周三，A股市(shi)場(chang)延續震蕩尋(xun)底態(tai)勢，半導體及新能(neng)源板(ban)塊集體下挫，創業(ye)板(ban)指(zhi)(zhi)跌幅(fu)較大。截至收盤，上證(zheng)綜指(zhi)(zhi)報3198.84點，上漲(zhang)0.03%；深(shen)證(zheng)成(cheng)指(zhi)(zhi)報10932.65點，下跌0.37%；創業(ye)板(ban)指(zhi)(zhi)報2177.25點，下跌1.06%。

　　量(liang)能繼續(xu)萎縮，滬深兩(liang)市昨日(ri)(ri)成交7024億(yi)元(yuan)，較前一日(ri)(ri)縮量(liang)超700億(yi)元(yuan)，創今年2月(yue)以來的最(zui)低水(shui)平。北向資金連續(xu)兩(liang)個交易日(ri)(ri)大(da)幅凈賣(mai)出(chu)，昨日(ri)(ri)單邊(bian)凈賣(mai)出(chu)49.32億(yi)元(yuan)，近兩(liang)個交易日(ri)(ri)累(lei)計凈賣(mai)出(chu)137億(yi)元(yuan)。

　　人工智能主線復蘇

　　作為今年上半年市場最強主線，人(ren)工智能概念(nian)昨日復蘇，傳媒(mei)、教育等應用方(fang)向漲(zhang)(zhang)勢突(tu)出。申萬傳媒(mei)指數(shu)昨日上漲(zhang)(zhang)1.20%，省廣集團、南方(fang)傳媒(mei)、奧(ao)飛娛樂等多股(gu)漲(zhang)(zhang)停，凡拓數(shu)創(chuang)漲(zhang)(zhang)超10%。

　　消息面上，當地時間7月18日，微軟在(zai)全球合(he)作伙(huo)伴大(da)會上公(gong)布(bu)了面向(xiang)商業客戶(hu)的Microsoft 365 Copilot價格(ge)——每個用戶(hu)每月30美元。資料(liao)顯(xian)示，Microsoft 365 Copilot是微軟基于生成式人工智(zhi)能推(tui)出的一項(xiang)辦公(gong)輔助服務，能夠與(yu)使用者一起(qi)撰(zhuan)寫、編輯(ji)、總(zong)結和創作。

　　微軟此(ci)次(ci)定(ding)價(jia)(jia)大幅超(chao)出市場(chang)預(yu)期。此(ci)前市場(chang)根據企業用(yong)(yong)戶(hu)試用(yong)(yong)情況，預(yu)計Microsoft 365 Copilot的(de)(de)定(ding)價(jia)(jia)大概為“每(mei)個(ge)用(yong)(yong)戶(hu)每(mei)年100美(mei)元”，而此(ci)次(ci)“每(mei)個(ge)用(yong)(yong)戶(hu)每(mei)月30美(mei)元”的(de)(de)正式定(ding)價(jia)(jia)，換算為“每(mei)個(ge)用(yong)(yong)戶(hu)每(mei)年360美(mei)元”，比預(yu)期高出了(le)260%。

　　國泰(tai)君(jun)安海外科技首(shou)席(xi)研(yan)究員秦和平表示，Microsoft 365等(deng)產(chan)品基于Copilot嵌入所帶來(lai)的(de)優勢，將帶動滲(shen)透率和客單價(jia)進一(yi)步提升。經測算，若Microsoft 365商業標準版客單價(jia)提升100美(mei)元(yuan)，商業用戶數增長至3.37億人，Microsoft 365的(de)營收將高(gao)達883.58億美(mei)元(yuan)。

　　受此帶(dai)動(dong)，美股微(wei)軟股價(jia)7月18日收(shou)漲(zhang)3.98%，每股報359.49美元(yuan)(yuan)，創歷(li)史新高，市(shi)值達到約2.7萬(wan)億美元(yuan)(yuan)。

　　映射到A股(gu)市(shi)場，天風(feng)證(zheng)券認為，Microsoft 365面向B端(duan)提(ti)價，驗證(zheng)了AI對辦公(gong)軟件產品力的顯著(zhu)助力，辦公(gong)軟件商業(ye)模式有(you)望進(jin)一步(bu)擴張。國(guo)內辦公(gong)軟件廠商有(you)望迅(xun)速跟進(jin)，產業(ye)趨勢有(you)望進(jin)一步(bu)加強。

　　消費零售板塊崛起

　　本周(zhou)A股大消費(fei)主線呈(cheng)現分(fen)化態勢，零售、汽車板塊表現亮(liang)眼，貴州茅(mao)臺等白(bai)酒(jiu)股走勢則相對較弱。

　　作(zuo)為本輪消費零售板(ban)(ban)塊的領漲龍頭，中央商(shang)場昨日(ri)再度(du)封住漲停，近期已斬獲4連板(ban)(ban)。其他(ta)零售股也紛紛跟進，人(ren)人(ren)樂(le)昨日(ri)同樣(yang)漲停，步步高、南寧百(bai)貨漲超4%，國光連鎖(suo)、大連友誼等(deng)漲超3%。

　　消(xiao)(xiao)息面(mian)上，7月(yue)18日，國家(jia)發展改革委透露，將圍繞穩定(ding)大(da)宗消(xiao)(xiao)費(fei)、促進汽(qi)車消(xiao)(xiao)費(fei)和電子(zi)產品(pin)消(xiao)(xiao)費(fei)、拓(tuo)展農村消(xiao)(xiao)費(fei)、優化消(xiao)(xiao)費(fei)環境(jing)等方面(mian)，出臺一(yi)批務實(shi)管(guan)用的政策(ce)舉(ju)措并推動盡(jin)快落地(di)見效。

