研(yan)究報告內容摘(zhai)要：

　　事件：

　　公司發布2019年第一季度報告，期(qi)內實現營業收入(ru)1.63億，同比(bi)增長4.61%，實現歸母(mu)凈利潤2922萬元(yuan)，同比(bi)下降0.56%，扣(kou)非(fei)后歸母(mu)凈利潤2429萬元(yuan)，同比(bi)增長0.57%。

　　評論：

　　1、一季報(bao)表現基本(ben)持(chi)平，看好全年業績(ji)增(zeng)長。

　　本(ben)期(qi)公(gong)(gong)司(si)收入(ru)小幅(fu)增長，但毛利(li)率(lv)出現小幅(fu)下滑(hua)，預計(ji)是產業(ye)結構調整導致(zhi)(zhi)，由于公(gong)(gong)司(si)從18年(nian)開始積(ji)極(ji)布局民船(chuan)(chuan)市場，導致(zhi)(zhi)低毛利(li)率(lv)的船(chuan)(chuan)舶(bo)業(ye)務(wu)占比(bi)提(ti)升，對(dui)整體(ti)銷售毛利(li)率(lv)有(you)(you)一(yi)定影(ying)響。費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)方面(mian)，期(qi)內公(gong)(gong)司(si)發生管理(li)費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)1814萬(wan)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長2.83%；發生銷售費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)1634萬(wan)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長9.81%；發生財(cai)務(wu)費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)217萬(wan)元(yuan)，較(jiao)(jiao)上(shang)年(nian)同(tong)期(qi)增加481萬(wan)元(yuan)；三項費(fei)(fei)(fei)用(yong)(yong)率(lv)的提(ti)升對(dui)本(ben)期(qi)利(li)潤增長也有(you)(you)一(yi)定負(fu)面(mian)影(ying)響。由于公(gong)(gong)司(si)產品(pin)交付季(ji)節(jie)性較(jiao)(jiao)強(qiang)，一(yi)季(ji)度(du)占比(bi)較(jiao)(jiao)低，從資產負(fu)債表(biao)看，本(ben)期(qi)末(mo)公(gong)(gong)司(si)預付賬款1.29億，較(jiao)(jiao)上(shang)年(nian)同(tong)期(qi)大幅(fu)增長129.65%，主(zhu)要是合(he)同(tong)執行備貨(huo)預先支付采(cai)購款所致(zhi)(zhi)，表(biao)明公(gong)(gong)司(si)在手合(he)同(tong)充(chong)沛(pei)。預計(ji)公(gong)(gong)司(si)業(ye)績有(you)(you)望在Q2加速體(ti)現。

　　2、公司海洋(yang)業務有望進入快(kuai)速增長(chang)期

　　公(gong)司(si)于(yu)18年完成(cheng)對海(hai)(hai)(hai)蘭勞(lao)雷(lei)(lei)(lei)剩余股權的(de)(de)收(shou)購(gou)，根據業績承諾，海(hai)(hai)(hai)蘭勞(lao)雷(lei)(lei)(lei)預計(ji)18-20年扣非后(hou)歸(gui)母(mu)凈利(li)潤(run)分別(bie)不低于(yu)  8,929.91萬、10,163.27萬、11,072.00萬。2018年海(hai)(hai)(hai)蘭勞(lao)雷(lei)(lei)(lei)實現(xian)扣非歸(gui)母(mu)凈利(li)潤(run)9523.91萬元，圓滿完成(cheng)目(mu)標(biao)(biao)。預計(ji)隨著(zhu)國家重大海(hai)(hai)(hai)洋項目(mu)開始啟動實施，將為勞(lao)雷(lei)(lei)(lei)產業的(de)(de)海(hai)(hai)(hai)洋業務帶來較大增(zeng)長機會。另一(yi)方面，母(mu)公(gong)司(si)智能(neng)(neng)雷(lei)(lei)(lei)達(da)(da)監(jian)控系統(tong)目(mu)前已經覆蓋(gai)全國沿海(hai)(hai)(hai)11省(sheng)市，基(ji)本完成(cheng)在全國重要沿海(hai)(hai)(hai)省(sheng)市岸基(ji)區域的(de)(de)監(jian)測布(bu)局，未來除(chu)了將進(jin)一(yi)步向中遠海(hai)(hai)(hai)海(hai)(hai)(hai)域覆蓋(gai)外，公(gong)司(si)還在智能(neng)(neng)雷(lei)(lei)(lei)達(da)(da)監(jian)控系統(tong)基(ji)礎上，疊加地波雷(lei)(lei)(lei)達(da)(da)系統(tong)功能(neng)(neng)，整合多普勒雷(lei)(lei)(lei)達(da)(da)、固態(tai)雷(lei)(lei)(lei)達(da)(da)等多源探測目(mu)標(biao)(biao)，提(ti)升并拓(tuo)展公(gong)司(si)雷(lei)(lei)(lei)達(da)(da)綜合監(jian)控系統(tong)功能(neng)(neng)與業務應用領域，打(da)造(zao)“海(hai)(hai)(hai)空天一(yi)體(ti)化”的(de)(de)立體(ti)海(hai)(hai)(hai)洋監(jian)測傳感網，預計(ji)將持續為公(gong)司(si)貢獻利(li)潤(run)。

