研究(jiu)報告(gao)內容摘要(yao)：

　　投資要點

　　事項：

　　2019年1月份，公司(si)運送旅客173.5萬(wan)人次，同比(bi)增長(chang)15.73%。

　　平安觀點：

　　春(chun)(chun)(chun)運(yun)開啟，飛機(ji)利用效率提(ti)升(sheng)(sheng)：2019  年春(chun)(chun)(chun)運(yun)為(wei)期40  天(tian)(tian)，自(zi)1  月(yue)(yue)21  日起(qi)至(zhi)3  月(yue)(yue)1  日，其(qi)中1  月(yue)(yue)份最后10  天(tian)(tian)屬(shu)于春(chun)(chun)(chun)運(yun)期間。與(yu)2018  年12  月(yue)(yue)份相比，1  月(yue)(yue)份公司沒有新飛機(ji)引進，仍為(wei)81  架客機(ji)，但可用座公里（ASK）提(ti)升(sheng)(sheng)3.1%，表(biao)明(ming)公司對現有飛機(ji)的利用能力提(ti)升(sheng)(sheng)。與(yu)2018  年1  月(yue)(yue)份相比，公司ASK  增(zeng)長11.4%，其(qi)中地區航線（港澳臺）增(zeng)幅最大，國際航線其(qi)次，分別(bie)為(wei)18.2%和(he)14.9%。

　　國(guo)際和地區航線(xian)業績(ji)猛(meng)增(zeng)：公司(si)1月份(fen)旅(lv)客(ke)運(yun)輸量環比(bi)和同(tong)比(bi)均實現增(zeng)長，漲(zhang)幅分(fen)別為4.2%和15.7%，高于運(yun)力增(zeng)速。其中(zhong)，國(guo)際和地區航線(xian)旅(lv)客(ke)數量同(tong)比(bi)增(zeng)幅28.4%和27.7%，是(shi)近3  年來的最高水平(ping)，表(biao)明公司(si)對(dui)市(shi)場(chang)情況有較好的判斷(duan)，在1  月份(fen)及時增(zeng)加(jia)運(yun)力迎(ying)合市(shi)場(chang)需求。

　　載(zai)運(yun)率(lv)、客座率(lv)指標(biao)回升(sheng)：較高(gao)的客運(yun)量增(zeng)速(su)顯著提高(gao)了公(gong)司的載(zai)運(yun)率(lv)和(he)客座率(lv)，1 ; 月份(fen)兩(liang)者分別為85.3%和(he)90.2%，與18  年1  月份(fen)相比分別提高(gao)3.4  和(he)3.6  個百分點(dian)，實現2019  年的開門紅。

　　投(tou)資建議(yi)：我國低成本航(hang)(hang)空的(de)市場份額有較(jiao)大提(ti)升空間，春(chun)秋航(hang)(hang)空發展前景較(jiao)好(hao)。維持業績預測，預計公司(si)2018-2020  年(nian)歸屬母公司(si)凈利(li)潤分別(bie)(bie)為14.59  億元(yuan)、16.23  億元(yuan)、18.11  億元(yuan)，預計EPS  分別(bie)(bie)為1.59  元(yuan)、1.77元(yuan)、1.98  元(yuan)，對(dui)應(ying)PE  分別(bie)(bie)為20.7、18.6  和16.6。維持“推薦(jian)”評級。

　　風險(xian)(xian)提(ti)示：1）政策風險(xian)(xian)，政策調整的不確定性將給航(hang)空(kong)公(gong)司發(fa)展(zhan)前(qian)景帶(dai)來政策風險(xian)(xian)；2）油價(jia)(jia)、匯率等風險(xian)(xian)，油價(jia)(jia)大(da)幅上漲、人(ren)民(min)幣大(da)幅貶(bian)值等因(yin)素均會對航(hang)空(kong)公(gong)司的盈利產生影響；3）安全風險(xian)(xian)，一次安全事故(gu)可能讓消費者對其失去信心，從而(er)導致航(hang)空(kong)公(gong)司營收(shou)大(da)幅下降(jiang)。