提示聲明:
本文涉及的行業及個股分析來源于券商研究報告,僅為分析人士對該行業及個股的個人觀點,不代表中證網觀點,不作為投資者買賣股票的依據,股市有風險,投資須謹慎。
安迪蘇:16年業績穩定增長 買入評級
安信證券
事件(jian):3月29日(ri),公(gong)司(si)發布了2016年年報(bao):2016年公(gong)司(si)實現營業收入106.88億,同(tong)比減少(shao)30%,實現歸屬于股(gu)(gu)東的凈(jing)利潤18.65億,同(tong)比增(zeng)加(jia)22%,每股(gu)(gu)收益(元/股(gu)(gu))0.7,同(tong)比增(zeng)加(jia)20%。
我們的分析和判斷:
一、外部環境利好,2016年(nian)業(ye)績穩(wen)定增(zeng)長安(an)迪蘇(su)產品(pin)分(fen)為(wei)三類:功能(neng)性(xing)產品(pin)(蛋(dan)(dan)氨(an)(an)(an)酸(suan)、維生素、硫(liu)酸(suan)銨和硫(liu)酸(suan)鈉)、特種(zhong)產品(pin)(酶制劑、過瘤(liu)胃保護性(xing)蛋(dan)(dan)氨(an)(an)(an)酸(suan)、有機硒和益生菌添加(jia)(jia)劑)和其他產品(pin)(二硫(liu)化(hua)碳、硫(liu)酸(suan)和制劑服(fu)務(wu)等)。2016年(nian)公(gong)司(si)功能(neng)性(xing)產品(pin)收入主要由(you)蛋(dan)(dan)氨(an)(an)(an)酸(suan)帶動。在(zai)經過達到歷史高(gao)位的(de)2015年(nian)之后,2016年(nian)公(gong)司(si)面臨著不利的(de)市場環境,蛋(dan)(dan)氨(an)(an)(an)酸(suan)價(jia)(jia)格(ge)(ge)下降(jiang),由(you)此導致(zhi)了功能(neng)性(xing)產品(pin)營(ying)業(ye)收入下降(jiang)了15%。由(you)于(yu)公(gong)司(si)實施了強(qiang)勁(jing)的(de)成本控制和嚴格(ge)(ge)的(de)工廠管(guan)理,再加(jia)(jia)上積極的(de)外部因素(美(mei)元/歐(ou)元匯率(lv)影響(xiang)及(ji)原(yuan)油價(jia)(jia)格(ge)(ge)走低、原(yuan)材料成本下降(jiang)),營(ying)業(ye)成本總額(e)下降(jiang)8%,整體(ti)實現歸屬于(yu)股東的(de)凈利潤(run)18.65億,同比增(zeng)加(jia)(jia)22%。美(mei)元兌歐(ou)元強(qiang)勢走勢以(yi)及(ji)原(yuan)油價(jia)(jia)格(ge)(ge)盡管(guan)有所上漲,但(dan)仍然處于(yu)低位的(de)外部環境,對安(an)迪蘇(su)十分(fen)有利。
二、全球蛋(dan)氨酸(suan)產能持(chi)續(xu)增長(chang),安(an)迪(di)蘇市(shi)場(chang)(chang)份(fen)額(e)穩步提升國際(ji):根據Feedinfo估計,安(an)迪(di)蘇市(shi)場(chang)(chang)份(fen)額(e)從(cong)2012年(nian)(nian)的(de)(de)(de)約23%上升至(zhi)了2015年(nian)(nian)的(de)(de)(de)約27%,并在(zai)(zai)市(shi)場(chang)(chang)競爭(zheng)加劇(ju)的(de)(de)(de)2016年(nian)(nian)也依然保持(chi)了這一市(shi)場(chang)(chang)份(fen)額(e)。2016年(nian)(nian),贏創(chuang)(Evonik)、安(an)迪(di)蘇及(ji)諾偉(wei)司(Novus)三家生產廠(chang)商合(he)計占有(you)全球蛋(dan)氨酸(suan)產品市(shi)場(chang)(chang)約79%的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)份(fen)額(e),剩(sheng)余(yu)廠(chang)商占有(you)約21%的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)份(fen)額(e)。據博亞和(he)訊(xun)數據顯示,2011年(nian)(nian)至(zhi)2015年(nian)(nian)全球蛋(dan)氨酸(suan)總(zong)產能年(nian)(nian)復合(he)增長(chang)率為10.67%,2015年(nian)(nian)總(zong)產能達153.40萬噸。我們認(ren)為未來(lai)蛋(dan)氨酸(suan)市(shi)場(chang)(chang)需求量約以6%的(de)(de)(de)年(nian)(nian)復合(he)增長(chang)率增長(chang)。未來(lai)隨著外部環境的(de)(de)(de)變(bian)化(hua),包括人民幣貶值(zhi),玉米價(jia)格下跌,成本(ben)的(de)(de)(de)不(bu)斷下降,國內的(de)(de)(de)蛋(dan)氨酸(suan)產能有(you)望(wang)在(zai)(zai)國際(ji)市(shi)場(chang)(chang)重拾競爭(zheng)力。