　　7月(yue)19日(ri)，工(gong)業(ye)和(he)信息化部表示(shi)，將把穩(wen)增(zeng)長(chang)放在更加(jia)突出位置，加(jia)快落實(shi)促進(jin)汽車和(he)家居(ju)消(xiao)費(fei)等政策(ce)，加(jia)緊(jin)制(zhi)定(ding)實(shi)施汽車、電(dian)子、鋼鐵等十個重點行業(ye)穩(wen)增(zeng)長(chang)的工(gong)作方案(an)。工(gong)業(ye)和(he)信息化部強調，下一(yi)步將多措并舉擴(kuo)消(xiao)費(fei)，探索建立品(pin)牌(pai)(pai)發現(xian)和(he)價值評價機制(zhi)，分類(lei)培育制(zhi)造(zao)品(pin)牌(pai)(pai)、消(xiao)費(fei)品(pin)牌(pai)(pai)、區域(yu)品(pin)牌(pai)(pai)，分級打造(zao)消(xiao)費(fei)名品(pin)方陣(zhen)，加(jia)快形成一(yi)批特(te)色產業(ye)集群和(he)優質區域(yu)品(pin)牌(pai)(pai)。

　　開(kai)源證(zheng)券表示，據國家統(tong)計局數據，今年(nian)1至6月我國社(she)(she)會(hui)消(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)(fei)品零售(shou)(shou)總(zong)(zong)額為(wei)227588億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比增(zeng)長8.2%。其中，6月社(she)(she)會(hui)消(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)(fei)品零售(shou)(shou)總(zong)(zong)額為(wei)39951億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比增(zeng)長3.1%，社(she)(she)會(hui)消(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)(fei)整(zheng)體呈現穩健恢復態勢。未來(lai)隨著(zhu)城鄉居民收(shou)入增(zeng)加、促消(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)(fei)政策(ce)持續落實、新興(xing)消(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)(fei)培育(yu)壯大等(deng)，消(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)(fei)潛力有望(wang)進一步釋放，建議(yi)關注國內消(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)(fei)復蘇主線下的(de)高景氣賽道，如黃金珠寶(bao)、醫美、化妝品板塊等(deng)。

　　機構：A股具備整體修復空間

　　本周市(shi)場(chang)整體表現不(bu)佳，滬指跌破3200點(dian)關鍵點(dian)位后持續弱勢盤整，量能(neng)大幅收縮，資金觀望情緒較(jiao)為(wei)(wei)濃厚。機(ji)構認為(wei)(wei)，從股權風險(xian)溢價、行業擁擠(ji)度等客觀指標分(fen)析來看，當前A股市(shi)場(chang)具備(bei)整體修復(fu)空間。

　　興(xing)業證券策略首席分析師張(zhang)啟堯表示，股權風險(xian)溢(yi)價是衡量(liang)市場(chang)性(xing)價比(bi)的一個有(you)效(xiao)指標。去年4月底(di)(di)(di)和10月底(di)(di)(di)，股權風險(xian)溢(yi)價兩次到(dao)達“3年滾(gun)動(dong)平(ping)均值+2倍標準差”的歷史極高(gao)水平(ping)，均有(you)助于判斷當(dang)時市場(chang)處于底(di)(di)(di)部位置。

　　“而在(zai)經歷今年5月(yue)以來的調整后，當前上證綜指股權(quan)風險(xian)溢價已(yi)逼近‘3年滾(gun)動平均值+1倍標準(zhun)差’的相對較高水平，顯示權(quan)益資(zi)產已(yi)具備(bei)較高性(xing)價比。”張啟(qi)堯說(shuo)。

　　張啟堯(yao)表示，目前(qian)市場大(da)多數(shu)板(ban)塊(kuai)、細分方向交易擁擠度處于歷(li)史中等乃至偏低(di)水平，隨著(zhu)外部(bu)因素沖擊進一(yi)步緩(huan)和，國內經濟復(fu)蘇預期增(zeng)強，未來一(yi)個階(jie)段市場仍將處于風險(xian)偏好提升、賺錢效應擴散(san)的修復(fu)窗(chuang)口。

　　配置方面，張啟堯判(pan)斷，數(shu)(shu)字(zi)(zi)經濟(ji)主線在經歷年初以來(lai)的(de)系統(tong)性上漲后(hou)，后(hou)續景(jing)氣(qi)(qi)度或將成為更重要(yao)的(de)線索，半(ban)導(dao)體(ti)(ti)板塊有(you)望成為數(shu)(shu)字(zi)(zi)經濟(ji)新(xin)一輪(lun)行情(qing)的(de)領(ling)軍者。下半(ban)年隨著海內(nei)外經濟(ji)逐步企穩，半(ban)導(dao)體(ti)(ti)景(jing)氣(qi)(qi)周(zhou)期有(you)望觸底反(fan)轉；同時，科技創新(xin)周(zhou)期、國(guo)產化周(zhou)期也將為半(ban)導(dao)體(ti)(ti)行業帶(dai)來(lai)新(xin)增長(chang)極。此外，后(hou)市還可以關(guan)注半(ban)年報景(jing)氣(qi)(qi)向好、前(qian)期漲幅居后(hou)、交(jiao)易(yi)擁擠度處于低位(wei)的(de)板塊，如(ru)軍工、創新(xin)藥、交(jiao)通運輸等。