如果說2017年是(shi)中國(guo)經(jing)濟(ji)戰(zhan)略重(zhong)(zhong)構承(cheng)上啟下的(de)一年,那么2018年,中國(guo)經(jing)濟(ji)將邁入(ru)新舊動能轉換的(de)重(zhong)(zhong)要階段。
A股(gu)(gu)市場在(zai)經歷(li)始(shi)料未及的(de)大(da)回調之后,迎來(lai)了2017年(nian)信(xin)心(xin)重塑和投(tou)(tou)資(zi)(zi)理念重塑的(de)關(guan)鍵一年(nian)。極(ji)端(duan)的(de)“一九行(xing)情”令市場參與者始(shi)料未及,它(ta)使“業績為王”的(de)口號變成萬(wan)千(qian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者的(de)真實信(xin)仰,也讓(rang)“差”“假”“純講(jiang)故事”的(de)股(gu)(gu)票(piao)完成市場的(de)優勝劣汰。展(zhan)望(wang)2018年(nian),舊的(de)經濟動(dong)能依然發揮著余(yu)熱(re),新的(de)經濟動(dong)能在(zai)孕育,不(bu)平(ping)衡不(bu)充分(fen)發展(zhan)的(de)領域在(zai)政(zheng)策天平(ping)的(de)傾斜下,都將(jiang)給(gei)敏銳的(de)A股(gu)(gu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者帶來(lai)新的(de)機(ji)遇(yu)。
但是,西方主要經濟(ji)體貨幣政(zheng)策(ce)拐點的(de)(de)(de)到(dao)來,國內抑制(zhi)資產價(jia)格(ge)泡(pao)沫和改革(ge)決(jue)心決(jue)定了2018年仍是金融監管大年,資金大規模涌入股市(shi)是不切實際的(de)(de)(de),A股市(shi)場將延續(xu)2017年的(de)(de)(de)存量市(shi)格(ge)局,“一九分(fen)化”的(de)(de)(de)極端行(xing)(xing)情(qing)在2018年將得到(dao)緩(huan)和,市(shi)值溢(yi)價(jia)有望弱化。兵法(fa)云:“奇正相(xiang)生,不可勝窮”。在股市(shi)中,“業績(ji)為王”是正,任(ren)他(ta)行(xing)(xing)情(qing)千(qian)變(bian)萬化,優質(zhi)企業的(de)(de)(de)估值終會與業績(ji)匹配;政(zheng)策(ce)風向是奇,新(xin)動能孕育之(zhi)際,政(zheng)策(ce)必將先行(xing)(xing)。2018年守正之(zhi)時,不妨做個“聽風者(zhe)”,捕捉(zhuo)新(xin)時代的(de)(de)(de)新(xin)機(ji)遇,出奇制(zhi)勝。
宏觀經濟:新舊動能轉換
回(hui)顧2017年,國(guo)內外經(jing)濟形勢(shi)錯綜復雜,國(guo)內經(jing)濟總體上實現了平穩增長,甚至超出市場預期。在供給側結構性(xing)改(gai)革切實發力、環保限產執行(xing)到位以及需求溫和復蘇(su)的背景(jing)下(xia),PPI持續(xu)回(hui)暖(nuan),帶動工業企(qi)業尤其是傳(chuan)統周期行(xing)業利潤好轉(zhuan),資(zi)產負債表得(de)以修復。
同時,棚(peng)改及(ji)因(yin)城施策等(deng)因(yin)素推動房地產銷售與投資好(hao)(hao)于市場預(yu)期,為經濟結構的(de)(de)轉型提供了時間和空間。此外,從人民幣(bi)打破單邊(bian)貶(bian)值(zhi)預(yu)期,到外匯儲備在大減之后緩(huan)慢增長(chang),到工業企業利潤增長(chang)逾20%,再到財政(zheng)收入自2015年來增長(chang)首(shou)次超(chao)過8%,大大緩(huan)解了剛性支出(chu)的(de)(de)壓(ya)力,都可以看到,中國經濟展現出(chu)良好(hao)(hao)的(de)(de)韌(ren)性和向好(hao)(hao)的(de)(de)態勢。
2017年(nian)(nian)(nian)經(jing)濟得以實(shi)現(xian)平穩增(zeng)長,既是供給側(ce)結構性(xing)改(gai)革效應的(de)體現(xian),也是“三(san)(san)駕馬車”持續發(fa)力的(de)結果,其中(zhong)尤以消費(fei)(fei)和出(chu)(chu)口貢獻為(wei)大。在2017年(nian)(nian)(nian)GDP增(zeng)長中(zhong),消費(fei)(fei)端發(fa)揮了中(zhong)流砥柱的(de)作用(yong)。伴隨(sui)實(shi)體經(jing)濟回暖,第三(san)(san)產業(ye)景氣度(du)向好,就業(ye)市場的(de)穩定(ding)也驅動了消費(fei)(fei)增(zeng)長,城鎮居(ju)民實(shi)際(ji)可支(zhi)配收入增(zeng)速企穩回升,已經(jing)接近GDP的(de)增(zeng)速。出(chu)(chu)口方面,業(ye)內專家(jia)認為(wei),在經(jing)歷了兩年(nian)(nian)(nian)的(de)負增(zeng)長之后,出(chu)(chu)口增(zeng)速創(chuang)下近4年(nian)(nian)(nian)的(de)最高水(shui)平,對拉動2017年(nian)(nian)(nian)經(jing)濟增(zeng)速的(de)貢獻較去年(nian)(nian)(nian)增(zeng)加0.7個百分點左右。
