2020年首個交易日，無論(lun)發達市場股市還是新興市場股市，均(jun)延(yan)續了2019年的(de)普漲態勢。

　　展望2020年全(quan)年，包(bao)括中金公(gong)司(si)、中信建投(tou)以及貝萊德、富蘭克林鄧普頓在內(nei)的中外機構(gou)紛(fen)紛(fen)表示(shi)，全(quan)球(qiu)流動(dong)性改善、經濟基(ji)本(ben)面邊際(ji)企(qi)穩(wen)、政策整體(ti)積極(ji)等推動(dong)當前(qian)風險(xian)偏好(hao)抬升的因素依然成立(li)，2020年全(quan)球(qiu)股(gu)市仍(reng)有上漲空間，新興市場股(gu)市有望跑(pao)贏發(fa)達市場，中國A股(gu)最值(zhi)得入場。

　　利好因素持續匯聚

　　回(hui)顧2019年，全球風險資(zi)產(chan)牛氣十(shi)足，發(fa)達市(shi)場(chang)股市(shi)攜(xie)手新(xin)興市(shi)場(chang)股市(shi)齊(qi)(qi)齊(qi)(qi)走高。

　　2019年(nian)，Wind追蹤的(de)16個全球重要指(zhi)數全線(xian)上漲(zhang)(zhang)(zhang)。其中，俄羅斯RTS指(zhi)數以44.93%的(de)漲(zhang)(zhang)(zhang)幅排名(ming)第一(yi)。深證成指(zhi)2019年(nian)上漲(zhang)(zhang)(zhang)44.08%，排名(ming)第二，與第一(yi)名(ming)僅差0.85%。納斯達克指(zhi)數以35.23%的(de)漲(zhang)(zhang)(zhang)幅排名(ming)第三。漲(zhang)(zhang)(zhang)幅最小的(de)韓國綜合指(zhi)數也有7.67%。

　　2020年首個(ge)交易日(ri)(ri)（1月2日(ri)(ri)），全球股(gu)市(shi)延續了2019年的漲(zhang)(zhang)勢。中國市(shi)場上，上證指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)2日(ri)(ri)跳(tiao)空高開，收盤時漲(zhang)(zhang)逾1%；恒生(sheng)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)2日(ri)(ri)收盤時大漲(zhang)(zhang)353.77點(dian)，站上28500點(dian)。美股(gu)三大指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)2日(ri)(ri)全線走(zou)高，均創歷史新高。歐洲(zhou)主(zhu)要(yao)股(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)2日(ri)(ri)亦集體走(zou)強，法(fa)國CAC40指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)、德國DAX指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)均漲(zhang)(zhang)逾1%。

　　機構普遍認為，推(tui)動2019年全球風險偏(pian)好(hao)回升的多重利好(hao)因素將在2020年持(chi)續匯聚。

　　一是(shi)全球流動性(xing)持續改善。中(zhong)金(jin)公司在(zai)3日(ri)發布的(de)(de)研報中(zhong)指出(chu)，從2019年10月中(zhong)旬開始擴表算起(qi)，美(mei)聯(lian)儲增持國債(zhai)規模已超2000億美(mei)元，同(tong)比(bi)變化已經重新轉正(zheng)。得(de)益于此，歐央行、日(ri)央行、英格(ge)蘭央行的(de)(de)資(zi)(zi)產規模同(tong)比(bi)也(ye)重回正(zheng)增長。在(zai)整體流動性(xing)好轉的(de)(de)背景下，全球資(zi)(zi)金(jin)流向的(de)(de)內部結構也(ye)在(zai)發生明顯變化，表現為資(zi)(zi)金(jin)更多(duo)回流風險資(zi)(zi)產，尤其是(shi)股市。

　　二是全球(qiu)(qiu)(qiu)經濟基本(ben)面邊際企穩。瑞(rui)銀資產管(guan)理宏觀資產配置(zhi)策略主管(guan)Evan Brown在展望2020年(nian)全球(qiu)(qiu)(qiu)市場時(shi)表示，目前全球(qiu)(qiu)(qiu)制造業(ye)PMI新增(zeng)訂單與庫存比(bi)例觸底回升，半導體(ti)價格、航運(yun)量(liang)、信貸等指標出現同比(bi)增(zeng)長。全球(qiu)(qiu)(qiu)經濟透(tou)露(lu)出正向發展的(de)跡象，有望在2020年(nian)初反彈。

