上(shang)證(zheng)報中國證(zheng)券網(wang)訊(xun)（記(ji)者 朱文(wen)彬）在上(shang)海證(zheng)券交易所、廣發基金聯合舉(ju)辦(ban)的“十七年(nian)十七城”上(shang)交所ETF高峰(feng)論壇上(shang)，海通證(zheng)券首席經濟(ji)學家(jia)荀(xun)玉根發表主題(ti)演講(jiang)，就中國資本市場未來方向和(he)投資策略(lve)作了深入分析。

　　荀玉根認為，當前(qian)(qian)宏觀流動性整(zheng)體(ti)仍較好，微觀資金依然充(chong)裕，盈利回升(sheng)周(zhou)期尚未(wei)結束(shu)，預計在(zai)明年(nian)初(chu)達到盈利高點。對(dui)應到A股市場，整(zheng)體(ti)來看(kan)目前(qian)(qian)高估的行業占比(bi)(bi)不到兩(liang)成，盈利及市場情緒(xu)支(zhi)撐牛市繼(ji)續，今(jin)年(nian)四(si)季度(du)到明年(nian)一季度(du)的半年(nian)時間內，市場整(zheng)體(ti)中樞有(you)望繼(ji)續上移(yi)，機會也會相對(dui)比(bi)(bi)較均(jun)衡(heng)。

　　荀玉根建議重(zhong)視相(xiang)對低估的大(da)金(jin)融、需求端邊際好轉的新老基建以及(ji)目前(qian)估值盈利性價比已經改善的消費板塊。

　　“拉長時(shi)(shi)間(jian)來看，A股正處于長牛(niu)階(jie)段。隨著我(wo)國產業結構轉型升級，推高上市公司ROE，同(tong)時(shi)(shi)人(ren)口結構改變資產配(pei)置環境，A股可能會復制(zhi)1981年到2000年美股的(de)長牛(niu)形態(tai)，股市從(cong)交(jiao)易走向配(pei)置，估值中樞上移(yi)。” 荀玉根表示，長牛(niu)并(bing)不是(shi)(shi)每年、每個月都漲，而是(shi)(shi)由小牛(niu)熊構成，每三(san)四年可能出現(xian)一次下跌，即投資時(shi)(shi)鐘的(de)滯漲階(jie)段，整(zheng)體來看是(shi)(shi)震蕩上行的(de)。

　　荀(xun)玉(yu)根分析稱，從宏觀經(jing)濟周期角度(du)看，這次全球經(jing)濟周期特征(zheng)類似2008-2011年(nian)，均經(jing)歷了“危機(ji)-放(fang)水-復(fu)蘇(su)-通脹”階段，且中(zhong)國經(jing)濟復(fu)蘇(su)領先于海(hai)外。其中(zhong)，2021年(nian)的宏觀大背景則類似于2010年(nian)，政策前(qian)緊(jin)后(hou)松，市場(chang)先抑后(hou)揚。今年(nian)四季(ji)(ji)度(du)到明(ming)年(nian)一季(ji)(ji)度(du)大概(gai)率(lv)屬于政策偏(pian)暖的窗(chuang)口(kou)期，股市面(mian)臨(lin)的宏觀環境(jing)相對較好(hao)。

　　荀玉根認為，決(jue)定股價趨勢的核心因素有三個變量，即資金(jin)(jin)面(mian)(mian)(mian)(mian)、基(ji)本(ben)面(mian)(mian)(mian)(mian)、情緒面(mian)(mian)(mian)(mian)。由于三個變量的變化有先后關(guan)系，出現在不同階段(duan)，驅動(dong)(dong)市場(chang)上漲的力量不同，所(suo)以市場(chang)在不同階段(duan)會有不同的特點。2019年(nian)的市場(chang)是(shi)資金(jin)(jin)面(mian)(mian)(mian)(mian)驅動(dong)(dong)，2020年(nian)是(shi)資金(jin)(jin)面(mian)(mian)(mian)(mian)+基(ji)本(ben)面(mian)(mian)(mian)(mian)驅動(dong)(dong)，2021年(nian)則是(shi)基(ji)本(ben)面(mian)(mian)(mian)(mian)+情緒面(mian)(mian)(mian)(mian)驅動(dong)(dong)。

　　荀玉(yu)根表示，今年資金(jin)面(mian)(mian)整(zheng)體(ti)維(wei)持相對寬松格(ge)局(ju)，宏(hong)觀流(liu)動(dong)性(xing)較好，基本面(mian)(mian)不斷向好，當前(qian)盈利(li)周期中(zhong)，上市(shi)公司(si)凈利(li)潤同(tong)比2020年二季(ji)度(du)開(kai)始回(hui)升(sheng)，ROE 自2020年三季(ji)度(du)開(kai)始回(hui)升(sheng)，預(yu)計將于明年一季(ji)度(du)達(da)到(dao)盈利(li)高(gao)點(dian)。此外，從市(shi)場交易換(huan)手情況等方面(mian)(mian)來看(kan)，情緒面(mian)(mian)也慢(man)慢(man)有所(suo)恢復。