如果說(shuo)2017年機構開(kai)始逐步成(cheng)為A股走(zou)向的主(zhu)導,散戶(hu)作(zuo)(zuo)用在不(bu)斷地(di)弱化,那么,2018年,機構投(tou)(tou)資者的主(zhu)導作(zuo)(zuo)用將更加明顯,專業、成(cheng)熟的投(tou)(tou)資者或(huo)機構,未來將成(cheng)為A股市場的“新”主(zhu)力,最終掌(zhang)握投(tou)(tou)資話語權。
海外市場機構唱“主角”
一個成(cheng)熟的市場,他們的共性便是機(ji)構(gou)在場內唱“主角”,進行(xing)專業(ye)的價值(zhi)投資。
先從港股市場來分析(xi)。
《每日經濟新(xin)聞》記者注意到,港股各(ge)類投資者持有的市值(zhi)比例(li)為(wei)個人投資者7.6%、機(ji)構投資者45.9%、公司(含一般(ban)法(fa)人)18.6%、政府(中國等各(ge)國政府)14.3%,無數據(ju)記錄部(bu)分13.7%。機(ji)構投資者中,投資顧問(主(zhu)要為(wei)公募(mu)基金(jin))為(wei)41.5%、銀行2.2%、保險(xian)公司0.8%、養老金(jin)0.7%、私募(mu)股權(quan)0.5%、對沖基金(jin)0.2%、風險(xian)投資0.1%、捐贈基金(jin)0.1%。
整體上(shang)(shang),港股(gu)個(ge)人投資(zi)(zi)者(zhe)交易(yi)額占(zhan)比從(cong)(cong)1991年的(de)(de)(de)49.6%持續下(xia)降到(dao)2016年的(de)(de)(de)22.8%。另外,香港本地投資(zi)(zi)者(zhe)交易(yi)額占(zhan)比從(cong)(cong)1991年的(de)(de)(de)72.4%下(xia)降到(dao)2016年的(de)(de)(de)36%。此外,中(zhong)國(guo)內地投資(zi)(zi)者(zhe)在外資(zi)(zi)交易(yi)額中(zhong)的(de)(de)(de)比重不(bu)斷(duan)增加,1996年中(zhong)國(guo)內地投資(zi)(zi)者(zhe)僅占(zhan)1%,之后不(bu)斷(duan)上(shang)(shang)升(sheng),到(dao)2016年已達21.6%。
值得關注的(de)是,2017年(nian)港(gang)股投(tou)資顧(gu)問(wen)(主要為(wei)(wei)公募基金)持股市(shi)值占(zhan)港(gang)股總市(shi)值比(bi)例為(wei)(wei)41.5%,投(tou)資顧(gu)問(wen)(主要為(wei)(wei)公募基金)在機構投(tou)資者中(zhong)占(zhan)比(bi)達(da)到90.4%,是香港(gang)機構投(tou)資者的(de)絕對主力。
再來借鑒(jian)美(mei)國,養老金入市推動(dong)美(mei)股機構投資者快速發展。
眾所(suo)周(zhou)知(zhi),美國擁(yong)有全球最發(fa)達、最成熟的(de)(de)資本(ben)市場,美國資本(ben)市場成功培育了如谷歌、微軟、蘋(pin)果、亞馬遜等一(yi)批國際知(zhi)名企業(ye)。美國發(fa)達的(de)(de)資本(ben)市場源于其完(wan)善的(de)(de)制度設計,以及成熟的(de)(de)以機構投資者為主的(de)(de)市場結構。
美國(guo)機構投資者在(zai)20世紀80年代之后進入快速發展(zhan)階段,1980年初美國(guo)證(zheng)券市(shi)場中(zhong)機構投資者持(chi)股占(zhan)(zhan)比約32%,但在(zai)2000年這一比例已(yi)經提升至48%,目前占(zhan)(zhan)比約89.6%。
美(mei)國(guo)(guo)機(ji)構投資(zi)者(zhe)(zhe)的(de)迅速(su)發展主要源(yuan)于兩方面(mian)變化。首(shou)先,美(mei)國(guo)(guo)從1981~2000年持續的(de)慢(man)牛市為(wei)培育機(ji)構投資(zi)者(zhe)(zhe)創造了良好條(tiao)件;其(qi)次,以401(K)為(wei)代表的(de)美(mei)國(guo)(guo)養老金制度推動了美(mei)國(guo)(guo)機(ji)構投資(zi)者(zhe)(zhe)的(de)發展壯大。
新財(cai)富2017策(ce)略研究最佳分(fen)析師海通證券荀玉根(gen)分(fen)析表(biao)示,未來我國要(yao)(yao)更好的(de)(de)實現金(jin)融服務實體(ti)的(de)(de)功能,需要(yao)(yao)更成熟穩(wen)定(ding)的(de)(de)資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)(chang)。而(er)構建發達(da)和成熟的(de)(de)資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)(chang),需要(yao)(yao)機構投資(zi)者的(de)(de)發展壯大(da)(da),更需要(yao)(yao)類似于美國401(K)的(de)(de)養老金(jin)計劃的(de)(de)制度設(she)計引導居民大(da)(da)類資(zi)產配置從樓市(shi)向證券市(shi)場(chang)(chang)轉移,推動穩(wen)定(ding)的(de)(de)長線資(zi)金(jin)入市(shi)。
