研究(jiu)報告內容摘(zhai)要(yao)：

　　核心觀點

　　最新觀點

　　1）5  月(yue)工(gong)業、投資數據疲弱，消(xiao)(xiao)費表現亮眼。在消(xiao)(xiao)費對經(jing)濟(ji)貢獻(xian)度超過(guo)投資的背景(jing)下，減稅降費等(deng)政(zheng)策(ce)有望(wang)增加居民(min)可支配收入，疊加家電(dian)、汽車等(deng)刺激政(zheng)策(ce)推出(chu)，消(xiao)(xiao)費有望(wang)成為全年國內(nei)經(jing)濟(ji)的支撐(cheng)。

　　2）5  月社零(ling)食品(pin)(pin)分項增速(su)(su)回升(sheng)至  10.7%，強(qiang)于(yu)社零(ling)整體增速(su)(su)  8.6%，其(qi)中(zhong)飲料強(qiang)于(yu)糧油食品(pin)(pin)強(qiang)于(yu)煙酒(jiu)。5  月食品(pin)(pin)煙酒(jiu)分項推動  CPI  走(zou)高，5月  CPI  同比增速(su)(su)  2.7%，其(qi)中(zhong)食品(pin)(pin)煙酒(jiu)分項同比增速(su)(su)  5.8%，遠高于(yu)其(qi)他分項，其(qi)中(zhong)水果、鮮果、畜肉貢獻較大。

　　3）原奶(nai)、豬肉(rou)等食(shi)品工(gong)業(ye)上游價格(ge)走(zou)高，食(shi)品企業(ye)經(jing)濟效益(yi)指標(biao)較上月有所弱化。5  月食(shi)品工(gong)業(ye)增加(jia)值和固(gu)定資產(chan)投資均趨于疲(pi)軟(ruan)，說明(ming)企業(ye)生(sheng)產(chan)經(jing)營承受壓力。

　　4）部(bu)分(fen)食品(pin)(pin)飲料細分(fen)品(pin)(pin)類仍然享(xiang)受(shou)高(gao)增(zeng)速，龍頭(tou)加(jia)速集中態勢延續(xu)。白(bai)酒(jiu)(jiu)行業(ye)(ye)價增(zeng)潛(qian)力大于量增(zeng)，利潤增(zeng)速高(gao)于收入增(zeng)速：高(gao)端(duan)白(bai)酒(jiu)(jiu)增(zeng)速穩定，業(ye)(ye)績(ji)確定性(xing)強；次高(gao)端(duan)白(bai)酒(jiu)(jiu)受(shou)益于消費(fei)升級，潛(qian)力巨(ju)大。調(diao)味(wei)品(pin)(pin)行業(ye)(ye)將持(chi)續(xu)受(shou)益于餐飲市(shi)場(chang)的(de)擴(kuo)容擴(kuo)量和消費(fei)升級，中國目前市(shi)場(chang)還較(jiao)為分(fen)散，龍頭(tou)企業(ye)(ye)收割(ge)小品(pin)(pin)牌(pai)、地方性(xing)品(pin)(pin)牌(pai)的(de)市(shi)占率趨勢持(chi)續(xu)。

　　5）中國(guo)作為世界上(shang)基數最大(da)、發展最快的消費市(shi)場之一，必將孕育出一大(da)批富有國(guo)際認知度(du)和競爭力(li)的食品(pin)飲(yin)(yin)料(liao)公司(si)。茅臺已經(jing)在利潤額(e)和市(shi)值(zhi)上(shang)超(chao)過了國(guo)際烈酒巨頭(tou)帝亞(ya)吉(ji)歐(ou)，但中國(guo)大(da)多數食品(pin)飲(yin)(yin)料(liao)企業在營收、利潤和市(shi)值(zhi)規(gui)模上(shang)都與國(guo)際巨頭(tou)有較大(da)差距，未來(lai)提升空間很大(da)。

　　6）食品飲(yin)料板(ban)塊表現維(wei)持強勢。年初以(yi)來板(ban)塊累計漲(zhang)幅  59.46%，在  28  個一(yi)級行業中排名第  1。食品飲(yin)料板(ban)塊  PE  估值處于  2005  年以(yi)來的(de)  60  分位水(shui)平。

　　投資建議

　　我們(men)較為看好飲(yin)料制(zhi)造子板(ban)塊中(zhong)白酒的持(chi)續性發展(zhan)趨勢，以及食(shi)品(pin)(pin)加工子板(ban)塊中(zhong)食(shi)品(pin)(pin)綜合相關品(pin)(pin)類的成長性機會。

　　風險提示

　　食品安全(quan)風險(xian)、需求走弱風險(xian)、宏(hong)觀及(ji)政策風險(xian)等。