本輪市(shi)場(chang)從11月中(zhong)旬開始(shi)調整,從三因素追(zhui)蹤來看,經(jing)濟基本面變化(hua)不大(da)且(qie)不是(shi)明確的(de)拐點,經(jing)濟緩慢下(xia)行(xing)從三季度開始(shi)確認,目前并沒(mei)有(you)出現加速(su)的(de)趨(qu)(qu)(qu)勢,出口趨(qu)(qu)(qu)勢和消費仍(reng)(reng)能維持,投(tou)資的(de)緩慢變化(hua)使得經(jing)濟并不存(cun)在(zai)失速(su)擔(dan)憂(you)。流動(dong)性(xing)(xing)趨(qu)(qu)(qu)勢仍(reng)(reng)是(shi)中(zhong)性(xing)(xing)偏緊,在(zai)美聯儲加息(xi)后貨幣市(shi)場(chang)回(hui)購(gou)利(li)率(lv)(lv)象征性(xing)(xing)上(shang)調5BP,季末票據直貼(tie)利(li)率(lv)(lv)和拆(chai)借回(hui)購(gou)利(li)率(lv)(lv)存(cun)在(zai)上(shang)升壓力,并沒(mei)有(you)超越季節性(xing)(xing)。
看多(duo)春(chun)節行情,主(zhu)要邏輯在于(yu)三點(dian):一是(shi)經濟(ji)處(chu)于(yu)淡季且高頻數據缺乏,經濟(ji)失速證偽需要等待3月(yue)份旺季,不存在經濟(ji)層面的(de)(de)(de)擔憂;二是(shi)流動(dong)性的(de)(de)(de)邊(bian)(bian)際變化(hua),隨著季末時點(dian)因(yin)素過去,流動(dong)性獲(huo)得(de)邊(bian)(bian)際上的(de)(de)(de)改(gai)善(shan),而(er)每年(nian)1月(yue)是(shi)信貸高點(dian),可(ke)以(yi)關注(zhu)其信號意義;三是(shi)風(feng)(feng)險偏好(hao)的(de)(de)(de)變化(hua),政(zheng)策(ce)層面在“兩會”之(zhi)前處(chu)于(yu)真(zhen)空(kong)期,金融監管以(yi)及資(zi)管新規的(de)(de)(de)擔憂將(jiang)在3月(yue)份之(zhi)后(hou),業績(ji)真(zhen)空(kong)期使得(de)白馬估值獲(huo)得(de)切換,投(tou)資(zi)者可(ke)以(yi)在這一輪(lun)調整(zheng)中積極布局春(chun)季行情,核心的(de)(de)(de)驅動(dong)力在于(yu)流動(dong)性和風(feng)(feng)險偏好(hao)的(de)(de)(de)邊(bian)(bian)際變化(hua)。