煤(mei)炭(tan)板(ban)塊昨日(ri)再(zai)度出現(xian)領漲(zhang)，板(ban)塊交易金額也略有放大(da)。中信證券認為主要是板(ban)塊低(di)估值前提下，資(zi)金驅(qu)動(dong)(dong)(dong)帶來的(de)輪動(dong)(dong)(dong)行(xing)情。目前板(ban)塊機構持倉(cang)比例少(shao)、估值處于歷史周(zhou)期底部，加之基本面邊際改(gai)善預期明朗，反彈(dan)邏輯清晰(xi)。短期看，板(ban)塊反彈(dan)的(de)節奏取(qu)決(jue)于資(zi)金輪動(dong)(dong)(dong)的(de)情況，但行(xing)業龍頭估值修(xiu)復空間明確，業績向好、股息(xi)率有保(bao)障(zhang)的(de)低(di)估值龍頭有配置(zhi)價值。

　　中信(xin)證券指出，目(mu)前(qian)(qian)行(xing)業估(gu)值(zhi)(zhi)水平處于歷史低(di)位，板塊(kuai)PE相對于滬(hu)深300指數PE處于歷史上較低(di)的(de)1%分位以內，估(gu)值(zhi)(zhi)"破凈"公司比例也超過半數，基(ji)本對應前(qian)(qian)一輪煤(mei)價低(di)點的(de)估(gu)值(zhi)(zhi)。但供給側改(gai)革之后，煤(mei)價波(bo)動性減小(xiao)，行(xing)業料很難回到前(qian)(qian)期煤(mei)價低(di)點。低(di)估(gu)值(zhi)(zhi)為板塊(kuai)提(ti)供了反彈(dan)基(ji)礎，板塊(kuai)籌碼結構也有(you)助于反彈(dan)。二季(ji)度基(ji)金(jin)煤(mei)炭(tan)持倉(cang)比例不足0.25%（流通市值(zhi)(zhi)占比1%），屬于嚴重低(di)配(pei)的(de)板塊(kuai)，在資金(jin)驅動的(de)輪動行(xing)情下，煤(mei)炭(tan)板塊(kuai)上漲阻力(li)較小(xiao)，具(ju)備有(you)利的(de)反彈(dan)基(ji)礎。

　　上(shang)半年疫情(qing)沖擊下，經濟活動減(jian)弱導致的(de)用電下降影響了煤炭需求。行業(ye)目(mu)前估值水平依然反(fan)映的(de)是周期低點的(de)煤炭需求和(he)煤價預期，在(zai)宏(hong)觀數據(ju)向(xiang)好的(de)背(bei)景下，板塊依然存在(zai)一(yi)定的(de)預期差(cha)。我(wo)們判斷在(zai)宏(hong)觀經濟不斷恢復的(de)過程中，行業(ye)需求的(de)彈性(xing)在(zai)逐步放(fang)大，或成為(wei)提升板塊估值的(de)重要催化劑。

　　展望下半(ban)年(nian)，預計在(zai)安全監管和進(jin)口政(zheng)策(ce)的約束下，產量(liang)增速向(xiang)上(shang)的彈性有(you)(you)限，而需求還可延(yan)續整體改善(shan)的趨勢(shi)，主要動(dong)力(li)來(lai)自于(yu)地產投資(zi)增速的高位以(yi)及工業用電的恢復(fu)。下半(ban)年(nian)煤價降(jiang)幅也(ye)有(you)(you)望收(shou)窄，預計動(dong)力(li)煤/焦煤/焦炭均價同比(bi)降(jiang)幅分別為2%/6%/1.5%，較上(shang)半(ban)年(nian)明顯收(shou)窄。相較于(yu)上(shang)半(ban)年(nian)20%的業績(ji)同比(bi)降(jiang)幅，預計下半(ban)年(nian)板塊業績(ji)降(jiang)幅將收(shou)窄至(zhi)10%左右，業績(ji)的邊際改善(shan)也(ye)有(you)(you)助于(yu)估值(zhi)提升。

　　該機(ji)構認(ren)為，目前煤價保(bao)(bao)持平穩(wen)，行業(ye)(ye)中期改善的(de)邏輯明確，板塊估值(zhi)也具(ju)備吸引力。未來在資金推動和(he)板塊輪動的(de)效應(ying)下，板塊交易活躍度(du)有(you)機(ji)會繼續上升，中期看估值(zhi)修復(fu)空間明確。推薦中報業(ye)(ye)績(ji)向好、股息率有(you)保(bao)(bao)障的(de)低估值(zhi)龍頭公(gong)司(si)：淮北礦業(ye)(ye)、中國神華(hua)（H+A）、陜西煤業(ye)(ye)、露(lu)天煤業(ye)(ye)及平煤股份。