2019年4月16日，上(shang)交所發(fa)布《上(shang)海證券交易所科(ke)創板股(gu)票(piao)發(fa)行與承(cheng)銷(xiao)業務指引》，明確了科(ke)創板股(gu)票(piao)發(fa)行承(cheng)銷(xiao)的(de)戰(zhan)略投資者、保(bao)薦機構相關子(zi)公司跟投、新(xin)股(gu)配售經紀傭金、超額配售選擇權(quan)以及(ji)發(fa)行程序與信息(xi)披露等事宜。

　　其(qi)中，超額配(pei)售選擇(ze)權成為市場的(de)重要關注點之一。那么(me)，什么(me)是(shi)超額配(pei)售選擇(ze)權？又將起到什么(me)作用(yong)？

　　何為綠鞋機制

　　超額配(pei)售(shou)選擇(ze)權(quan)也叫“綠(lv)(lv)鞋(xie)機制”，因(yin)美國波士(shi)頓的綠(lv)(lv)鞋(xie)制造公司(si)（Green Shoe Manufacturing Co.）于(yu)1963年(nian)(nian)首次公開募股(gu)（IPO）時率(lv)先使用(yong)而(er)得名(ming)。從(cong)1993年(nian)(nian)起，香港地(di)區IPO市場開始采用(yong)綠(lv)(lv)鞋(xie)機制并(bing)逐(zhu)漸形成(cheng)常規，大多數新(xin)股(gu)上市均會向(xiang)主(zhu)承銷(xiao)商授予(yu)綠(lv)(lv)鞋(xie)期權(quan)。

　　A股IPO采(cai)用(yong)綠鞋機(ji)制(zhi)的時間較晚(wan)且不常見(jian)。工商銀行是A股首家(jia)采(cai)用(yong)綠鞋機(ji)制(zhi)的上市公司，其后采(cai)用(yong)綠鞋機(ji)制(zhi)的上市公司有：2010年7月(yue)上市的農業(ye)銀行和2010年8月(yue)上市的光大銀行兩家(jia)。

　　相比之下，美國(guo)和香港(gang)證券(quan)(quan)市場對綠鞋(xie)(xie)機(ji)制的接受程度很高(gao)，大多數IPO的發(fa)行人都(dou)會將(jiang)超額(e)配售選擇權授予主承銷商。據彭博數據，2018年全年香港(gang)聯交所共(gong)有(you)200家公(gong)(gong)司IPO上(shang)市，其中104家采用了綠鞋(xie)(xie)機(ji)制。同時期美國(guo)兩大證券(quan)(quan)交易所共(gong)有(you)266家公(gong)(gong)司IPO上(shang)市，其中254家采用了綠鞋(xie)(xie)機(ji)制。

　　超(chao)(chao)額(e)配售選(xuan)擇權(quan)(quan)的(de)本質是授予承銷(xiao)(xiao)(xiao)商要(yao)(yao)求(qiu)發(fa)(fa)行(xing)(xing)人超(chao)(chao)額(e)發(fa)(fa)行(xing)(xing)一部分股(gu)(gu)票的(de)權(quan)(quan)力，期(qi)限內新(xin)股(gu)(gu)不破發(fa)(fa)，則承銷(xiao)(xiao)(xiao)商行(xing)(xing)權(quan)(quan)，要(yao)(yao)求(qiu)發(fa)(fa)行(xing)(xing)人超(chao)(chao)發(fa)(fa)股(gu)(gu)票，期(qi)限內新(xin)股(gu)(gu)破發(fa)(fa)，承銷(xiao)(xiao)(xiao)商通過二級(ji)市場(chang)買入(ru)股(gu)(gu)票以穩定(ding)股(gu)(gu)價并賺(zhuan)取差價，并放棄(qi)行(xing)(xing)權(quan)(quan)。承銷(xiao)(xiao)(xiao)商買入(ru)下(xia)跌股(gu)(gu)票所承擔的(de)市場(chang)風險由超(chao)(chao)額(e)發(fa)(fa)行(xing)(xing)的(de)承接(jie)方對沖。

　　按照超(chao)發股(gu)票的(de)承接方(fang)分(fen)(fen)類，實際操作當(dang)中主要(yao)有三(san)種方(fang)式：一(yi)是(shi)，事先向(xiang)部(bu)分(fen)(fen)戰(zhan)略(lve)投資者(zhe)(zhe)(zhe)超(chao)發股(gu)票，但(dan)約定延(yan)遲一(yi)段時間(jian)交付；二是(shi)，向(xiang)公司大股(gu)東借入股(gu)票，約定一(yi)段時間(jian)后歸還。這(zhe)種做法一(yi)般在沒有戰(zhan)略(lve)投資者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)情況下使用；三(san)是(shi)，向(xiang)部(bu)分(fen)(fen)投資者(zhe)(zhe)(zhe)賣空股(gu)票，約定一(yi)段時間(jian)后平(ping)倉(cang)。