A股進入機構“主導市”
2017年,機構(gou)在A股市場的作用已(yi)經逐漸顯現,在去杠桿監(jian)管、存量資金有限的背景(jing)下(xia),機構(gou)的決(jue)策決(jue)定了市場的走勢。這一現象,在2018年將(jiang)進一步放(fang)大,并成(cheng)為市場常態。
荀(xun)玉根在其研報中指(zhi)出,自上(shang)(shang)證綜指(zhi)2638點(dian)以來,市(shi)場步入震蕩市(shi),整體是(shi)存量資(zi)金博弈(yi)市(shi)。結構上(shang)(shang)散戶(hu)占比下降、機(ji)構占比上(shang)(shang)升,在機(ji)構投資(zi)者中,絕對收益(yi)類資(zi)金占比上(shang)(shang)升。
展望2018年,機(ji)構占比有望繼續提高,預計國內(nei)機(ji)構投資(zi)者(zhe)入(ru)市資(zi)金約5080億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan),外資(zi)帶來約3000億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)增量(liang)資(zi)金,抵扣資(zi)金流(liu)出(chu)部分,預計凈流(liu)入(ru)3300億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan),明顯大于(yu)2017年的223億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan),市場(chang)步入(ru)溫和的增量(liang)市。參(can)考美國市場(chang)機(ji)構資(zi)金和臺韓市場(chang)中外資(zi)占比提高歷史,由于(yu)機(ji)構投資(zi)行(xing)為(wei)更加理性,換手率更低,市場(chang)波動將趨于(yu)平(ping)緩。
另(ling)一方面,2018年(nian)6月(yue)A股(gu)(gu)(gu)將正式(shi)納(na)入(ru)MSCI指(zhi)數,MSCI將A股(gu)(gu)(gu)初始納(na)入(ru)比(bi)(bi)例定為5%,A股(gu)(gu)(gu)占(zhan)MSCI新興市場(chang)指(zhi)數權重為0.73%,預計初步帶來大約(yue)1200億元(yuan)人(ren)民(min)幣被(bei)動(dong)配置資(zi)(zi)金流(liu)入(ru)。截至2017年(nian)10月(yue),根(gen)據外(wai)管局公(gong)布(bu)數據估(gu)算(suan),目前A股(gu)(gu)(gu)中(zhong)(zhong)QFII/RQFII的(de)(de)(de)持股(gu)(gu)(gu)金額約(yue)4932億元(yuan)人(ren)民(min)幣,疊加(jia)滬(hu)港通(tong)、深港通(tong)北上資(zi)(zi)金凈流(liu)入(ru)共3364億元(yuan)人(ren)民(min)幣,A股(gu)(gu)(gu)總市值中(zhong)(zhong)外(wai)資(zi)(zi)持股(gu)(gu)(gu)占(zhan)比(bi)(bi)僅(jin)(jin)1.3%,自由流(liu)通(tong)市值中(zhong)(zhong)占(zhan)比(bi)(bi)僅(jin)(jin)3.5%,遠低于2016年(nian)的(de)(de)(de)日本、2013年(nian)的(de)(de)(de)韓國(guo)等股(gu)(gu)(gu)市。因此(ci),隨著2018年(nian)外(wai)資(zi)(zi)流(liu)入(ru)會(hui)更大,機構對A股(gu)(gu)(gu)的(de)(de)(de)主導作(zuo)用也將更強。
《每(mei)日(ri)經濟(ji)新聞》記(ji)者注意到,實(shi)際(ji)上從(cong)2014年以來,散戶占(zhan)比已經在(zai)下(xia)降(jiang)。相對于散戶,機(ji)構(gou)投資(zi)者投資(zi)行(xing)為更加理性,機(ji)構(gou)投資(zi)持(chi)股占(zhan)比提(ti)高將強化龍頭股效應。
截至(zhi)2017年11月(yue)28日,基(ji)金、QFII、保(bao)(bao)險的三季報(bao)重(zhong)倉股(gu)市(shi)值均值分別(bie)為253億元(yuan)(yuan)、380億元(yuan)(yuan)、256億元(yuan)(yuan),遠高于全部A股(gu)市(shi)值均值178億元(yuan)(yuan);基(ji)金、QFII、保(bao)(bao)險的三季報(bao)重(zhong)倉股(gu)PE(TTM)中(zhong)位數分別(bie)為36倍、30倍、31倍,低于全部A股(gu)估值中(zhong)位數42倍,這也反(fan)映了機構(gou)投資者投資風格更理(li)性、更穩健(jian)。
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