【研(yan)究報(bao)告內容摘要】

　　事件描述

　　公(gong)司(si)公(gong)布2018年上(shang)半年業績(ji)預(yu)告,公(gong)司(si)預(yu)計(ji)上(shang)半年實現歸(gui)屬于上(shang)市公(gong)司(si)股東凈利潤9.00億元~10.50億元,同比增長3141.72%~3682.01%。

　　據此計(ji)(ji)算(suan),公司(si)2季(ji)度實(shi)現歸屬于上市公司(si)股東凈利潤7.71億元(yuan)~9.21億元(yuan),同比增長237.70%~303.39%,環比增長498.79%~615.25%,按(an)最新股本計(ji)(ji)算(suan),公司(si)2季(ji)度EPS為(wei)0.32元(yuan)~0.38元(yuan),1季(ji)度EPS為(wei)0.05元(yuan)。

　　事件評論

　　限產(chan)壓制解(jie)除致(zhi)產(chan)量高增(zeng),2季(ji)度業(ye)績(ji)大幅改善:公司2季(ji)度盈利環比高增(zeng),倘若(ruo)按照業(ye)績(ji)預告區間(jian)平均值計算(suan),單季(ji)度盈利約8.46億元,僅次于2017年(nian)3季(ji)度,為歷史次高。

　　公司主要產(chan)品為(wei)板(ban)材,且中(zhong)厚板(ban)占比較高,2季(ji)度(du)(du)業(ye)績大(da)(da)(da)幅(fu)增(zeng)加主要源于產(chan)量(liang)(liang)(liang)與噸鋼(gang)盈利雙(shuang)重(zhong)提升(sheng)。一方(fang)(fang)面(mian),由于采(cai)暖季(ji)環(huan)保限產(chan)結束,公司2季(ji)度(du)(du)鋼(gang)材產(chan)量(liang)(liang)(liang)大(da)(da)(da)幅(fu)回升(sheng),根據中(zhong)鋼(gang)協(xie)旬(xun)度(du)(du)產(chan)量(liang)(liang)(liang)數據估算(suan)(尚(shang)未公布的6月旬(xun)度(du)(du)產(chan)量(liang)(liang)(liang)以5月數據替代),公司2季(ji)度(du)(du)鋼(gang)材產(chan)量(liang)(liang)(liang)環(huan)比大(da)(da)(da)幅(fu)增(zeng)長(chang)約45.17%。另一方(fang)(fang)面(mian),2季(ji)度(du)(du)板(ban)材價格因制造業(ye)景氣環(huan)比上漲1.57%,其中(zhong)中(zhong)厚板(ban)漲幅(fu)達6.29%;

　　與此同時,原(yuan)料價(jia)格環比走弱,其(qi)(qi)中(zhong),礦(kuang)價(jia)均價(jia)下跌12.46%、焦炭(tan)均價(jia)下跌3.10%、廢鋼(gang)均價(jia)下跌3.04%,最(zui)終導致行業2季度盈利環比整體抬(tai)升,其(qi)(qi)中(zhong),熱軋(ya)和中(zhong)厚(hou)板(ban)成本(ben)滯(zhi)后一月噸(dun)鋼(gang)毛利均值分別環比提升約269元和414元,改善幅度處于五大普(pu)鋼(gang)品(pin)種前列。

　　此外,隨著時間磨合,公司冷軋業務(wu)投產(chan)(chan)后生產(chan)(chan)逐步穩順和下游汽(qi)車(che)廠(chang)商認證逐步推進,或貢獻一定(ding)業績增量。

　　產(chan)(chan)(chan)銷磨(mo)合疊加發力(li)環(huan)(huan)保(bao)投入,公(gong)司(si)有望(wang)浴火重生(sheng)(sheng)(sheng):公(gong)司(si)過去盈利能力(li)相對(dui)弱勢(shi),主要(yao)源于(yu)產(chan)(chan)(chan)能逆(ni)勢(shi)擴張較快、產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)結構(gou)(gou)受限以及環(huan)(huan)保(bao)持(chi)續(xu)限產(chan)(chan)(chan)。不過,情況已(yi)然發生(sheng)(sheng)(sheng)改(gai)觀。一方(fang)面(mian),中厚板因(yin)下游工程機械產(chan)(chan)(chan)銷旺盛而景氣突出,冷軋生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)、認證逐步改(gai)觀,使得(de)公(gong)司(si)品(pin)(pin)種結構(gou)(gou)劣勢(shi)得(de)以彌補甚至轉為(wei)優(you)勢(shi)。另(ling)一方(fang)面(mian),公(gong)司(si)加大環(huan)(huan)保(bao)投入,當(dang)前(qian)公(gong)司(si)環(huan)(huan)保(bao)水平位已(yi)居行(xing)業前(qian)列,契合河南政府最新限產(chan)(chan)(chan)政策鼓勵方(fang)向,有望(wang)降低公(gong)司(si)后續(xu)限產(chan)(chan)(chan)概率(lv);同時,公(gong)司(si)產(chan)(chan)(chan)能100萬噸(dun)電弧(hu)爐17年(nian)底重啟也將有效對(dui)沖(chong)限產(chan)(chan)(chan)對(dui)公(gong)司(si)產(chan)(chan)(chan)量影響。預(yu)計公(gong)司(si)2018、2019年(nian)EPS分別為(wei)1.07元、1.26元,維持(chi)“買入”評級。

　　風險提示:

　　1.需求不(bu)及預(yu)期(qi);

　　2.后續限產幅度過大。