新的監管(guan)環境和市場(chang)投資(zi)風(feng)(feng)格(ge)轉變下,A股在(zai)2017年逐步完(wan)成(cheng)散戶的“擠出”化,機構(gou)話語(yu)權在(zai)不斷提升,投資(zi)風(feng)(feng)格(ge)也(ye)在(zai)向(xiang)成(cheng)熟市場(chang)靠攏(long)。
《每日(ri)經濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者(zhe)(zhe)通過(guo)總結投資數據發現,A股(gu)正在經歷一種結構(gou)性的(de)變(bian)化(hua),機構(gou)投資者(zhe)(zhe)的(de)行為變(bian)化(hua)明顯引導(dao)市場趨勢,散戶炒(chao)股(gu)已非(fei)主流(liu)。
A股加速“去散戶化”
一直以來,A股最大的(de)特征(zheng)之(zhi)一是散戶(hu)(hu)占(zhan)比(bi)高(gao),過(guo)去這么多年(nian)散戶(hu)(hu)交易額占(zhan)比(bi)一直高(gao)達80%。《每日經濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者(zhe)了解(jie)到,從A股自由(you)流通市(shi)值分布看,2017年(nian)三季度(du)散戶(hu)(hu)投資者(zhe)占(zhan)比(bi)42%、一般(ban)法人占(zhan)比(bi)27.5%、國內機構(gou)投資者(zhe)合計(ji)占(zhan)比(bi)19.5%、中(zhong)央(yang)匯(hui)金(jin)(jin)和證金(jin)(jin)公司等(deng)占(zhan)比(bi)5.5%、R/QFII占(zhan)比(bi)2.1%、陸港通北上資金(jin)(jin)占(zhan)比(bi)1.4%。國內機構(gou)投資者(zhe)中(zhong),公募基金(jin)(jin)7.4%、保(bao)險和社保(bao)7.1%、陽光私募3.4%、券商1.6%。
而2014年(nian)(nian)(nian)(nian)至今,A股散戶投資者自(zi)(zi)由流通市值持股占(zhan)比(bi)(bi)總體呈下(xia)降趨(qu)勢,從(cong)2015年(nian)(nian)(nian)(nian)12月(yue)(yue)的(de)50.4%下(xia)降到(dao)2017年(nian)(nian)(nian)(nian)9月(yue)(yue)的(de)42%。剔除一般法人,散戶持有自(zi)(zi)由流通市值占(zhan)比(bi)(bi)從(cong)2014年(nian)(nian)(nian)(nian)6月(yue)(yue)的(de)64.2%下(xia)降到(dao)2017年(nian)(nian)(nian)(nian)9月(yue)(yue)的(de)60.8%,其(qi)他機構投資者合計占(zhan)比(bi)(bi)從(cong)2014年(nian)(nian)(nian)(nian)6月(yue)(yue)的(de)35.8%上升到(dao)2017年(nian)(nian)(nian)(nian)9月(yue)(yue)的(de)39.2%。散戶占(zhan)比(bi)(bi)下(xia)降,機構占(zhan)比(bi)(bi)上升的(de)長期趨(qu)勢較為明顯。
招商(shang)證(zheng)券在其研報(bao)中表示,截至2017年二(er)季度末,機構投資(zi)(zi)者(不含匯(hui)金(jin)持有的四(si)大(da)行股(gu)份(fen))在A股(gu)持股(gu)6.08萬億,占自(zi)由流通股(gu)的比(bi)例約為29%。其中,公(gong)募基金(jin)7.99%、私(si)募類4.16%、保(bao)(bao)險保(bao)(bao)障(zhang)類7.06%、“國(guo)家隊(dui)(dui)”6.82%、境外資(zi)(zi)金(jin)2.63%、券商(shang)自(zi)營(ying)0.52%。可見公(gong)募、私(si)募、保(bao)(bao)險保(bao)(bao)障(zhang)類及國(guo)家隊(dui)(dui)資(zi)(zi)金(jin)是目前市場上規模(mo)最大(da)的四(si)類資(zi)(zi)金(jin)。
