過去兩周，A股市場(chang)先(xian)揚后抑，未(wei)能遠離2653點(dian)的階段低位。興業證(zheng)券(quan)首席策略(lve)分析(xi)師王德倫(lun)在接(jie)受(shou)中國證(zheng)券(quan)報記者采訪時(shi)表示，市場(chang)尚不具(ju)備反轉的條(tiao)件(jian)，但已處于估(gu)值底部，站在當前時(shi)間點(dian)，布局三季度末的反擊正當時(shi)。經歷了數月深跌以后，市場(chang)正在逐步(bu)進入短期可(ke)有所(suo)作為的區間。

　　中國證券報：近期(qi)A股(gu)市(shi)場屢(lv)屢(lv)受挫，哪(na)些因素制(zhi)約著行(xing)情(qing)反彈？

　　王德倫：2018年以來(lai)(lai)A股(gu)市(shi)場跌宕起伏，從(cong)金融環境收緊帶來(lai)(lai)的“內(nei)憂”到美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)加息(xi)縮(suo)表對新興市(shi)場匯(hui)率沖擊等因素制(zhi)約(yue)了A股(gu)反彈(dan)行(xing)情。具體(ti)來(lai)(lai)看，內(nei)部(bu)，金融去(qu)杠桿下，信用風險(xian)頻(pin)頻(pin)暴(bao)露、股(gu)權質押壓(ya)力上(shang)升、個(ge)股(gu)頻(pin)現(xian)閃崩(beng)；外(wai)部(bu)，美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)加息(xi)落(luo)地，強美(mei)(mei)元推動全(quan)球股(gu)市(shi)、匯(hui)市(shi)波動加劇。“內(nei)憂”、“外(wai)患”持續壓(ya)制(zhi)A股(gu)投資者風險(xian)偏(pian)好，制(zhi)約(yue)A股(gu)反彈(dan)。

　　中國證(zheng)券(quan)報：長期資金正不斷(duan)流入，對(dui)A股市場將會帶來何種影響？

　　王德倫(lun)：在(zai)不斷擴大對外(wai)(wai)開放(fang)和內部(bu)政策放(fang)松的雙向(xiang)推進(jin)下，A股(gu)(gu)資(zi)金(jin)面未來(lai)將出現兩個結構變化：一是外(wai)(wai)資(zi)逐漸(jian)擴大對A股(gu)(gu)的投(tou)資(zi)力度；二是內部(bu)機(ji)構投(tou)資(zi)者如養老基金(jin)入市(shi)等(deng)為A股(gu)(gu)市(shi)場(chang)帶來(lai)長線(xian)資(zi)金(jin)。在(zai)全(quan)球(qiu)范圍(wei)內A股(gu)(gu)估值(zhi)低優(you)勢吸引(yin)外(wai)(wai)資(zi)持(chi)續流入，以及隨著(zhu)居民(min)人均收入水平提高，養老相關的主(zhu)動財富管理需求大幅提高，但是考慮到這(zhe)些(xie)資(zi)金(jin)流入相對緩慢，短期(qi)存量資(zi)金(jin)博弈下對行(xing)情支撐(cheng)沒有顯(xian)著(zhu)的促進(jin)作(zuo)用。長期(qi)來(lai)看(kan)這(zhe)些(xie)資(zi)金(jin)流入股(gu)(gu)市(shi)會(hui)使得A股(gu)(gu)投(tou)資(zi)風格更加(jia)價值(zhi)化。

　　中(zhong)國證券報：如何看待中(zhong)短(duan)期A股(gu)市場走(zou)勢？

　　王(wang)德(de)倫：短期來看(kan)，由(you)于(yu)外部(bu)因(yin)(yin)素影響(xiang)，新(xin)興市(shi)場(chang)(chang)的匯率(lv)沖擊尚未(wei)結束(shu)，內部(bu)去杠桿條(tiao)件下(xia)信用(yong)風險(xian)持續暴(bao)露(lu)，市(shi)場(chang)(chang)對經(jing)濟增長仍存在較為悲觀的預期，且A股盈(ying)利(li)底(di)部(bu)未(wei)到，市(shi)場(chang)(chang)尚未(wei)具(ju)備反(fan)轉的條(tiao)件。但是從較長期維度來看(kan)，隨著外部(bu)因(yin)(yin)素的負面影響(xiang)逐(zhu)漸減緩，內部(bu)改革力(li)度加大緩沖經(jing)濟下(xia)行風險(xian)，以及A股盈(ying)利(li)底(di)部(bu)顯現等三個條(tiao)件具(ju)備之后(hou)，A股市(shi)場(chang)(chang)將會展開反(fan)轉。

　　長期維(wei)度(du)來看，當前市場處于(yu)估值底部，一方(fang)面是由于(yu)中國(guo)低估值的核心資(zi)產(chan)具備性價比，吸引外(wai)資(zi)踴躍配置，另一方(fang)面是由于(yu)居民大類資(zi)產(chan)配置在資(zi)管(guan)新規的要求下(xia)，無風險(xian)收益率下(xia)行可能促(cu)進居民增配股票(piao)等風險(xian)資(zi)產(chan)。

　　中國證券報：在當前(qian)時點上，有(you)何投資(zi)建議？

　　王德倫：站在當前時間點，布局(ju)三季度(du)末的反擊(ji)(ji)下(xia)半場(chang)正當時。主要因(yin)為(wei)(wei)隨著政策底部(bu)(bu)、估值底部(bu)(bu)逐步清晰，投(tou)資者(zhe)應該(gai)趁(chen)著風(feng)險偏好階段性(xing)否極泰來(lai)，及(ji)時布局(ju)“反擊(ji)(ji)”下(xia)半場(chang)。后(hou)續(xu)可能有(you)外部(bu)(bu)因(yin)素等問題的沖擊(ji)(ji)，但目前倉(cang)位和(he)股價已基(ji)本反映此(ci)預期(qi)，有(you)沖擊(ji)(ji)更是布局(ju)的絕(jue)佳機會。外部(bu)(bu)的風(feng)險仍然存(cun)在，全部(bu)(bu)A股的盈(ying)利底部(bu)(bu)也未到來(lai)，但經歷了數月(yue)深(shen)跌以后(hou)，市場(chang)正在逐步進入短期(qi)可有(you)所作為(wei)(wei)的區間。

　　投(tou)資策略上，中長(chang)期(qi)“大(da)創新(xin)”是主線(xian)。創新(xin)成(cheng)長(chang)股(gu)的(de)周期(qi)可(ke)以看(kan)2-3年，重視基(ji)本面(mian)優質的(de)核心資產。短期(qi)看(kan)好大(da)創新(xin)板塊的(de)“科技基(ji)建(jian)”，以計(ji)算機(ji)（自(zi)主可(ke)控、云(yun)計(ji)算等龍頭）、通信(xin)（5G）、軍(jun)工(航(hang)空航(hang)天)、半導體產業鏈等核心關鍵技術能力建(jian)設的(de)短板方向(xiang)。