10月份(fen)以來，市(shi)場(chang)所期望的保險股反彈之路(lu)，并沒有(you)持(chi)續太久(jiu)。

　　隨著保險三季報(bao)陸續出爐，原因也逐(zhu)漸浮出水面——上市(shi)險企的(de)業績(ji)與市(shi)場預(yu)期(qi)仍(reng)有距(ju)離，保險業務(wu)的(de)復蘇(su)沒那么順利。

　　兩家(jia)(jia)市值過萬億的龍(long)頭國壽、平安前三季度凈(jing)利潤分(fen)別(bie)下跌(die)18%、20%，奠定了保(bao)險板塊的整體基調(diao)。在保(bao)費增速上(shang)，9月單月各家(jia)(jia)公司的回升(sheng)態勢也不明(ming)顯。

　　在(zai)三(san)季報中，大家(jia)都(dou)提到了疫(yi)情(qing)(qing)因素。但(dan)是其實彼(bi)此(ci)深知，疫(yi)情(qing)(qing)只是給業(ye)績下滑(hua)找到的一個還不錯(cuo)的理由。上市(shi)保險(xian)公(gong)(gong)司所面臨的，是比疫(yi)情(qing)(qing)影(ying)響(xiang)還要持久、深刻(ke)的問題——多年(nian)高(gao)速增長(chang)帶來積弊(bi)日深，舊模(mo)式難(nan)以為繼，新動能卻發(fa)力不足。具體到每(mei)家(jia)公(gong)(gong)司，需要答好“舉什么旗、走什么路”這個根本性問題，才能在(zai)未來市(shi)場中站穩一席之地。

　　在尋找發(fa)展(zhan)新動(dong)能方面(mian)，各家公司(si)展(zhan)開(kai)了(le)不盡相同(tong)的(de)探索(suo)。其中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)國(guo)人壽提(ti)出“重振國(guo)壽”的(de)戰略部署(shu)，“一體多(duo)元”的(de)發(fa)展(zhan)體系，一方面(mian)大(da)力(li)抓個險銷售隊伍，一方面(mian)緊抓多(duo)元化業(ye)(ye)務(wu)板(ban)塊，高度重視(shi)銀保渠道。獲(huo)益(yi)于(yu)銀保業(ye)(ye)務(wu)大(da)幅(fu)增(zeng)長，上半年中(zhong)(zhong)國(guo)人壽多(duo)元業(ye)(ye)務(wu)板(ban)塊同(tong)比(bi)增(zeng)長30.6%。這些打法上的(de)調整(zheng)，讓國(guo)壽在疫(yi)情(qing)期間也獲(huo)得業(ye)(ye)績逆勢增(zeng)長，資本(ben)市場也報以高看一眼，三季度以來國(guo)壽股價(jia)屢(lv)創新高，市值沖破(po)萬億大(da)關。

　　新華保(bao)險今(jin)年以來(lai)(lai)持續(xu)(xu)加碼規(gui)模增長的策略(lve)(lve)，其(qi)保(bao)費增速讓(rang)行業(ye)“望(wang)其(qi)項背”。具體來(lai)(lai)看，背后的驅動仍是做(zuo)大銀保(bao)渠道(dao)、做(zuo)大躉交(jiao)保(bao)費所致(zhi)。這種以量換價的策略(lve)(lve)，未來(lai)(lai)對公司(si)業(ye)務價值的壓力(li)如(ru)何，可持續(xu)(xu)性如(ru)何，還有待觀察。

　　在保(bao)險(xian)板塊(kuai)權重(zhong)最(zui)高的(de)(de)中(zhong)國(guo)平安(an)，今年(nian)以(yi)來則是忍受著代理人數字、個險(xian)業務與凈利潤三(san)重(zhong)下滑(hua)等(deng)方(fang)面的(de)(de)壓(ya)力(li)，實施壽(shou)險(xian)改革“對內動刀(dao)”。在利潤貢獻最(zui)大的(de)(de)壽(shou)險(xian)板塊(kuai)，平安(an)著手從(cong)產品、渠(qu)道等(deng)方(fang)面多(duo)管齊下，寄(ji)望借助科技提升產能(neng)(neng)(neng)、管理提升效能(neng)(neng)(neng)，探索(suo)一條規模和(he)質量并舉(ju)的(de)(de)路。平安(an)的(de)(de)做(zuo)法成效如何，將給中(zhong)國(guo)保(bao)險(xian)行業帶(dai)來什么？目前下結(jie)論還為時(shi)尚早，預計明年(nian)此(ci)時(shi)才能(neng)(neng)(neng)有更清晰的(de)(de)觀察(cha)。

