(de)情況明顯增多，“現在市場上優(you)質(zhi)鋰(li)(li)礦(kuang)幾(ji)乎沒有了，但是小礦(kuang)還是不少(shao)。比如江西一些低品位、高成(cheng)本的(de)(de)(de)鋰(li)(li)云母礦(kuang)原(yuan)來幾(ji)乎無人問津，現在也成(cheng)香(xiang)餑餑了。”

　　相比之下，隔膜和負極材(cai)料(liao)技術門檻較(jiao)(jiao)高(gao)，且競爭(zheng)格局(ju)比較(jiao)(jiao)穩定；三元材(cai)料(liao)同時需要鎳、鈷、錳(meng)三種(zhong)金屬，對資源稟(bing)賦要求較(jiao)(jiao)高(gao)，且基(ji)本按照(zhao)“成本+加工費”方式定價，毛利(li)率沒有太大(da)波動，因此這些領域的跨界現象(xiang)相對較(jiao)(jiao)少。

　　引較大爭議

　　跨界項目(mu)中(zhong)不(bu)少(shao)被(bei)監(jian)管關注，部分(fen)公(gong)司在回(hui)應中(zhong)顯得底氣(qi)不(bu)足(zu)，甚至項目(mu)進展(zhan)因(yin)此(ci)延宕，公(gong)司卻在股價漲勢(shi)上頗有收(shou)獲(huo)。也(ye)有一些項目(mu)的確存在合理性(xing)，但公(gong)告的規模未必(bi)最(zui)終都能(neng)落地。

　　宋都股份高(gao)調邁向鋰礦，其(qi)在(zai)今年(nian)3月14日公告(gao)稱(cheng)，擬墊資(zi)16億(yi)元參(can)與(yu)西藏(zang)珠峰位于阿根廷的鹽(yan)湖提鋰項目，上(shang)述金額占公司(si)凈資(zi)產(chan)的33.93%。

　　實(shi)際上，這一項(xiang)目(mu)最開始由西藏珠(zhu)峰負(fu)責(ze)(ze)出(chu)礦(kuang)，啟(qi)迪(di)清(qing)源負(fu)責(ze)(ze)建設和(he)出(chu)資。后來(lai)，啟(qi)迪(di)清(qing)源又找到宋(song)都股份作為(wei)出(chu)資方，但宋(song)都能(neng)否拿出(chu)真(zhen)金白銀尚且(qie)存疑。宋(song)都股份在(zai)對(dui)監管(guan)方的(de)回復中稱，墊(dian)資款(kuan)的(de)來(lai)源主要為(wei)房地(di)產項(xiang)目(mu)的(de)銷售(shou)(shou)和(he)資金回籠，銷售(shou)(shou)回款(kuan)可能(neng)存在(zai)難(nan)以達成預期的(de)情況。

　　作為鹽(yan)湖項目的主(zhu)要(yao)推動(dong)方(fang)，西藏珠(zhu)峰(feng)方(fang)面(mian)已經透(tou)露出對宋都股份不(bu)(bu)信任的態度。西藏珠(zhu)峰(feng)相關(guan)人士對證券時報·e公司記者表示：“宋都不(bu)(bu)是我們(men)找來的，我們(men)不(bu)(bu)會(hui)找一(yi)家房地(di)產企業，肯定會(hui)找上(shang)下游的同行。現(xian)在不(bu)(bu)清(qing)楚宋都完成(cheng)出資(zi)的可(ke)能性，但我們(men)已經在督(du)促啟迪清(qing)源，再(zai)去找愿意出資(zi)的第三方(fang)或(huo)者電池廠(chang)家，做好(hao)兩手準備(bei)。”

　　證(zheng)券時報(bao)·e公司記(ji)者同時詢問宋都股份出資的(de)進展，截(jie)至發(fa)稿，公司尚未回(hui)應(ying)。

　　值得(de)注意的(de)是，宋都股(gu)份(fen)股(gu)價(jia)在(zai)涉鋰(li)消息釋放前后走出(chu)“妖股(gu)”行情。1月(yue)4日(ri)(ri)公司(si)宣布設立子(zi)公司(si)宋都鋰(li)業，當日(ri)(ri)股(gu)價(jia)搶(qiang)先(xian)于公告漲停(ting)，隨后又拉出(chu)3個(ge)漲停(ting)板。3月(yue)14日(ri)(ri)的(de)鹽湖(hu)公告發出(chu)后，公司(si)又收獲7個(ge)漲停(ting)板；蹊蹺的(de)是，3月(yue)23日(ri)(ri)，公司(si)2018年員工持股(gu)計劃所(suo)持有(you)的(de)3302.87萬股(gu)緊(jin)隨大漲全(quan)部出(chu)售完畢。