正是由于市(shi)場投資風格的改變,導致A股(gu)呈(cheng)現(xian)結構性行(xing)情,藍籌和成長價(jia)值股(gu)高歌猛(meng)進,而相當(dang)部分個股(gu)被邊緣化。
日前,貴(gui)州茅臺、恒瑞醫(yi)藥作為(wei)白酒、醫(yi)藥的代(dai)表頻創歷史(shi)新高,帶(dai)動優(you)質藍籌股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)價(jia)加速(su)上漲。同(tong)時(shi),小(xiao)盤股(gu)(gu)(gu)“閃崩”現象再度出現。
知名(ming)財經(jing)評論(lun)員朱邦(bang)凌(ling)表示,機(ji)構(gou)投資(zi)(zi)者日(ri)漸壯(zhuang)大(da),為散戶(hu)進(jin)行專家理(li)財,是成熟市場的(de)必經(jing)之路。美(mei)國三(san)大(da)證(zheng)券交(jiao)易所(suo)個體(ti)散戶(hu)日(ri)均成交(jiao)量僅占(zhan)總(zong)體(ti)成交(jiao)量的(de)11%,其(qi)中(zhong)超過一(yi)萬股(gu)的(de)大(da)單中(zhong)90%是在機(ji)構(gou)與機(ji)構(gou)投資(zi)(zi)者之間進(jin)行的(de)。
美(mei)國股市從1950年(nian)開始逐步(bu)“去散(san)戶(hu)(hu)化”,其中原因主要是機(ji)構投資者的優勢(shi)越來越明顯,使得美(mei)國散(san)戶(hu)(hu)愿意將資金(jin)交給(gei)機(ji)構管理,散(san)戶(hu)(hu)直(zhi)接參與股市的動(dong)機(ji)減弱。
投資者“變局”致市場變化
近年來(lai),機構(gou)持(chi)股(gu)比重持(chi)續提升,在(zai)(zai)A股(gu)中的(de)(de)話語(yu)權越(yue)來(lai)越(yue)大。考慮到第一大股(gu)東在(zai)(zai)A股(gu)持(chi)股(gu)占40%左右的(de)(de)份(fen)額且持(chi)股(gu)基本不(bu)動(dong),在(zai)(zai)剩(sheng)(sheng)下的(de)(de)股(gu)份(fen)中,機構(gou)投資(zi)者已經占據(ju)(ju)了絕對話語(yu)權。從持(chi)股(gu)市(shi)(shi)值(zhi)上看,當前A股(gu)總市(shi)(shi)值(zhi)為62萬億元(yuan),除去(qu)第一大股(gu)東占據(ju)(ju)的(de)(de)24萬億元(yuan)市(shi)(shi)值(zhi),機構(gou)投資(zi)者在(zai)(zai)剩(sheng)(sheng)下的(de)(de)38萬億元(yuan)市(shi)(shi)值(zhi)中約(yue)占據(ju)(ju)三分之一的(de)(de)份(fen)額,足以影響市(shi)(shi)場走(zou)勢。
從具(ju)體的(de)機構(gou)來看(kan),公募基(ji)金、社保基(ji)金、QFII、保險、陽光私(si)募以(yi)及“國(guo)家(jia)隊”基(ji)金是(shi)機構(gou)當(dang)中的(de)主(zhu)力軍。這些機構(gou)在最近幾(ji)年的(de)份額都呈(cheng)現明顯(xian)上升趨勢。
其中(zhong),公(gong)募基金當前的(de)體量在(zai)1.8萬(wan)億(yi)元左右,在(zai)A股(gu)總(zong)市(shi)值(zhi)中(zhong)占比(bi)(bi)約為3%,一(yi)直(zhi)保(bao)持比(bi)(bi)較穩定的(de)態勢(shi)。保(bao)險(xian)資(zi)金的(de)總(zong)市(shi)值(zhi)近年來(lai)呈現穩步增長(chang)態勢(shi),當前僅(jin)在(zai)前十大(da)股(gu)東中(zhong),保(bao)險(xian)資(zi)金的(de)規模就達到了1.3萬(wan)億(yi)元,占A股(gu)總(zong)市(shi)值(zhi)比(bi)(bi)重達到2.1%。保(bao)險(xian)資(zi)金的(de)實際占比(bi)(bi)規模可能更大(da),估計與公(gong)募基金的(de)規模不相(xiang)上(shang)下。