國(guo)內:中(zhong)國(guo)是(shi)全球(qiu)蛋氨(an)(an)(an)酸(suan)(suan)需求最大的(de)市(shi)場(chang)之(zhi)一(yi)(yi),蛋氨(an)(an)(an)酸(suan)(suan)在(zai)國(guo)內生(sheng)產(chan)(chan)時間較(jiao)短,國(guo)際市(shi)場(chang)占有(you)率(lv)低。根(gen)據(ju)(ju)中(zhong)國(guo)飼料工業(ye)(ye)協會信息(xi)中(zhong)心數據(ju)(ju)顯(xian)示(shi),從2011年(nian)(nian)(nian)至2015年(nian)(nian)(nian),我國(guo)蛋氨(an)(an)(an)酸(suan)(suan)產(chan)(chan)量持續(xu)攀(pan)升(sheng),從2011年(nian)(nian)(nian)的(de)1.3萬噸上升(sheng)到2015年(nian)(nian)(nian)的(de)11.8萬噸,年(nian)(nian)(nian)復合增長(chang)率(lv)達到73.57%,2015年(nian)(nian)(nian)產(chan)(chan)能占全球(qiu)總產(chan)(chan)能的(de)7.71%。根(gen)據(ju)(ju)博亞和(he)訊統(tong)計(ji),2016年(nian)(nian)(nian)國(guo)內蛋氨(an)(an)(an)酸(suan)(suan)產(chan)(chan)能達到14.6萬噸。安迪蘇(su)是(shi)全球(qiu)僅有(you)的(de)兩家(jia)可以同時生(sheng)產(chan)(chan)固體和(he)液體蛋氨(an)(an)(an)酸(suan)(suan)的(de)生(sheng)產(chan)(chan)商之(zhi)一(yi)(yi),也是(shi)在(zai)中(zhong)國(guo)建立蛋氨(an)(an)(an)酸(suan)(suan)生(sheng)產(chan)(chan)基地的(de)兩家(jia)跨(kua)國(guo)企業(ye)(ye)之(zhi)一(yi)(yi)。隨著公司2013年(nian)(nian)(nian)南(nan)京蛋氨(an)(an)(an)酸(suan)(suan)工廠的(de)建立,和(he)逐年(nian)(nian)(nian)不斷進(jin)行投資(包括脫瓶頸改造(zao)),安迪蘇(su)在(zai)近2年(nian)(nian)(nian)顯(xian)著提高(gao)了蛋氨(an)(an)(an)酸(suan)(suan)全球(qiu)市(shi)場(chang)份額,有(you)望在(zai)國(guo)內高(gao)速增長(chang)的(de)市(shi)場(chang)環(huan)境(jing)下,進(jin)一(yi)(yi)步鞏固全球(qiu)市(shi)場(chang)領先地位。
登海種業:玉米種子銷量拖累公司業績 買入評級
安信證券
事件:17年(nian)3月29日,公司發(fa)布2017年(nian)第一季度業績預告,預計一季度盈利3700-5500萬元,同(tong)比下降(jiang)54.26-69.23%。
我們的分析和判斷(duan):
種(zhong)子銷量(liang)拖(tuo)累(lei)公司業績:受到(dao)糧(liang)食價(jia)格低迷(mi)、黃淮海(hai)個別區域調(diao)整種(zhong)植結構玉(yu)米(mi)種(zhong)植面積減小,玉(yu)米(mi)種(zhong)子市場啟動遲緩(huan),公司玉(yu)米(mi)種(zhong)子銷量(liang)同比大(da)幅(fu)度(du)下降(jiang),造成公司第一季(ji)度(du)凈利潤較去(qu)年同期出現(xian)大(da)幅(fu)度(du)下降(jiang)。