　　3、民船行業回暖，海事軍工業務有(you)望(wang)加(jia)速改善(shan)。

　　2018年(nian)，公司(si)(si)智能(neng)航海(hai)業(ye)務(wu)受(shou)益于(yu)全(quan)球航運回暖(nuan)，收(shou)(shou)入顯(xian)著(zhu)提(ti)高(gao)。期內(nei)公司(si)(si)提(ti)前布(bu)局民船市(shi)場，通過與兩(liang)大造船公司(si)(si)江蘇揚子(zi)江船業(ye)集團公司(si)(si)、上(shang)(shang)海(hai)外高(gao)橋造船有(you)(you)限公司(si)(si)以及知名船舶設(she)計(ji)單位上(shang)(shang)海(hai)船舶研(yan)(yan)究設(she)計(ji)院形(xing)成戰(zhan)略聯(lian)盟，在(zai)(zai)智能(neng)船設(she)計(ji)、通導設(she)備研(yan)(yan)發、應(ying)用、配套供應(ying)以及市(shi)場開拓(tuo)等方面進(jin)行全(quan)方位戰(zhan)略合(he)作，進(jin)一步提(ti)升了公司(si)(si)產品在(zai)(zai)重要船東、船廠的(de)市(shi)場占(zhan)有(you)(you)率。而海(hai)事軍(jun)(jun)工業(ye)務(wu)方面，期內(nei)公司(si)(si)受(shou)機構(gou)改(gai)(gai)革(ge)影(ying)響(xiang)(xiang)，實施進(jin)度延緩。預計(ji)隨著(zhu)19年(nian)軍(jun)(jun)改(gai)(gai)影(ying)響(xiang)(xiang)逐步消除，海(hai)洋軍(jun)(jun)工業(ye)務(wu)需求(qiu)逐步釋放(fang)，多(duo)個項目正在(zai)(zai)跟進(jin)之中，將會在(zai)(zai)2019年(nian)形(xing)成訂單與收(shou)(shou)入貢(gong)獻，軍(jun)(jun)品業(ye)務(wu)有(you)(you)望加(jia)速改(gai)(gai)善。

　　4、注銷激(ji)勵雙回購，彰顯發展信心。

　　基(ji)于(yu)對公(gong)司(si)(si)未(wei)來發(fa)展的(de)信(xin)心，為有(you)效維護廣大股(gu)(gu)(gu)東利益(yi)，增強投資者信(xin)心，公(gong)司(si)(si)2018年(nian)以自有(you)資金進行股(gu)(gu)(gu)份(fen)回(hui)購(gou)用于(yu)激勵員(yuan)工，同時股(gu)(gu)(gu)份(fen)回(hui)購(gou)并注銷(xiao)減(jian)資。2018年(nian)8月(yue)8日(ri)公(gong)司(si)(si)已(yi)經完成注銷(xiao)回(hui)購(gou)股(gu)(gu)(gu)票(piao)3,523,233股(gu)(gu)(gu)，對應(ying)金額(e)5000余萬(wan)元，目(mu)前回(hui)購(gou)專戶仍有(you)股(gu)(gu)(gu)票(piao)2,994,597股(gu)(gu)(gu)將可用于(yu)員(yuan)工持股(gu)(gu)(gu)計劃(hua)。此前公(gong)司(si)(si)已(yi)公(gong)告將籌劃(hua)第三期員(yuan)工持股(gu)(gu)(gu)計劃(hua)，顯示(shi)出對于(yu)未(wei)來發(fa)展的(de)良好(hao)信(xin)心。

　　5、業績預測

　　預測2019-2021年(nian)公司歸母(mu)凈利潤分別(bie)為1.59、1.99和2.44億(yi)元，對應估(gu)值分別(bie)為34/27/22倍，維(wei)持  “強烈推(tui)薦”  評(ping)級！

　　風險提示：機構改革進(jin)度不達預期，海(hai)事民品(pin)業務(wu)持續低迷(mi)。