　　三是政策整體延續(xu)積極(ji)方(fang)向。中國(guo)方(fang)面(mian)，中央(yang)工(gong)作(zuo)經(jing)濟會議(yi)后的穩(wen)增長政策預期(qi)(qi)和央(yang)行開年全(quan)面(mian)降(jiang)(jiang)準50個基點(dian)的決定對于穩(wen)定投資者預期(qi)(qi)和風險偏好(hao)帶來積極(ji)作(zuo)用。美(mei)國(guo)方(fang)面(mian)，雖然美(mei)聯儲(chu)在(zai)最近一次議(yi)息會議(yi)上(shang)暫停降(jiang)(jiang)息，但(dan)分析機構認為，FOMC的鴿派占多數，預計2020年美(mei)聯儲(chu)貨幣(bi)政策繼續(xu)保(bao)持穩(wen)定偏寬松風格。英(ying)國(guo)方(fang)面(mian)，自英(ying)國(guo)大選保(bao)守(shou)黨(dang)贏得多數并順利將退歐法案通過議(yi)會“二讀”后，持續(xu)困(kun)擾(rao)英(ying)國(guo)和全(quan)球市場的“硬脫歐”風險在(zai)短期(qi)(qi)內已被消除。

　　新興市場有望“彎道超車”

　　2020年在全球風(feng)險資(zi)(zi)產利好因素持(chi)續匯聚預(yu)期下，分析機構一致認為，資(zi)(zi)金將(jiang)流向估值“洼(wa)地”，新興市場股(gu)市有望(wang)跑(pao)贏發達市場股(gu)市，實現(xian)“彎道超車(che)”。

　　“資產(chan)(chan)配置鐘擺(bai)或再度擺(bai)向(xiang)(xiang)新(xin)興市場(chang)”，國盛證券(quan)指出(chu)，2020年全球“資產(chan)(chan)荒”大概率(lv)進(jin)一(yi)步加劇。“資產(chan)(chan)荒”下，全球資產(chan)(chan)配置難度不斷加大，而新(xin)興市場(chang)有(you)望成為資產(chan)(chan)配置的重要方向(xiang)(xiang)。過(guo)去(qu)幾(ji)(ji)年，新(xin)興市場(chang)經(jing)濟基本面整(zheng)體跑(pao)輸發達市場(chang)，這一(yi)趨勢(shi)未來幾(ji)(ji)年有(you)望逐(zhu)步扭轉。

　　在(zai)中(zhong)金公(gong)(gong)司(si)日前發(fa)(fa)布的2020年(nian)(nian)十大預(yu)測中(zhong)，有(you)(you)一項便是“全(quan)(quan)球發(fa)(fa)達市場(chang)(chang)(chang)股市跑(pao)輸新興市場(chang)(chang)(chang)”。在(zai)中(zhong)金公(gong)(gong)司(si)看來，在(zai)2018年(nian)(nian)、2019年(nian)(nian)連續跑(pao)輸發(fa)(fa)達市場(chang)(chang)(chang)后，受全(quan)(quan)球增(zeng)長周期逐步回暖、美元(yuan)可能有(you)(you)所貶(bian)值等因素影響，新興市場(chang)(chang)(chang)有(you)(you)望在(zai)2020年(nian)(nian)相對跑(pao)贏發(fa)(fa)達市場(chang)(chang)(chang)。中(zhong)金公(gong)(gong)司(si)小幅下調美股市場(chang)(chang)(chang)至“標配”，上(shang)調新興市場(chang)(chang)(chang)至“超配”。

　　在富蘭克(ke)林鄧普(pu)(pu)頓(dun)新(xin)興(xing)市場(chang)股票首席投資官Manraj Sekhon看來，“新(xin)興(xing)市場(chang)正處(chu)于(yu)一個(ge)罕見(jian)的(de)轉折(zhe)點”，在對新(xin)興(xing)經(jing)濟體更為有利(li)的(de)貨幣政策以(yi)及通脹壓力(li)降(jiang)低(di)的(de)支持下，新(xin)興(xing)市場(chang)央行2019年(nian)普(pu)(pu)遍變得更為溫和(he)，預計(ji)2020年(nian)該趨勢將持續。他認為，不應低(di)估新(xin)興(xing)市場(chang)的(de)長(chang)期增(zeng)長(chang)動力(li)，雖然(ran)其(qi)中(zhong)一些不確定性可能短期內持續存在，但對于(yu)可忽略近期波動并長(chang)期投資的(de)投資者而言，新(xin)興(xing)市場(chang)的(de)投資機會繁多且前景廣闊。