玉米(mi)價(jia)格或(huo)企穩,公司環境邊際(ji)(ji)有望改(gai)善。根(gen)據草根(gen)調(diao)(diao)(diao)研,16年國家計(ji)劃調(diao)(diao)(diao)減玉米(mi)種(zhong)植(zhi)面積(ji)(ji)1000萬畝(mu),實際(ji)(ji)調(diao)(diao)(diao)減約3000萬畝(mu),預計(ji)17年將繼續調(diao)(diao)(diao)減約2000萬畝(mu),玉米(mi)種(zhong)植(zhi)面積(ji)(ji)調(diao)(diao)(diao)減幅(fu)度(du)減弱,玉米(mi)價(jia)格逐(zhu)步(bu)企穩,上游(you)種(zhong)子、種(zhong)植(zhi)服務商(shang)環境邊際(ji)(ji)將得到改(gai)善。
主打品種持續放量驅動業績(ji)穩定增長:15年(nian),受南(nan)方銹病的(de)影(ying)響,黃淮海(hai)(hai)地區進(jin)入全(quan)面換代期(qi),占(zhan)據黃淮海(hai)(hai)地區推廣面積頭把交椅近10年(nian)的(de)鄭單(dan)958被逐漸替代,公(gong)司的(de)登(deng)海(hai)(hai)605、登(deng)海(hai)(hai)618、先玉(yu)335憑(ping)借其在抗青枯(ku)病中的(de)優異(yi)表現,市場競爭力加強,推廣面積進(jin)一步提(ti)高(gao)。
當(dang)前(qian)玉米(mi)價(jia)格(ge)處在低谷+競爭加劇(ju),種子(zi)價(jia)格(ge)面(mian)壓力,根(gen)據我們草根(gen)調研,登海(hai)605在15/16銷售(shou)季推(tui)廣面(mian)積預計超過1500萬畝,主打品(pin)種的持(chi)續放量將是(shi)公司(si)業績增長的主要驅動力。
當前行(xing)業進(jin)入(ru)市(shi)場化改革深化階(jie)段(duan)。政(zheng)策的調(diao)整方(fang)向(xiang)是(shi)建立商(shang)業化育種體(ti)系,推進(jin)種企(qi)兼并收購做(zuo)大做(zuo)強。面對行(xing)業的變化,從公(gong)司(si)的經營動(dong)向(xiang)看,公(gong)司(si)的經營理念(nian)及方(fang)式出現積(ji)極(ji)轉變的跡象,這(zhe)將為公(gong)司(si)的成(cheng)長(chang)注入(ru)新的活力(li),有(you)望為公(gong)司(si)估值提升打(da)開新空間。
投資建議:
公司(si)是國內雜(za)交玉米種(zhong)子龍頭企業,研發實(shi)力雄(xiong)厚,品種(zhong)梯(ti)隊完善,具備穿越行業周期的(de)潛能。預計2016-18年公司(si)凈(jing)利(li)潤分別(bie)為(wei)4.44、5.33、6.43億元(yuan)(yuan),對應EPS分別(bie)為(wei)0.50、0.61、0.73元(yuan)(yuan),同比增(zeng)長20.5%、20.1%、20.5%,6個月目標價21元(yuan)(yuan),維(wei)持“買(mai)入(ru)-A”評級。
風(feng)險(xian)提示(shi):自然災害風(feng)險(xian);政策風(feng)險(xian);玉米價(jia)格波(bo)動。
中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)聲明(ming):凡(fan)本(ben)網(wang)注明(ming)“來源:中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)”的所有作(zuo)品,版權(quan)均屬于中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)與(yu)作(zuo)品作(zuo)者(zhe)(zhe)聯合聲明(ming),任何組織未經中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)以(yi)及作(zuo)者(zhe)(zhe)書面(mian)授權(quan)不得轉載(zai)、摘編或利用其它方(fang)式使(shi)用上述作(zuo)品。凡(fan)本(ben)網(wang)注明(ming)來源非中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)的作(zuo)品,均轉載(zai)自其它媒體,轉載(zai)目的在于更好服(fu)務讀者(zhe)(zhe)、傳遞(di)信息之需,并不代表本(ben)網(wang)贊同其觀點,本(ben)網(wang)亦不對其真實性負責,持異議者(zhe)(zhe)應與(yu)原出(chu)處(chu)單位(wei)主張權(quan)利。
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