【研究報告內(nei)容(rong)摘要】

　　傳統粵菜(cai)老(lao)字號,餐(can)(can)飲(yin)+食(shi)品雙輪驅動(dong)業(ye)績穩定增長。廣州(zhou)酒家始創于1935年,現今已有80多年歷史(shi),素有“食(shi)在廣州(zhou)第一家”的美稱。多年以(yi)來,公(gong)司(si)充(chong)分(fen)利用餐(can)(can)飲(yin)業(ye)務所積(ji)累的品牌(pai)優(you)勢、技術優(you)勢和渠道優(you)勢,積(ji)極(ji)延伸(shen)產業(ye)鏈,形成以(yi)餐(can)(can)飲(yin)+食(shi)品制造(zao)業(ye)務雙輪驅動(dong)、多業(ye)態并存的發展格局。目前公(gong)司(si)旗下擁有“廣州(zhou)酒家”、“利口福”、“秋之風”等一系列高知名度品牌(pai),快(kuai)速占領不同細分(fen)市場,業(ye)績實(shi)現穩定增長。15-17年公(gong)司(si)收入復合增速達12%,歸母凈利潤復合增速達15%。

　　精準定位(wei)大(da)眾餐(can)(can)(can)飲(yin)(yin),消(xiao)費(fei)結構調(diao)整(zheng)現(xian)發展新(xin)機遇(yu)(yu)。1、自2012年(nian)(nian)中央限制“三(san)公消(xiao)費(fei)”以來,我(wo)國餐(can)(can)(can)飲(yin)(yin)業(ye)在陣痛中完成了轉型,餐(can)(can)(can)飲(yin)(yin)消(xiao)費(fei)供給逐步回歸大(da)眾化(hua)。2017年(nian)(nian)全(quan)國餐(can)(can)(can)飲(yin)(yin)實現(xian)收(shou)(shou)入(ru)39644億(yi)元,同比(bi)增長(chang)10.7%,行業(ye)回暖整(zheng)體趨勢向好。2、廣州酒家(jia)抓(zhua)住發展機遇(yu)(yu),不(bu)斷強化(hua)自身大(da)眾精品餐(can)(can)(can)飲(yin)(yin)的定位(wei),逆(ni)勢開店,在老店增速(su)穩定的情況(kuang)下拓(tuo)展新(xin)店,擴(kuo)大(da)規模。公司(si)17年(nian)(nian)餐(can)(can)(can)飲(yin)(yin)業(ye)務實現(xian)收(shou)(shou)入(ru)5.59億(yi)元,同比(bi)增長(chang)20.73%。同時(shi)公司(si)計劃(hua)未來每(mei)年(nian)(nian)新(xin)增1-2家(jia)門店,并積極(ji)向廣州外市場(chang)拓(tuo)展,保障餐(can)(can)(can)飲(yin)(yin)業(ye)務收(shou)(shou)入(ru)維持10%以上的穩健增長(chang)。

　　廣(guang)式(shi)(shi)月(yue)餅(bing)(bing)龍(long)(long)頭(tou)優勢(shi)明(ming)顯(xian),速(su)(su)凍食(shi)(shi)(shi)品(pin)(pin)(pin)成食(shi)(shi)(shi)品(pin)(pin)(pin)制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)務(wu)新增(zeng)長(chang)(chang)點(dian)。1、公(gong)(gong)司(si)遵循(xun)“餐飲(yin)樹品(pin)(pin)(pin)牌,食(shi)(shi)(shi)品(pin)(pin)(pin)創規模”的理念,大力發展食(shi)(shi)(shi)品(pin)(pin)(pin)制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)務(wu),目(mu)前食(shi)(shi)(shi)品(pin)(pin)(pin)制(zhi)(zhi)造貢獻公(gong)(gong)司(si)超過七成收(shou)(shou)入(ru)。公(gong)(gong)司(si)2017年(nian)食(shi)(shi)(shi)品(pin)(pin)(pin)制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)務(wu)實現收(shou)(shou)入(ru)16.09億,同比(bi)增(zeng)速(su)(su)11.35%。2、分品(pin)(pin)(pin)類看,月(yue)餅(bing)(bing)銷(xiao)售收(shou)(shou)入(ru)在(zai)食(shi)(shi)(shi)品(pin)(pin)(pin)業(ye)(ye)務(wu)中占比(bi)超50%,公(gong)(gong)司(si)作為(wei)廣(guang)式(shi)(shi)月(yue)餅(bing)(bing)龍(long)(long)頭(tou),產品(pin)(pin)(pin)具有(you)較高的美譽度(du),近些年(nian)一直保(bao)持平(ping)穩增(zeng)長(chang)(chang);速(su)(su)凍食(shi)(shi)(shi)品(pin)(pin)(pin)是公(gong)(gong)司(si)未來(lai)食(shi)(shi)(shi)品(pin)(pin)(pin)發力重點(dian)方(fang)向之一,主打廣(guang)式(shi)(shi)特色(se)點(dian)心與競品(pin)(pin)(pin)形成差異化(hua)(hua)競爭,近兩年(nian)實現20%以上的快速(su)(su)增(zeng)長(chang)(chang)。速(su)(su)凍食(shi)(shi)(shi)品(pin)(pin)(pin)等產品(pin)(pin)(pin)占比(bi)提升(sheng)有(you)效優化(hua)(hua)產品(pin)(pin)(pin)結構,緩解(jie)公(gong)(gong)司(si)收(shou)(shou)入(ru)季節(jie)性(xing)明(ming)顯(xian)的問題。

　　募投項目助(zhu)力產能(neng)突破,營銷渠(qu)道加速下沉。1、目前(qian)公(gong)司(si)月餅、速凍(dong)食品、臘味等主要(yao)產品的產能(neng)利用均已接近飽和,公(gong)司(si)現在正(zheng)利用募集資金(jin)對廣(guang)州工(gong)廠進行(xing)改造,達產后(hou)將逐步釋(shi)放2.55萬(wan)噸產能(neng),有效(xiao)緩解(jie)產能(neng)壓力。2、公(gong)司(si)還將在廣(guang)州、深圳、中山(shan)、東莞、珠(zhu)海(hai)等地(di)建設230家直營店(dian),營銷渠(qu)道開始拓展到珠(zhu)三角主要(yao)城市,為公(gong)司(si)從區域(yu)性(xing)(xing)品牌向全國(guo)性(xing)(xing)品牌發展打下良(liang)好的基礎。

　　盈利預測(ce)與投(tou)資(zi)建議。預計2018-2020年收(shou)入復合增(zeng)速為(wei)16.3%,歸母凈利潤復合增(zeng)速為(wei)17.6%,EPS分別為(wei)1.0元(yuan)、1.18元(yuan)、1.37元(yuan),對應PE分別為(wei)24X、20X、17X。首次覆(fu)蓋(gai),給予“增(zeng)持”評級(ji)。

　　風險提示:原材料(liao)價(jia)格或大幅(fu)波動,募投(tou)項目進(jin)度或不及預(yu)期(qi)。