上周(zhou)大盤震蕩反彈，滬指(zhi)周(zhou)漲(zhang)幅達(da)到(dao)1.6%，盤中(zhong)創(chuang)出今(jin)年以來新高；創(chuang)業板單周(zhou)漲(zhang)幅達(da)到(dao)1.06%。如果從4月(yue)23日的階段低點(dian)算起，至(zhi)5月(yue)10日，滬指(zhi)已從3022點(dian)反彈至(zhi)最高3163.14點(dian)，漲(zhang)幅達(da)到(dao)4.67%。北向資金(jin)連續三周(zhou)凈流入A股。

　　機構普遍認為，各(ge)類資金搶跑推(tui)動近期中國資產價格全(quan)面修復。隨(sui)著宏觀(guan)政(zheng)策環境不(bu)斷改善(shan)，諸多正(zheng)面因素在積(ji)累，樂觀(guan)的情(qing)緒在萌芽，市場已回歸常態。配置上，建議投(tou)資者聚焦績優成長股(gu)、低(di)波(bo)紅利策略和活躍(yue)題(ti)材股(gu)三條(tiao)主(zhu)線。

　　宏觀(guan)政策環境不斷改善

　　近期，各地房地產(chan)(chan)政(zheng)策持(chi)續優(you)化，杭州、西安(an)相繼宣(xuan)布全面放(fang)開限購。4月30日(ri)召開的(de)中央政(zheng)治局會議也在(zai)地產(chan)(chan)領(ling)域釋放(fang)了積(ji)極的(de)政(zheng)策信號。

　　中(zhong)信證券研究部地產(chan)組認為，6月作為企(qi)業推貨高峰期(qi)，也將是各地進一步(bu)出臺地產(chan)政策(ce)的窗(chuang)口(kou)期(qi)；按揭貸(dai)款利率或將繼續下(xia)降，房地產(chan)產(chan)業鏈的困局有(you)望(wang)逐步(bu)扭(niu)轉(zhuan)。

　　中(zhong)銀(yin)國際證券表示，積極的(de)宏觀因素正(zheng)在逐步增加。5月以來(lai)，A股(gu)震蕩(dang)走(zou)強，一方面受益于美(mei)聯儲降息預期(qi)的(de)再(zai)度升溫(wen)；另一方面，中(zhong)央政(zheng)治局(ju)會議(yi)的(de)積極定(ding)調及高(gao)能級城市(shi)地產限購政(zheng)策的(de)持續放開為(wei)市(shi)場預期(qi)的(de)改善奠定(ding)了基礎。

　　中(zhong)銀國(guo)際(ji)證券分析認為，年(nian)初以來，中(zhong)國(guo)資產價格(ge)持(chi)續(xu)處于被低(di)估局面，以萬得全(quan)A指(zhi)數為例，雖(sui)然A股(gu)估值(zhi)分位自一季度低(di)點(dian)的11.9%修復(fu)至當前的34.6%，相(xiang)較(jiao)于海外主要市場估值(zhi)，中(zhong)國(guo)資產依(yi)舊具(ju)有(you)較(jiao)高的估值(zhi)安全(quan)邊(bian)際(ji)。往后看(kan)，積極因素正在逐步增加，政策面有(you)望進一步加力穩定實體及居民部(bu)門預期。

　　華西證券表示，當下寬(kuan)信(xin)用環境對(dui)A股影響偏積極(ji)。央(yang)行(xing)在一季度貨(huo)幣政策執(zhi)行(xing)報告中(zhong)明確(que)指出“促(cu)進物價回升是下階段政策重(zhong)要考量”，并且當下人民(min)幣對(dui)一籃子(zi)貨(huo)幣匯(hui)率(lv)穩中(zhong)有升，貨(huo)幣政策協調配合寬(kuan)財政和(he)穩地(di)產，市場(chang)(chang)對(dui)后續降(jiang)準降(jiang)息預期抬升，這將對(dui)權益(yi)市場(chang)(chang)形成支撐。

　　各(ge)類資金入場(chang)給(gei)A股(gu)帶來(lai)增量

　　從(cong)資金(jin)面來看(kan)，中信證券通(tong)過渠道數據(ju)分析認為，私(si)募快(kuai)速加倉和北向交(jiao)易型資金(jin)密(mi)集(ji)流入給(gei)A股(gu)帶(dai)來增量(liang)流動性。

