從長周期視角下，A股、美(mei)股必(bi)(bi)需(xu)消(xiao)(xiao)費板塊(kuai)的歷史(shi)經驗來(lai)(lai)看(kan)(kan)，我們主要得(de)到了(le)以下重(zhong)要結論：第一，從上市公(gong)(gong)司(si)(si)角度看(kan)(kan)，近(jin)(jin)20年(nian)來(lai)(lai)A股必(bi)(bi)需(xu)消(xiao)(xiao)費品(pin)行業龍頭公(gong)(gong)司(si)(si)市值(zhi)大幅提高。美(mei)股必(bi)(bi)需(xu)消(xiao)(xiao)費品(pin)行業近(jin)(jin)50年(nian)來(lai)(lai)同樣誕生了(le)大批千億級市值(zhi)的優秀公(gong)(gong)司(si)(si)。

　　第二(er)，從(cong)收(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)的角度看，2000年以來(lai)(lai)A股(gu)必(bi)需消(xiao)費板塊年化(hua)收(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)領(ling)漲所有行業，1968年以來(lai)(lai)美(mei)股(gu)必(bi)需消(xiao)費板塊年化(hua)收(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)在(zai)各行業中(zhong)同樣領(ling)先，不過21世紀以來(lai)(lai)美(mei)股(gu)必(bi)需消(xiao)費行業整(zheng)體收(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)與大(da)盤(pan)相近，并無顯著超額收(shou)(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)。

　　第三，從收(shou)益(yi)率的影響(xiang)因(yin)素看，持(chi)續(xu)穩(wen)定的高ROE是(shi)板(ban)塊(kuai)(kuai)絕對收(shou)益(yi)率的關鍵(jian)因(yin)素，但長期持(chi)續(xu)穩(wen)定的高ROE水(shui)平僅(jin)僅(jin)可以(yi)保證板(ban)塊(kuai)(kuai)獲得(de)較(jiao)高的絕對收(shou)益(yi)率。板(ban)塊(kuai)(kuai)超額收(shou)益(yi)率則(ze)還得(de)取決于板(ban)塊(kuai)(kuai)相對于大(da)盤整體(ti)ROE走勢，即當(dang)必需消(xiao)(xiao)費(fei)行業ROE相對大(da)盤整體(ti)ROE顯著(zhu)改善時(shi)，行業超額收(shou)益(yi)率將(jiang)同步(bu)提高，當(dang)必需消(xiao)(xiao)費(fei)行業ROE相對大(da)盤整體(ti)ROE惡(e)化時(shi)，行業超額收(shou)益(yi)率將(jiang)同步(bu)下滑(hua)。

　　第四，2004年(nian)以來A股(gu)必(bi)(bi)(bi)需消(xiao)費(fei)板(ban)塊(kuai)(kuai)凈(jing)利潤增速相(xiang)對A股(gu)整(zheng)體(ti)(ti)出(chu)現上升(sheng)趨勢(shi)，由此(ci)導(dao)致(zhi)(zhi)了必(bi)(bi)(bi)需消(xiao)費(fei)板(ban)塊(kuai)(kuai)ROE相(xiang)對A股(gu)整(zheng)體(ti)(ti)持續改善(shan)，進而(er)帶(dai)(dai)來了必(bi)(bi)(bi)需消(xiao)費(fei)板(ban)塊(kuai)(kuai)的(de)(de)超額(e)收(shou)益。2004年(nian)以來A股(gu)必(bi)(bi)(bi)需消(xiao)費(fei)板(ban)塊(kuai)(kuai)ROE走(zou)勢(shi)與其凈(jing)利潤增速走(zou)勢(shi)基(ji)本一(yi)致(zhi)(zhi)，并且A股(gu)必(bi)(bi)(bi)需消(xiao)費(fei)板(ban)塊(kuai)(kuai)相(xiang)對A股(gu)整(zheng)體(ti)(ti)ROE走(zou)勢(shi)與二(er)者凈(jing)利潤增速相(xiang)對走(zou)勢(shi)同樣基(ji)本一(yi)致(zhi)(zhi)。所以綜合(he)來看，我們認(ren)為2004年(nian)以來A股(gu)必(bi)(bi)(bi)需消(xiao)費(fei)板(ban)塊(kuai)(kuai)凈(jing)利潤增速相(xiang)對A股(gu)整(zheng)體(ti)(ti)出(chu)現上升(sheng)趨勢(shi)，由此(ci)導(dao)致(zhi)(zhi)了必(bi)(bi)(bi)需消(xiao)費(fei)板(ban)塊(kuai)(kuai)ROE相(xiang)對A股(gu)整(zheng)體(ti)(ti)持續改善(shan)，進而(er)帶(dai)(dai)來了必(bi)(bi)(bi)需消(xiao)費(fei)板(ban)塊(kuai)(kuai)的(de)(de)超額(e)收(shou)益。

　　第五，上世(shi)紀80年代(dai)(dai)初(chu)至90年代(dai)(dai)初(chu)美股(gu)必需(xu)(xu)消(xiao)費板塊在凈利潤增(zeng)速大幅提高的(de)支撐下，ROE持續改善，而(er)21世(shi)紀以(yi)來受股(gu)息率提升和凈利潤增(zeng)速下降的(de)綜合作用，必需(xu)(xu)消(xiao)費板塊ROE基(ji)本維(wei)持穩定，相對美股(gu)整體也并(bing)未取得(de)明顯的(de)超額收益。