展(zhan)望2018年(nian),未來(lai)一個階段的經濟工作主線是推動經濟由高速增長(chang)轉向(xiang)高質量增長(chang),預計2018年(nian)經濟韌性仍(reng)將(jiang)得到(dao)延續。
首(shou)先,全(quan)(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)整(zheng)體(ti)處于新一(yi)輪復蘇(su)(su)周(zhou)期的(de)背景(jing)下,外需(xu)將維持(chi)一(yi)定的(de)支撐力度。摩根(gen)大通(tong)(tong)全(quan)(quan)球(qiu)綜(zong)合PMI指數(shu)就(jiu)2017年一(yi)直高于榮枯線50,主(zhu)要發達(da)國家(jia)PMI更是穩(wen)步向上。全(quan)(quan)球(qiu)制造業(ye)加速擴張,全(quan)(quan)球(qiu)貿易(yi)呈現復蘇(su)(su)態勢,金(jin)融市場亦表(biao)現活躍。IMF 預測,2018年全(quan)(quan)球(qiu)GDP實際(ji)增(zeng)長(chang)率為3.71%,將快于2017年。這(zhe)一(yi)方面給中國經(jing)濟(ji)提供了一(yi)個穩(wen)健增(zeng)長(chang)的(de)外部環境(jing);另(ling)一(yi)方面有助于通(tong)(tong)過內(nei)部購買需(xu)求(qiu)的(de)增(zeng)加,帶動新興經(jing)濟(ji)體(ti)產業(ye)鏈(lian)的(de)景(jing)氣回升,從而推動新興經(jing)濟(ji)體(ti)的(de)經(jing)濟(ji)復蘇(su)(su)。
其次,國內供給(gei)側(ce)改(gai)革(ge)(ge)與環保(bao)限(xian)產仍將(jiang)繼續發力,經濟(ji)結(jie)(jie)構(gou)持續優化。供給(gei)側(ce)結(jie)(jie)構(gou)性(xing)改(gai)革(ge)(ge)仍將(jiang)是2018年經濟(ji)工作(zuo)的(de)重點所(suo)在,水泥(ni)、玻(bo)璃(li)等過剩行業(ye)仍會將(jiang)“去產能”進(jin)行到底。不過,隨(sui)著改(gai)革(ge)(ge)方(fang)向從(cong)“去”字(zi)(zi)訣(jue)向“補”字(zi)(zi)訣(jue)轉化,供應層面帶(dai)來的(de)PPI上行、企(qi)業(ye)利潤改(gai)善將(jiang)延續,但由于邊際效應遞減以及重心(xin)的(de)轉移(yi),其對經濟(ji)的(de)提振作(zuo)用或較(jiao)2017年有所(suo)弱化,但增長(chang)質量則有望(wang)進(jin)一步提高(gao),先進(jin)制造業(ye)的(de)發展有望(wang)成為供給(gei)側(ce)結(jie)(jie)構(gou)性(xing)改(gai)革(ge)(ge)的(de)核心(xin)所(suo)在。
第三(san),財(cai)政(zheng)政(zheng)策保持基調(diao)不(bu)變,財(cai)政(zheng)支出的重點或是(shi)精(jing)準扶貧、防治污染乃(nai)至(zhi)美麗鄉(xiang)村的建設等;國有(you)企業改(gai)革則(ze)將繼續穩步推(tui)進,混合所有(you)制有(you)望繼續成為國有(you)企業改(gai)革的重要抓(zhua)手,為2018年經(jing)濟慣性上行營造良好的內部循(xun)環。
當然,“羅馬不(bu)是(shi)一(yi)日建成的”,經(jing)濟(ji)(ji)從(cong)高增(zeng)長(chang)(chang)向(xiang)高質(zhi)量(liang)增(zeng)長(chang)(chang)轉換不(bu)會(hui)一(yi)蹴而(er)就,當前經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長(chang)(chang)的主要動能(neng)并(bing)未(wei)發(fa)生本質(zhi)改變,新(xin)周期、新(xin)動能(neng)仍需(xu)以(yi)時間(jian)換空間(jian)。而(er)2018年經(jing)濟(ji)(ji)運行當中尚存在(zai)一(yi)些不(bu)確定因素,需(xu)要引起(qi)投資者關(guan)注。
一(yi)是固定資(zi)產(chan)投(tou)資(zi)尤(you)其是房(fang)地(di)(di)產(chan)開發(fa)投(tou)資(zi)方面(mian)的不確定性(xing)。隨著(zhu)未來房(fang)地(di)(di)產(chan)市場(chang)長效機制(zhi)的建(jian)立,疊(die)加限購(gou)、周期等因素(su)繼續發(fa)酵,房(fang)地(di)(di)產(chan)投(tou)資(zi)面(mian)臨(lin)調整壓力,地(di)(di)產(chan)銷售(shou)逐(zhu)步(bu)回落對投(tou)資(zi)的滯后(hou)影響亦將逐(zhu)步(bu)顯(xian)現。而(er)中央(yang)經濟工作會(hui)議進一(yi)步(bu)強調要(yao)防范和控制(zhi)重大風險(xian),對地(di)(di)方債務的控制(zhi)不會(hui)放松,這意味著(zhu)基建(jian)投(tou)資(zi)資(zi)金來源將受到制(zhi)約。