　　具體來(lai)(lai)看，隨著(zhu)市場韌性不(bu)(bu)斷超預期(qi)，新(xin)“國(guo)九(jiu)條”推(tui)出(chu)后市場生(sheng)態開始逐步(bu)改善，不(bu)(bu)少私(si)(si)募管理人開始淡化(hua)貝塔因素，重(zhong)新(xin)聚焦選(xuan)股，倉位隨之迅速上升。中信證(zheng)券渠道數據顯示，3月(yue)底至今，活(huo)躍私(si)(si)募倉位迅速從(cong)65%左(zuo)右(you)上升至76%，帶來(lai)(lai)大量(liang)(liang)增量(liang)(liang)資金。此外，外資配置中國(guo)資產的信心也不(bu)(bu)斷提振(zhen)，北向資金自4月(yue)下(xia)旬以(yi)來(lai)(lai)快(kuai)速流(liu)入，4月(yue)22日以(yi)來(lai)(lai)已(yi)累(lei)計凈(jing)流(liu)入329億(yi)元，其中銀行、食品飲料、有(you)色、醫藥和(he)基礎化(hua)工等板塊(kuai)的凈(jing)流(liu)入量(liang)(liang)最(zui)大。

　　中信證券提(ti)示，港股(gu)市(shi)場(chang)近期與A股(gu)同步(bu)修(xiu)復，外(wai)(wai)(wai)資(zi)在亞(ya)太地區(qu)的配置(zhi)再(zai)(zai)平衡推動了港股(gu)行(xing)情加速(su)回升。目前，全球各類(lei)主動權(quan)益資(zi)金(jin)對中國資(zi)產(chan)的配置(zhi)仍(reng)處于低位，4月(yue)中下旬海外(wai)(wai)(wai)風險(xian)資(zi)產(chan)價格(ge)迅速(su)回調，海外(wai)(wai)(wai)投資(zi)者也(ye)有高切低和再(zai)(zai)平衡組合(he)的壓力，中國資(zi)產(chan)成為最優選擇。

　　東吳(wu)證券判斷(duan)認為(wei)，當前(qian)中(zhong)國(guo)資產的(de)(de)“估值洼地”仍未(wei)填(tian)平，這將支(zhi)持(chi)北向資金(jin)維持(chi)短(duan)期(qi)內的(de)(de)溫和流(liu)入(ru)，但是更大規(gui)模、更長線資金(jin)的(de)(de)入(ru)市還(huan)需要看到更多基(ji)本面預期(qi)拐點的(de)(de)出現。短(duan)期(qi)來看，海外流(liu)動性充裕和國(guo)內政策寬松有望(wang)助推反彈行情延續。

　　配置(zhi)聚焦(jiao)三(san)條主(zhu)線

　　具體配置上，機(ji)構(gou)觀點顯示，績優成長股(gu)(gu)、低波紅利策略和(he)活躍(yue)題(ti)材股(gu)(gu)成為(wei)市場普遍關(guan)注的三條主(zhu)線。

　　招(zhao)商證券認為(wei)，在當前市(shi)場呈現典(dian)型的(de)資產荒背景下，兩(liang)類(lei)A股有望給投資者提供較為(wei)穩(wen)健的(de)回報。第一類(lei)是各(ge)行業的(de)績優龍頭，例如以中證A50指數為(wei)代表的(de)龍頭白馬股；第二類(lei)是與信貸相關(guan)度較低(di)的(de)行業，如出口鏈、消(xiao)費、科技、醫(yi)藥等領域。

　　開源證(zheng)券表示(shi)，新“國九(jiu)條”有(you)望進化(hua)A股(gu)生態、夯實長牛基礎，未來A股(gu)投資本質(zhi)有(you)望回到基本面，市場審美(mei)或(huo)將轉向“高盈利能(neng)力(li)”與“高業(ye)績質(zhi)量”兼備的(de)平衡性策略(lve)。

　　在(zai)(zai)東吳(wu)證券看(kan)來，隨著外(wai)資(zi)的持續流入，成(cheng)長(chang)風(feng)格將(jiang)相對占優。一(yi)方面(mian)，新(xin)能源、醫藥、部分消費(fei)品等過(guo)去兩年調整較為顯著的“老成(cheng)長(chang)”核(he)心(xin)資(zi)產有望在(zai)(zai)外(wai)資(zi)流入的環(huan)境下修復(fu)估值。另一(yi)方面(mian)，題材方向(xiang)預計也將(jiang)有所(suo)表現，投資(zi)者可(ke)密切留意(yi)政策扶持方向(xiang)，包括人(ren)工(gong)智能、機器人(ren)、低空經濟、量子科技、合成(cheng)生物等“新(xin)成(cheng)長(chang)”品種(zhong)。

　　紅(hong)利策略方面，中(zhong)信證券建議投資者繼續關注自由(you)現金回報率穩(wen)定的(de)(de)水電、核電；保費穩(wen)定增長的(de)(de)財險；股息率預(yu)期可(ke)觀且資產質量預(yu)期改善的(de)(de)銀行；分紅(hong)比例提升(sheng)、經營穩(wen)定的(de)(de)部分消(xiao)費品龍頭。