　　疑似精準(zhun)踩點的(de)清倉(cang)式減持已(yi)經(jing)受到監(jian)管關注。宋都股份在(zai)4月1日公(gong)告稱，浙江證監(jian)局認定公(gong)司信息披露存在(zai)不(bu)及(ji)時和重大遺漏(lou)的(de)情形，已(yi)對(dui)公(gong)司、公(gong)司董(dong)事(shi)長(chang)俞(yu)建午、董(dong)秘鄭羲亮出具警示函。

　　新力(li)金融在(zai)去年11月(yue)發布(bu)公(gong)告(gao)，擬將金融業務置出上市公(gong)司(si)，購買比(bi)克動力(li)75.62%的(de)股權，但(dan)這項并(bing)購計劃在(zai)今(jin)年4月(yue)宣告(gao)落空(kong)。園林公(gong)司(si)天域生(sheng)態在(zai)今(jin)年2月(yue)宣布(bu)以(yi)6.1億元現金增(zeng)資(zi)六氟磷酸鋰生(sheng)產商青海聚(ju)(ju)之(zhi)源(yuan)，增(zeng)資(zi)后(hou)(hou)持有(you)對方51%的(de)股權，但(dan)在(zai)1個月(yue)后(hou)(hou)下調投資(zi)額至(zhi)2.1億元，持股比(bi)例降至(zhi)35%，且調低(di)了青海聚(ju)(ju)之(zhi)源(yuan)的(de)業績承諾(nuo)。

　　還有一(yi)些(xie)跨界(jie)項目雖然符合產業(ye)(ye)邏輯，但公(gong)告披露規模可能存在水分。追隨鈦白(bai)粉(fen)廠家的跨界(jie)潮流，惠云(yun)鈦業(ye)(ye)近期也宣(xuan)布(bu)與云(yun)浮市云(yun)安區(qu)人民政(zheng)府、云(yun)硫礦(kuang)業(ye)(ye)投資新(xin)能源材料產業(ye)(ye)園，重點布(bu)局磷(lin)酸(suan)鐵、磷(lin)酸(suan)鐵鋰(li)等項目。這項產業(ye)(ye)園投資規模達100億元(yuan)，其中惠云(yun)鈦業(ye)(ye)牽頭約62億元(yuan)，但公(gong)司一(yi)季度末現金(jin)余額僅3.34億元(yuan)。

　　惠云鈦業在(zai)(zai)回復深交(jiao)所關注函時坦言，項目具體協議能否簽署并(bing)落地實施(shi)(shi)具有不(bu)確(que)定性(xing)，投(tou)資項目擬分階段實施(shi)(shi)。此外，公(gong)司現(xian)在(zai)(zai)并(bing)沒有磷酸鐵(tie)、磷酸鐵(tie)鋰生產(chan)(chan)技(ji)術經驗，產(chan)(chan)品成本和銷售也存在(zai)(zai)波動風險等。

　　“除(chu)了(le)炒(chao)作動(dong)力外，政府和企業也存在一些(xie)默契，在立項時有‘吹泡泡’的沖動(dong)，但實際落地會視情況(kuang)分(fen)期推進(jin)，不(bu)一定都(dou)能完成。”上(shang)述石油化工企業高管表示。

　　謹防市場洗牌

　　每(mei)當鋰電(dian)行(xing)業位于(yu)周期高潮時(shi)，總會吸引來一批(pi)新進入者(zhe)。緊(jin)隨其(qi)后的是，不具備(bei)獨(du)特競爭(zheng)力、不能突破行(xing)業壁(bi)壘的跨界者(zhe)最終(zhong)仍(reng)會被淘汰(tai)出局。

　　上(shang)一(yi)輪周期主要跟隨產業(ye)政(zheng)策的節(jie)奏。在政(zheng)府(fu)補貼之(zhi)下，新(xin)能(neng)源汽(qi)車首先(xian)在B端市場快速崛起(qi)，中國也在2015年(nian)(nian)(nian)成為全球第(di)一(yi)大(da)新(xin)能(neng)源汽(qi)車市場。2016年(nian)(nian)(nian)~2018年(nian)(nian)(nian)產業(ye)熱度持續(xu)提升，并于(yu)2018年(nian)(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)(nian)寧德時代(dai)上(shang)市時掀(xian)起(qi)高潮。不過(guo)，2019年(nian)(nian)(nian)補貼退(tui)坡(po)帶來沖擊(ji)，行業(ye)一(yi)時間陷(xian)入低谷。

　　從并購項(xiang)目(mu)觀察，周(zhou)期性波動也(ye)(ye)非(fei)常明顯。據高工鋰(li)電(dian)統計，2017年鋰(li)電(dian)產業鏈并購案例(li)有54起，涉(she)及(ji)金(jin)額(e)超(chao)550億元(yuan)；2018年也(ye)(ye)正好達到54起，涉(she)及(ji)金(jin)額(e)超(chao)過860億元(yuan)。而(er)2019年事件數量降(jiang)至20起，金(jin)額(e)277億元(yuan)，并購熱情已經澆滅(mie)大(da)半，且單一(yi)項(xiang)目(mu)涉(she)及(ji)金(jin)額(e)有所下降(jiang)，跨界案例(li)也(ye)(ye)明顯減少。

