研究(jiu)報告內容摘要：

　　結論和投資建議

　　鐵路(lu)：鐵路(lu)三(san)只(zhi)標的(de)風格各異，防守進攻(gong)兼備。

　　公路：關(guan)注(zhu)股息防守(shou)和穩(wen)健成長兩(liang)線條(tiao)。

　　港口(kou)：集裝箱港口(kou)關注(zhu)業務延伸，散(san)貨港口(kou)關注(zhu)公轉鐵受益標的

　　原因及邏輯

　　鐵路(lu)：從投(tou)資角度看(kan)，1)大秦鐵路(lu)業(ye)績穩健高股息，依舊(jiu)具(ju)有防(fang)守配置(zhi)價值；2)廣(guang)深鐵路(lu)隨(sui)石牌地塊(kuai)交儲(chu)19年有望釋放利潤，當(dang)前(qian)PB僅0.8倍左(zuo)右(you)具(ju)有高β彈性；3)鐵龍(long)物流未來受益(yi)沙鲅線(xian)上量疊(die)加特種箱增長，業(ye)務雙輪(lun)驅動(dong)將(jiang)維(wei)持兩位數增速，具(ju)有進(jin)攻博弈(yi)價值。

　　公路(lu)：投資兩線條，1)股息(xi)防守，東部(bu)沿海高(gao)速(su)(su)企業(ye)(ye)現(xian)金流(liu)良好，具(ju)有業(ye)(ye)績穩健(jian)(jian)高(gao)分(fen)紅特性(xing)(xing)，粵高(gao)速(su)(su)、寧滬高(gao)速(su)(su)、深(shen)高(gao)速(su)(su)2018年現(xian)金分(fen)紅比率分(fen)別70%、53%、45%，具(ju)有防守布局(ju)價值；2)穩健(jian)(jian)成(cheng)長，全國布局(ju)的高(gao)速(su)(su)企業(ye)(ye)增(zeng)(zeng)速(su)(su)驅動來自兩個層次，一方面(mian)是(shi)既有路(lu)產原生(sheng)增(zeng)(zeng)長，另一方面(mian)是(shi)收(shou)購路(lu)產的外延增(zeng)(zeng)長，整體增(zeng)(zeng)速(su)(su)高(gao)于行業(ye)(ye)，穩健(jian)(jian)成(cheng)長，招商公路(lu)及山東高(gao)速(su)(su)具(ju)有穩健(jian)(jian)成(cheng)長特性(xing)(xing)。

　　港(gang)(gang)口(kou)(kou)(kou)(kou)：中(zhong)國沿海(hai)港(gang)(gang)口(kou)(kou)(kou)(kou)具(ju)有地域屬(shu)性，地域屬(shu)性帶來貨(huo)品(pin)特性，從貨(huo)品(pin)特性上看(kan)主要外貿集裝(zhuang)(zhuang)箱港(gang)(gang)口(kou)(kou)(kou)(kou)及(ji)散貨(huo)港(gang)(gang)口(kou)(kou)(kou)(kou)。1)集裝(zhuang)(zhuang)箱對港(gang)(gang)口(kou)(kou)(kou)(kou)后(hou)方(fang)(fang)物流供(gong)應鏈(lian)服務(wu)依賴度相對更高(gao)(gao)，集裝(zhuang)(zhuang)箱港(gang)(gang)口(kou)(kou)(kou)(kou)港(gang)(gang)后(hou)供(gong)應鏈(lian)業務(wu)具(ju)有相對高(gao)(gao)增速能(neng)力(li)及(ji)成長空間，青(qing)島港(gang)(gang)積極(ji)布局物流及(ji)貨(huo)代業務(wu)，具(ju)有業務(wu)延伸高(gao)(gao)增速。2)“公轉鐵”政(zheng)策帶來北(bei)方(fang)(fang)散貨(huo)港(gang)(gang)口(kou)(kou)(kou)(kou)結構調整(zheng)，后(hou)方(fang)(fang)鐵路資(zi)源豐富的港(gang)(gang)口(kou)(kou)(kou)(kou)受(shou)益，日(ri)照港(gang)(gang)依托(tuo)后(hou)方(fang)(fang)瓦日(ri)線上量，此外日(ri)照港(gang)(gang)旁鋼鐵基(ji)地陸續(xu)投產，吞(tun)吐量確定(ding)性上行，具(ju)有地位(wei)布局價值。

　　有(you)別于大眾的認識

　　市場(chang)認為：鐵路、公路、港口等板(ban)塊彈性較小僅具有防(fang)守性，不適(shi)合大盤上行期(qi)的投資。

　　我們認為：鐵(tie)路(lu)、公路(lu)、港(gang)口三(san)個板塊整體看(kan)具(ju)有(you)(you)相對穩健(jian)性(xing)，但板塊細拆或單看(kan)標的(de)(de)，在(zai)投(tou)資上攻(gong)守兼備。鐵(tie)路(lu)貨運標的(de)(de)、東部沿海高(gao)(gao)速(su)標的(de)(de)具(ju)有(you)(you)高(gao)(gao)股息特(te)性(xing)固(gu)然有(you)(you)防守配置特(te)性(xing)。但鐵(tie)路(lu)客運標的(de)(de)憑借(jie)PB估值高(gao)(gao)β、全(quan)國(guo)布局(ju)的(de)(de)高(gao)(gao)速(su)龍頭招(zhao)商公路(lu)具(ju)有(you)(you)穩健(jian)成長性(xing)、利空(kong)出盡(jin)的(de)(de)山(shan)東高(gao)(gao)速(su)具(ju)有(you)(you)估值修復空(kong)間、業(ye)務延伸的(de)(de)集裝箱港(gang)口及受益公轉鐵(tie)的(de)(de)散(san)貨港(gang)口呈現(xian)出高(gao)(gao)成長性(xing)，均具(ju)有(you)(you)成長進攻(gong)布局(ju)價(jia)值。