研究(jiu)報告(gao)內容摘要：

　　◆致力于成(cheng)為國(guo)內精準醫(yi)療(liao)領域的領先企業(ye)。公司現有業(ye)務包括：生長激(ji)素、干擾素、法(fa)醫(yi)檢(jian)(jian)測(ce)、多肽(tai)藥(yao)物(wu)(wu)及(ji)中成(cheng)藥(yao)、化藥(yao)。其主要利(li)潤來(lai)(lai)源的重組人生長激(ji)素（占比(bi)約46%）、法(fa)醫(yi)檢(jian)(jian)測(ce)（占比(bi)約12%）均(jun)處(chu)較快增長期，公司近10  年利(li)潤CAGR  30%，業(ye)績持續優異。公司上市十年來(lai)(lai)積極(ji)通過自主創新與外延收購豐富產品線和產業(ye)布局，目前已形成(cheng)從基因檢(jian)(jian)測(ce)、診斷、靶向(xiang)藥(yao)物(wu)(wu)開發、腫瘤(liu)免疫(yi)治療(liao)、細胞治療(liao)等精準醫(yi)療(liao)全產業(ye)鏈布局。

　　◆生長(chang)(chang)(chang)(chang)激素水針即(ji)將(jiang)獲批，有(you)望(wang)進(jin)入(ru)量價(jia)(jia)齊升(sheng)加速期。國(guo)內(nei)生長(chang)(chang)(chang)(chang)激素缺(que)乏發病(bing)率為(wei)3%-6%，即(ji)1600  萬新(xin)出生人(ren)口對應(ying)適(shi)用患者(zhe)50-100  萬人(ren)，市場空間至少100  億元(yuan)以上(shang)。行業(ye)已(yi)形成金賽(sai)、安科(ke)等少數幾家(jia)公司(si)(si)的寡頭競(jing)爭(zheng)格局(ju)。公司(si)(si)的水針預計19  年(nian)初獲批，長(chang)(chang)(chang)(chang)效(xiao)已(yi)完成III  期臨床，有(you)望(wang)于19  年(nian)中報產。屆時，公司(si)(si)將(jiang)成為(wei)國(guo)內(nei)繼金賽(sai)藥業(ye)后第二家(jia)擁有(you)生長(chang)(chang)(chang)(chang)激素最全劑型的企業(ye)。公司(si)(si)今年(nian)新(xin)入(ru)組治(zhi)療患者(zhe)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)加速，疊加明后年(nian)定(ding)價(jia)(jia)更高的水針和長(chang)(chang)(chang)(chang)效(xiao)陸續上(shang)市，未來(lai)幾年(nian)有(you)望(wang)進(jin)入(ru)加速增(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)期。

　　◆中德(de)美(mei)聯Y  染色體庫(ku)業(ye)務增長(chang)確(que)定，拓展親緣檢(jian)測百億(yi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)。中德(de)美(mei)聯作為國內與(yu)公(gong)(gong)安系統(tong)合作最(zui)多、擁有法醫(yi)(yi)檢(jian)測領域最(zui)高市(shi)(shi)(shi)場(chang)份額(e)和知名度(du)的企業(ye)，未來三年將(jiang)抓(zhua)住法醫(yi)(yi)DNA  檢(jian)測  Y  庫(ku)建設(she)市(shi)(shi)(shi)場(chang)機遇，該業(ye)務累計市(shi)(shi)(shi)場(chang)規模將(jiang)達到30-50  億(yi)元(yuan)，公(gong)(gong)司(si)有望獲得1/3  份額(e)，具備貢獻1  億(yi)左右利(li)潤潛力。此外中德(de)美(mei)聯獨家(jia)代理(li)二代法醫(yi)(yi)測序(xu)儀、拓展民用  DNA  檢(jian)測市(shi)(shi)(shi)場(chang)等，確(que)保(bao)長(chang)期業(ye)績較(jiao)快(kuai)增長(chang)。

　　◆持續(xu)大(da)力布局(ju)精準醫(yi)療(liao)全領域(yu)，長(chang)期(qi)前(qian)(qian)景(jing)廣闊。(1)單(dan)抗(kang)(kang)：HER-2  單(dan)抗(kang)(kang)、VEGF  單(dan)抗(kang)(kang)均(jun)(jun)已處于(yu)Ⅲ期(qi)臨床(chuang)階段，有望20  年報產(chan)；PD-1  單(dan)抗(kang)(kang)處于(yu)臨床(chuang)前(qian)(qian)階段。(2)細胞治療(liao)：博生吉安科CAR-T  項(xiang)目具有獨特(te)技術優勢(shi)、優秀的臨床(chuang)前(qian)(qian)數(shu)據，其中CD19  靶點(dian)預計18  年底(di)前(qian)(qian)取得臨床(chuang)批件，位列國(guo)內No.5，后續(xu)MUC1  等更(geng)多靶點(dian)和實體瘤(liu)適應癥將(jiang)陸續(xu)申報臨床(chuang)；(3)溶瘤(liu)病(bing)毒：即將(jiang)申報臨床(chuang)。上述領域(yu)國(guo)內均(jun)(jun)有巨大(da)市場空間，公司目標是將(jiang)每一(yi)個項(xiang)目落地(di)產(chan)業化，打(da)造國(guo)內精準醫(yi)療(liao)領先平臺，長(chang)期(qi)前(qian)(qian)景(jing)廣闊。

　　◆盈利預測與評(ping)(ping)級：維持預計18-20  年(nian)EPS  為(wei)0.35/0.46/0.61  元，同比+27%/31%/32%，現價對應18-20  年(nian)PE  為(wei)42/33/25  倍，維持“買入”評(ping)(ping)級。

　　◆風險(xian)提(ti)示：中德美(mei)聯收入(ru)確認(ren)不(bu)達預期(qi)；新藥研發進展不(bu)達預期(qi)；生長激素臨床使(shi)用不(bu)當