西南證券分析指出(chu),2015年后,機(ji)構(gou)投(tou)資者對于市場的(de)(de)走勢產生了顯著(zhu)影響(xiang),可(ke)以從(cong)多(duo)個維度進(jin)行驗(yan)證:從(cong)市值(zhi)角度來(lai)看(kan),市值(zhi)越(yue)(yue)大的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si),機(ji)構(gou)持(chi)股比例越(yue)(yue)高,市值(zhi)越(yue)(yue)小(xiao)的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si),機(ji)構(gou)持(chi)股比例越(yue)(yue)小(xiao);從(cong)估值(zhi)角度來(lai)看(kan),估值(zhi)越(yue)(yue)低的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si),機(ji)構(gou)持(chi)股比例越(yue)(yue)高,估值(zhi)越(yue)(yue)高的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si),機(ji)構(gou)持(chi)股比例越(yue)(yue)低;從(cong)漲跌幅(fu)角度來(lai)看(kan),漲幅(fu)越(yue)(yue)大的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si),機(ji)構(gou)持(chi)股比例越(yue)(yue)高,跌幅(fu)越(yue)(yue)大的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si),機(ji)構(gou)持(chi)股比例越(yue)(yue)低。
進一(yi)步(bu),在結構性分化(hua)的(de)(de)(de)市(shi)(shi)場中,投資(zi)者的(de)(de)(de)分布也出現了一(yi)些有意思的(de)(de)(de)變化(hua):市(shi)(shi)值較(jiao)大的(de)(de)(de)公(gong)司股(gu)(gu)東人數(shu)(shu)呈現減少(shao)趨(qu)勢,漲幅較(jiao)多的(de)(de)(de)公(gong)司股(gu)(gu)東人數(shu)(shu)呈現減少(shao)趨(qu)勢,市(shi)(shi)盈率(lv)較(jiao)低(di)的(de)(de)(de)公(gong)司股(gu)(gu)東人數(shu)(shu)呈現減少(shao)趨(qu)勢。
朱(zhu)邦凌指(zhi)出(chu),外資(zi)(zi)及國內(nei)機(ji)構投(tou)資(zi)(zi)者比例的不斷抬升,使(shi)A股(gu)市場(chang)(chang)的投(tou)資(zi)(zi)風(feng)(feng)格逐漸變(bian)化(hua),過去“散戶市”的題(ti)材投(tou)機(ji)風(feng)(feng)格開始(shi)(shi)讓(rang)位(wei)于藍籌成長主導的價值投(tou)資(zi)(zi)。境外資(zi)(zi)金(jin)配(pei)置(zhi)的前十大(da)股(gu)票均(jun)為市場(chang)(chang)廣泛關(guan)注的藍籌股(gu),公(gong)募基金(jin)對小盤股(gu)的偏好(hao)減弱,轉而(er)加倉大(da)盤股(gu)。而(er)不少散戶開始(shi)(shi)改變(bian)投(tou)資(zi)(zi)風(feng)(feng)格,注重(zhong)價值投(tou)資(zi)(zi),題(ti)材投(tou)機(ji)、頻(pin)繁(fan)買(mai)賣、追漲殺跌的市場(chang)(chang)氣氛(fen)變(bian)淡,市場(chang)(chang)生態開始(shi)(shi)重(zhong)塑。
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