　　一批在高熱中入場的(de)項目最終(zhong)敗走鋰電(dian)市(shi)場。高工鋰電(dian)數據顯示，2018年至2019年鋰電(dian)行業終(zhong)止收購(gou)案例發生(sheng)超15起(qi)，比如中利集團終(zhong)止收購(gou)比克(ke)動力(li)、八菱科技終(zhong)止收購(gou)宇量(liang)電(dian)池、美都能源終(zhong)止29億(yi)元收購(gou)瑞福鋰業等。鋰電(dian)“新手”普遍遇到的(de)問題有估值過高、競爭(zheng)力(li)下(xia)滑、對賭失敗概率(lv)高、補貼政策變化等。

　　新一輪熱(re)潮起步于2020年(nian)年(nian)末(mo)，并一直持續至今。與以往不同(tong)的是，新能源汽車已(yi)經由政(zheng)策驅動轉為市場(chang)驅動，在(zai)私家車領域打開局面。中汽協(xie)數據顯示，2021年(nian)國(guo)內(nei)新能源汽車產銷量均超350萬輛，同(tong)比增1.6倍。2022年(nian)上半年(nian)雖(sui)然受疫情擾動，但市場(chang)普(pu)遍預計全年(nian)銷量將達到550萬輛以上。

　　相應的，從鋰(li)資源到各類中游鋰(li)電材(cai)料迎來需求井噴，價格上(shang)漲幾乎貫穿了整個2021年，業內(nei)企(qi)業的擴(kuo)產規劃(hua)此(ci)起彼伏。

　　入局的(de)時(shi)機變(bian)得格(ge)外(wai)重(zhong)要(yao)，因(yin)為市場供需關系隨時(shi)都(dou)在發生變(bian)化(hua)。上述石油化(hua)工企(qi)業(ye)高管表示，2021年六(liu)氟磷酸鋰漲到50萬元/噸(dun)的(de)價(jia)格(ge)時(shi)，采購都(dou)需要(yao)預付款(kuan)，至少(shao)是現(xian)(xian)貨現(xian)(xian)款(kuan)，但現(xian)(xian)在六(liu)氟價(jia)格(ge)距(ju)高點(dian)已經(jing)腰斬，業(ye)內也出現(xian)(xian)1~2個月的(de)賬期，“機會已經(jing)不像前兩年，到2023年鋰電(dian)材料(liao)出現(xian)(xian)供過于求時(shi)，內卷就開始了。”

　　隨(sui)著新建產能(neng)(neng)集中釋放，絕大多數鋰(li)(li)電原(yuan)(yuan)料的(de)(de)供需(xu)關系在2022年(nian)將(jiang)趨(qu)于(yu)平(ping)(ping)穩。高小兵表示，六氟磷酸鋰(li)(li)、VC（碳(tan)酸亞乙烯酯）、磷酸鐵(tie)鋰(li)(li)等原(yuan)(yuan)料等產能(neng)(neng)目前較為(wei)充裕，但石墨化、磷酸鐵(tie)和PVDF（聚偏氟乙烯）等原(yuan)(yuan)料仍處于(yu)緊缺狀態，預計在第(di)三(san)、第(di)四季度會陸續(xu)達(da)到平(ping)(ping)衡(heng)。到2023年(nian)前，除鋰(li)(li)礦外，其他鋰(li)(li)電原(yuan)(yuan)材(cai)料的(de)(de)規(gui)劃產能(neng)(neng)如能(neng)(neng)如實投產，產能(neng)(neng)瓶頸將(jiang)得(de)以解(jie)除。

　　因此，跨界者需(xu)要(yao)謹慎衡量項目可行性。上述(shu)石油化工企業高管表示(shi)：“1噸六(liu)氟磷酸鋰裝置(zhi)和基礎設(she)(she)施投資需(xu)要(yao)4億(yi)元，算上流動資金(jin)和存貨因素(su)則需(xu)要(yao)12億(yi)元。等到1~2年的建設(she)(she)周(zhou)期之后(hou)，市場已經很(hen)卷了，作為新人(ren)想要(yao)切入客戶供應鏈，報價是(shi)不是(shi)要(yao)再便宜(yi)一(yi)點、賬(zhang)期再長一(yi)點？”

　　“不是不可(ke)以入局，而是手中一定要抓(zhua)住幾張關鍵好牌。比(bi)如(ru)做六(liu)氟，產(chan)品(pin)(pin)性能(neng)、成本控制是最(zui)基本的(de)要素，還要做好產(chan)品(pin)(pin)組合和上下游協(xie)同，這樣才能(neng)熬過市場內(nei)卷的(de)時期。現在(zai)鋰電戰(zhan)場上的(de)都是老兵，赤手空拳(quan)上去是一件很危(wei)險的(de)事。”上述高管(guan)提醒。