　　全球最大資(zi)(zi)管(guan)機構(gou)貝(bei)萊(lai)(lai)(lai)德(de)(de)旗(qi)下貝(bei)萊(lai)(lai)(lai)德(de)(de)智庫(ku)在近期發表(biao)的2020年(nian)(nian)全球經濟(ji)展望指(zhi)引中(zhong)表(biao)示，整(zheng)體而言，對2020年(nian)(nian)風險資(zi)(zi)產持(chi)謹慎(shen)樂觀態度(du)。貝(bei)萊(lai)(lai)(lai)德(de)(de)智庫(ku)分析師(shi)們(men)認為歐洲以及新興市(shi)場將有(you)更高的平均增長率，中(zhong)國經濟(ji)仍將保持(chi)穩健。

　　中國股市最值得入場

　　2020年新興市(shi)場(chang)(chang)(chang)股市(shi)表現有(you)望好(hao)于(yu)發(fa)達市(shi)場(chang)(chang)(chang)股市(shi)已成為市(shi)場(chang)(chang)(chang)共識。對于(yu)2020年如何進(jin)行(xing)資(zi)產配置(zhi)，分析(xi)機構紛紛表示，目(mu)前是戰略性配置(zhi)中國資(zi)產的良機，中國股市(shi)最(zui)值(zhi)得入場(chang)(chang)(chang)。

　　瑞信(xin)指出(chu)，全(quan)球(qiu)央(yang)行放松貨幣政策以及(ji)亞(ya)(ya)洲(zhou)經濟即將觸(chu)底均為亞(ya)(ya)洲(zhou)股市上漲提供了更有利環境。亞(ya)(ya)洲(zhou)股市即將迎(ying)來周期(qi)性反彈，在亞(ya)(ya)太股市中(zhong)尤其(qi)看好中(zhong)國市場，預計中(zhong)國股票將跑(pao)贏全(quan)球(qiu)新(xin)興市場綜(zong)合(he)指數。

　　貝萊德智庫亞(ya)太區(qu)首席投(tou)(tou)資(zi)策略師龐文博（Ben Powell）分析稱，2019年(nian)中(zhong)國(guo)資(zi)本市場實現(xian)進一步國(guo)際(ji)化(hua)，并取(qu)得兩大(da)里程碑(bei)式(shi)進展(zhan)。債券方(fang)面(mian)，中(zhong)國(guo)債券被納入彭博巴克萊全球綜合債券指(zhi)數，吸引(yin)更(geng)多(duo)國(guo)際(ji)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)關注中(zhong)國(guo)市場；股(gu)票方(fang)面(mian)，明晟(sheng)國(guo)際(ji)（MSCI）也將中(zhong)國(guo)A股(gu)在(zai)旗(qi)下各項相關指(zhi)數中(zhong)的(de)權重提(ti)升。隨著中(zhong)國(guo)資(zi)本市場開(kai)放，國(guo)際(ji)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)已(yi)經更(geng)大(da)規模地開(kai)始投(tou)(tou)資(zi)于中(zhong)國(guo)股(gu)票和固定收益類產(chan)品。

　　“中國(guo)的(de)資(zi)(zi)本(ben)市場不僅(jin)規模(mo)龐(pang)大(da)、流動性較(jiao)強，而且與其他全球資(zi)(zi)產的(de)關(guan)聯度相對較(jiao)低，再加上中國(guo)資(zi)(zi)本(ben)市場的(de)開放使國(guo)際投資(zi)(zi)者更(geng)容易(yi)進(jin)入中國(guo)市場，這對投資(zi)(zi)者而言無疑是一個(ge)史無前例的(de)機會。”龐(pang)文(wen)博表(biao)示(shi)。

　　中信建投證券(quan)表(biao)示，負利(li)率時代，美聯儲(chu)擴表(biao)下美元進入弱勢周期，新興市(shi)場與歐洲將受資金青(qing)睞(lai)。預計外資仍將趨(qu)勢性流入A股(gu)，港股(gu)也將迎(ying)來戰(zhan)略性配置(zhi)機會。

　　國(guo)盛(sheng)證(zheng)券認為，2020年中國(guo)經濟(ji)有(you)望引領新(xin)興市(shi)場(chang)先于發達市(shi)場(chang)企穩。A股(gu)、港股(gu)等背靠中國(guo)的優質資產性價比更加凸顯。