　　在財產險(xian)(xian)領域，無論是人保(bao)(bao)、平安(an)還是太保(bao)(bao)，都(dou)面臨著一個(ge)行(xing)業基本面的(de)(de)變(bian)動(dong)——車險(xian)(xian)綜合改革對上市保(bao)(bao)險(xian)(xian)公司保(bao)(bao)費和利(li)潤的(de)(de)擠壓(ya)。

　　最后才(cai)是疫(yi)(yi)情的(de)(de)影響。疫(yi)(yi)情對保(bao)險(xian)(xian)銷售(shou)人員面訪(fang)展業、大型營(ying)銷活動的(de)(de)舉(ju)行(xing)產(chan)生(sheng)了一定的(de)(de)阻隔，但更值得關注的(de)(de)是，疫(yi)(yi)情對經濟的(de)(de)影響體(ti)現在居(ju)民收入(ru)上(shang)，不少家(jia)庭(ting)在壓縮開支時，可能會把保(bao)險(xian)(xian)支出降下來。

　　其實，從整(zheng)個保險行業(ye)發展來看，一(yi)個季度(du)的業(ye)績不抵(di)預期(qi)，依然只是短期(qi)困(kun)擾。中國(guo)保險的深度(du)、密(mi)度(du)均(jun)遠(yuan)遠(yuan)低于成熟(shu)市場，而醫療開(kai)支的增(zeng)加(jia)、養(yang)老準備(bei)不足的壓力，令中國(guo)商業(ye)保險市場還遠(yuan)遠(yuan)沒有(you)看到(dao)天花(hua)板，這是保險股最(zui)大的基本盤。

　　另(ling)外(wai)，過去幾(ji)年(nian)中，長端(duan)利率(lv)(lv)下滑一直是懸(xuan)在保險(xian)股頭上的(de)利劍，但(dan)在今年(nian)4月(yue)，10年(nian)期國債利率(lv)(lv)觸底反彈的(de)跡象明(ming)顯，這也造就(jiu)了今年(nian)7月(yue)份以來(lai)保險(xian)股的(de)一波反彈。目前看，長端(duan)利率(lv)(lv)對保險(xian)股價的(de)壓制，已經(jing)不再(zai)那(nei)么迫切。

　　每年(nian)(nian)三季(ji)度業績(ji)，似乎是(shi)保(bao)險(xian)(xian)公司最不在意的一次。從(cong)業務(wu)節奏來(lai)看，三季(ji)度經常是(shi)保(bao)險(xian)(xian)業務(wu)的淡季(ji)，而四季(ji)度保(bao)險(xian)(xian)公司紛(fen)紛(fen)沖年(nian)(nian)底任務(wu)、沖新(xin)年(nian)(nian)開門(men)紅(hong)，這個(ge)時候市場又開始(shi)熱鬧起來(lai)。

　　和往年(nian)很(hen)不同的(de)是，今(jin)年(nian)各(ge)家保險公(gong)司(si)備戰開門(men)紅(hong)的(de)時間大幅提前，有的(de)公(gong)司(si)甚(shen)至提前了一個月。今(jin)年(nian)的(de)保險開門(men)紅(hong)更像是一次“搶客大戰”，各(ge)家公(gong)司(si)在穩定銷售隊伍、增加激勵上，推出(chu)了豐厚政策，備戰明年(nian)的(de)決心昭然若揭。

　　明年的保險(xian)(xian)股會有什(shen)么(me)看點？2021年保險(xian)(xian)市場將是個什(shen)么(me)形勢？讓我們一起(qi)期待(dai)。