研究報告內(nei)容摘(zhai)要(yao)：

　　投資要點：

　　公司(si)公告：LG  化學與公司(si)子公司(si)上海恩捷就車(che)用濕(shi)法隔膜簽署《購(gou)銷合同(tong)》，合同(tong)生效日為2019  年(nian)4  月4  日，合同(tong)總金(jin)額不(bu)超過(guo)6.17  億美(mei)元，合同(tong)期限為5年(nian)。

　　海(hai)外(wai)客(ke)(ke)(ke)戶(hu)訂單(dan)發(fa)(fa)力(li)(li)(li)，全球龍頭(tou)優勢有望不(bu)斷擴大(da)(da)。上海(hai)恩捷已(yi)發(fa)(fa)展成為(wei)全球濕(shi)法(fa)隔膜(mo)龍頭(tou)，2018  年全球隔膜(mo)市場(chang)占14%份額，中國(guo)濕(shi)法(fa)隔膜(mo)市場(chang)占45%份額。公司客(ke)(ke)(ke)戶(hu)除(chu)國(guo)內CATL、國(guo)軒高科、比亞迪(di)、孚(fu)能(neng)、力(li)(li)(li)神等優質(zhi)客(ke)(ke)(ke)戶(hu)外(wai)，已(yi)進入LG  化學、三(san)星(xing)、松下(xia)等海(hai)外(wai)客(ke)(ke)(ke)戶(hu)供應鏈。其中公司對LG  化學2018  年度產(chan)品營業收入1.53  億(yi)元(yuan)（主要(yao)以3C  隔膜(mo)為(wei)主），占隔膜(mo)業務比例為(wei)11.5%，為(wei)公司第三(san)大(da)(da)客(ke)(ke)(ke)戶(hu)。本次《購(gou)銷合同》為(wei)動(dong)(dong)力(li)(li)(li)電池(chi)訂單(dan)，總金額不(bu)超(chao)過(guo)6.17  億(yi)美(mei)元(yuan)（對應人民幣約42  億(yi)元(yuan)），長達(da)5  年，預計2019  年公司對LG  化學出貨(huo)量有望由(you)去年不(bu)足4000  萬平(ping)增(zeng)長至1  億(yi)平(ping)以上。公司斬獲(huo)海(hai)外(wai)客(ke)(ke)(ke)戶(hu)大(da)(da)額動(dong)(dong)力(li)(li)(li)電池(chi)長期訂單(dan)，標志其產(chan)品性能(neng)達(da)到全球領先水平(ping)。未(wei)來松下(xia)、三(san)星(xing)等海(hai)外(wai)客(ke)(ke)(ke)戶(hu)訂單(dan)也有望加速放量，公司全球龍頭(tou)優勢將不(bu)斷擴大(da)(da)。

　　隔(ge)膜(mo)(mo)產(chan)銷兩旺(wang)供不(bu)應求，擬可(ke)(ke)轉(zhuan)債募資(zi)持(chi)續擴(kuo)(kuo)大產(chan)能(neng)(neng)(neng)。截至2018  年底，上(shang)海恩(en)捷濕(shi)法(fa)隔(ge)膜(mo)(mo)產(chan)能(neng)(neng)(neng)13  億(yi)(yi)平方米，隨著海內外(wai)新能(neng)(neng)(neng)源汽車的(de)高速發(fa)展，下游客(ke)戶(hu)均(jun)有大規模(mo)擴(kuo)(kuo)產(chan)計劃。公司當前產(chan)能(neng)(neng)(neng)仍然供不(bu)應求，2019Q1  濕(shi)法(fa)隔(ge)膜(mo)(mo)出(chu)貨量預計約1.7  億(yi)(yi)平，同比增長接近(jin)180%。公司近(jin)期發(fa)布可(ke)(ke)轉(zhuan)債預案，擬募集資(zi)金不(bu)超過16  億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，其中6  億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)投(tou)入江(jiang)西基地4  億(yi)(yi)平電池隔(ge)膜(mo)(mo)項目（江(jiang)西基地總投(tou)資(zi)17.5億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)），10  億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)投(tou)入無錫基地建設(she)（無錫基地總投(tou)資(zi)22  億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)）。公司計劃在2019年底完(wan)成20  條(tiao)生產(chan)線的(de)建設(she)并投(tou)產(chan)（江(jiang)西8  條(tiao)、無錫8  條(tiao)、珠海4  條(tiao)），產(chan)能(neng)(neng)(neng)規模(mo)達到28  億(yi)(yi)平。公司產(chan)能(neng)(neng)(neng)快速擴(kuo)(kuo)張(zhang)，海內外(wai)客(ke)戶(hu)持(chi)續放(fang)量助力產(chan)能(neng)(neng)(neng)消(xiao)化。

　　盈利預測與估值：維持(chi)“增持(chi)”評級，維持(chi)盈利預測，預計2019-21  年歸母凈利潤8.40、11.33、15.72  億元，EPS  1.77、2.39、3.32  元，PE  28X、21X、15X。

　　風險提示：產(chan)能釋放低(di)于預(yu)期(qi)，行業(ye)競爭加劇(ju)導(dao)致產(chan)品價(jia)格大幅下滑