2019年(nian)市場在(zai)震蕩(dang)中攀升(sheng)，除二季(ji)(ji)度風(feng)險偏好下降以外(wai)，一(yi)季(ji)(ji)度和(he)四季(ji)(ji)度風(feng)險偏好均顯(xian)著提升(sheng)，這(zhe)從去(qu)年(nian)創業板指(zhi)明顯(xian)跑贏(ying)滬深300指(zhi)數(shu)上可以得(de)到印(yin)證。

　　 從(cong)行(xing)業(ye)看(kan)，2019年景(jing)氣(qi)度維持(chi)高位或明顯改善的行(xing)業(ye)均得到了(le)市場的追捧，且漲幅跑贏滬(hu)深300等寬基(ji)指數，結構性行(xing)情(qing)十(shi)分明顯，而基(ji)本(ben)面一般或景(jing)氣(qi)度下行(xing)的行(xing)業(ye)均未能跑贏大盤指數，這表明資金對行(xing)業(ye)的選擇更加挑剔(ti)了(le)。

　　 展(zhan)望2020年(nian)，我們(men)認為(wei)市場的(de)波動性將有(you)所加大，但仍將維持結構性行(xing)情(qing)，行(xing)業及個股(gu)會明顯分(fen)化(hua)。今年(nian)一季度，信貸(dai)投放將較為(wei)積極，在上市公司年(nian)報及一季報來臨(lin)之前，市場風險偏好會較高。

　　 從行業(ye)(ye)層面看，5G商用周期開(kai)始(shi)啟動，國(guo)際品牌車(che)(che)企對(dui)新能源汽車(che)(che)的(de)發(fa)展趨(qu)勢進(jin)一步認可，且中國(guo)在智能手機和新能源汽車(che)(che)兩大領域具備很(hen)強的(de)國(guo)際競(jing)爭(zheng)力，相關行業(ye)(ye)景氣度提升將帶(dai)來投資機會。

　　 另(ling)外，從中長(chang)期(qi)看，中國的(de)城鎮化還有很(hen)長(chang)的(de)道路(lu)要(yao)走，消費(fei)擴容與升(sheng)級的(de)空間還很(hen)大，龍頭(tou)公司(si)的(de)競爭壁壘(lei)會越來(lai)越高(gao)。因此，消費(fei)品仍(reng)是我們長(chang)期(qi)看好的(de)方向，即便今年外資買入比例(li)不會加(jia)大，這類(lei)具備(bei)較寬護城河的(de)公司(si)仍(reng)將具備(bei)阿爾法收益空間。