二是西(xi)方(fang)經(jing)濟體加(jia)息(xi)周期的(de)來臨,會否導致(zhi)國內市場利率(lv)(lv)攀升(sheng)存在一定不(bu)確定性。2017年(nian)(nian)尤其是下半年(nian)(nian),M2增(zeng)速(su)和(he)社會融資總量的(de)增(zeng)速(su)之間出現較大(da)缺口,推動(dong)十年(nian)(nian)期國債收(shou)益率(lv)(lv)一度逼近4%。當前,經(jing)濟運行已經(jing)從(cong)(cong)高速(su)增(zeng)長轉為(wei)中高速(su)增(zeng)長,在此背景下,央行準(zhun)確、及時(shi)地判斷(duan)峰谷就顯得(de)越發重要。過去一段時(shi)間的(de)嚴監管(guan)政策(ce)已經(jing)使得(de)金融脫虛(xu)向實的(de)工作取得(de)積(ji)極(ji)成效(xiao),在當前通脹壓力(li)不(bu)大(da)的(de)情況下,政策(ce)利率(lv)(lv)維持不(bu)變(bian)是較好的(de)選擇(ze)。但美聯儲加(jia)息(xi)、縮表(biao)等政策(ce)又從(cong)(cong)外部加(jia)大(da)了國內貨幣政策(ce)的(de)不(bu)確定性。
三是(shi)通脹前(qian)景存在一(yi)定(ding)不確定(ding)性。2017年(nian)(nian)11月工業企業收入、利(li)潤增速雙雙下滑,意味著依靠價格(ge)上(shang)漲驅動的損益表(biao)改善已(yi)(yi)現疲態,未(wei)來(lai)PPI將自高位回落已(yi)(yi)經(jing)成(cheng)(cheng)為(wei)市場共識。CPI將成(cheng)(cheng)為(wei)通脹走勢的關鍵指標。國際糧價低企帶來(lai)的食(shi)(shi)品類CPI指數的低迷,拉低了2017年(nian)(nian)的CPI。但2018年(nian)(nian),深化糧食(shi)(shi)收儲制度改革,讓(rang)收儲價格(ge)更(geng)好反(fan)映市場供求,擴大輪作休(xiu)耕制度試(shi)點(dian),市場認為(wei)這可能引發國內農產品價格(ge)的上(shang)漲,但鑒于國際糧價依然在低位運行,食(shi)(shi)品類CPI會否上(shang)行仍然存在不確定(ding)性。
2018年是中(zhong)(zhong)國經(jing)濟結構(gou)重(zhong)塑的(de)開局之年,宏觀指(zhi)標(biao)大(da)概(gai)率將(jiang)維(wei)持(chi)總體平穩(wen)(wen),金融去杠桿將(jiang)在防(fang)范風險的(de)前(qian)提下有(you)序推進,財政(zheng)政(zheng)策(ce)(ce)或有(you)保(bao)有(you)壓(ya),貨幣政(zheng)策(ce)(ce)亦將(jiang)維(wei)持(chi)穩(wen)(wen)健(jian)中(zhong)(zhong)性(xing)的(de)基(ji)調。從(cong)長周期來看,中(zhong)(zhong)國經(jing)濟L型趨勢(shi)并未改變,但(dan)新(xin)時代下的(de)供給側結構(gou)性(xing)改革成果值(zhi)得期待,短(duan)期內即(ji)便增速有(you)所(suo)波動也需理性(xing)看待。
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)聲(sheng)明:凡(fan)本網(wang)(wang)注(zhu)明“來(lai)源:中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)券報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)”的所有(you)作(zuo)品,版權(quan)均屬于(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)券報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)券報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)與(yu)作(zuo)品作(zuo)者聯合聲(sheng)明,任何(he)組織(zhi)未經(jing)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)券報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)以及作(zuo)者書面(mian)授權(quan)不(bu)(bu)得轉(zhuan)載、摘編或(huo)利用其它方式使用上述(shu)作(zuo)品。凡(fan)本網(wang)(wang)注(zhu)明來(lai)源非(fei)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)券報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)的作(zuo)品,均轉(zhuan)載自其它媒(mei)體,轉(zhuan)載目的在(zai)于(yu)更(geng)好服(fu)務讀者、傳遞信息之需(xu),并不(bu)(bu)代表本網(wang)(wang)贊同其觀點(dian),本網(wang)(wang)亦不(bu)(bu)對(dui)其真實性負(fu)責,持異議(yi)者應與(yu)原出處單位主張權(quan)利。
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