研究報告內容摘要(yao)：

　　核心觀點

　　5  月(yue)(yue)白(bai)酒(jiu)產(chan)量增速同(tong)比下(xia)滑，五糧(liang)液(ye)終端價(jia)提(ti)升明顯。2019  年  5  月(yue)(yue)全國白(bai)酒(jiu)產(chan)量  58.8萬千(qian)升，同(tong)比下(xia)降  3.1%；全國2019年  1-5月(yue)(yue)白(bai)酒(jiu)累(lei)計(ji)產(chan)量  325.8萬千(qian)升，累(lei)計(ji)同(tong)比上(shang)升  0.4%。京東(dong)部分(fen)名優白(bai)酒(jiu)  2019  年  6  月(yue)(yue)  28  日價(jia)格(ge)環比  5  月(yue)(yue)  31  日價(jia)格(ge)：京東(dong)  52  度(du)五糧(liang)液(ye)上(shang)升  160  元(yuan)(yuan)至  1,259  元(yuan)(yuan)/瓶(ping)(ping)；52  度(du)劍南春下(xia)降  10  元(yuan)(yuan)至  408  元(yuan)(yuan)/瓶(ping)(ping)；52  度(du)水(shui)井坊上(shang)升  9  元(yuan)(yuan)至  514  元(yuan)(yuan)/瓶(ping)(ping)。

　　5  月(yue)啤酒(jiu)(jiu)產量(liang)(liang)有所(suo)下(xia)(xia)滑(hua)，進(jin)(jin)口葡(pu)萄(tao)酒(jiu)(jiu)量(liang)(liang)減價(jia)升(sheng)。19  年(nian)  5  月(yue)全國(guo)啤酒(jiu)(jiu)產量(liang)(liang)  363.9萬(wan)千(qian)(qian)(qian)升(sheng)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)降(jiang)  3.3%；啤酒(jiu)(jiu)行(xing)(xing)業  2019  年(nian)  1-5  月(yue)累計產量(liang)(liang)  1,508.5  萬(wan)千(qian)(qian)(qian)升(sheng)，累計同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)降(jiang)  0.2%。進(jin)(jin)口大麥的(de)價(jia)格  5  月(yue)為  274.9  美元(yuan)/噸，環比(bi)(bi)  4  月(yue)下(xia)(xia)降(jiang)4.7  美元(yuan)/噸，同(tong)比(bi)(bi)上升(sheng)  10.4%。5  月(yue)全國(guo)葡(pu)萄(tao)酒(jiu)(jiu)產量(liang)(liang)  3.5  萬(wan)千(qian)(qian)(qian)升(sheng)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)降(jiang)14.6%；2019  年(nian)葡(pu)萄(tao)酒(jiu)(jiu)行(xing)(xing)業  1-5  月(yue)累計產量(liang)(liang)  20.0  萬(wan)千(qian)(qian)(qian)升(sheng)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)降(jiang)  22.5%。5  月(yue)葡(pu)萄(tao)酒(jiu)(jiu)進(jin)(jin)口數(shu)量(liang)(liang)  6.23  萬(wan)千(qian)(qian)(qian)升(sheng)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)降(jiang)  3.6%（4  月(yue)下(xia)(xia)降(jiang)  2.6%）；進(jin)(jin)口平均(jun)單(dan)價(jia)  5,198  美元(yuan)/千(qian)(qian)(qian)升(sheng)，同(tong)比(bi)(bi)上升(sheng)  4.1%。

　　生豬存(cun)欄數(shu)有所下(xia)(xia)滑，豬肉牛肉批發(fa)價持續提升。商務部公布的(de)  19  年(nian)  6  月(yue)(yue)(yue)21  日(ri)(ri)鮮豬肉批發(fa)價  22.7  元(yuan)(yuan)/公斤，環(huan)比  5  月(yue)(yue)(yue)  24  日(ri)(ri)上升  2.0  元(yuan)(yuan)/公斤。5  月(yue)(yue)(yue)生豬存(cun)欄量  25,508  萬頭，同比下(xia)(xia)滑  22.9%，環(huan)比下(xia)(xia)滑  4.2%。全國(guo)大中城市  2019年(nian)  6  月(yue)(yue)(yue)  26  日(ri)(ri)豬糧比價  8.40。2019  年(nian)  6  月(yue)(yue)(yue)  19  日(ri)(ri)全國(guo)牛肉平均價  69.17  元(yuan)(yuan)/公斤，環(huan)比  5  月(yue)(yue)(yue)  22  日(ri)(ri)上升  0.40  元(yuan)(yuan)/公斤。7  月(yue)(yue)(yue)第(di)一周國(guo)內(nei)玉米現貨價  1,961元(yuan)(yuan)/噸，同比上升  7.0%，國(guo)內(nei)豆粕現貨價  2,907  元(yuan)(yuan)/噸，同比下(xia)(xia)降(jiang)  6.7%。

　　國內生鮮乳(ru)價(jia)格(ge)穩中有升，GDT  全脂奶粉(fen)拍賣(mai)價(jia)回落(luo)。6  月(yue)  19  日農業部(bu)主產區生鮮乳(ru)價(jia)格(ge)  3.55  元/公(gong)斤，環比(bi)  5  月(yue)  22  日提升  0.6%；2019  年  7  月(yue)  2日新西蘭全脂奶粉(fen)合約拍賣(mai)價(jia)格(ge)  2,969  美(mei)元/公(gong)噸，環比(bi)  6  月(yue)  4  日下(xia)降  5.4%；脫脂奶粉(fen)合約價(jia)格(ge)  2,430  美(mei)元/公(gong)噸，環比(bi)  6  月(yue)  4  日下(xia)降  0.2%。5  月(yue)奶粉(fen)當(dang)月(yue)進口(kou)(kou)數量(liang)  6.22  萬(wan)噸，同比(bi)上(shang)升  5.4%；5  月(yue)液態(tai)奶當(dang)月(yue)進口(kou)(kou)量(liang)  8.54  萬(wan)噸，同比(bi)上(shang)升  47.8%；5  月(yue)鮮奶進口(kou)(kou)量(liang)  8.19  萬(wan)噸，同比(bi)上(shang)升  15.4%。

　　5  月餐(can)飲(yin)及社零增(zeng)速回升，CPI  食品(pin)(pin)(pin)增(zeng)速持續提升。餐(can)飲(yin)業  19  年  5  月收入(ru)3,631.3  億(yi)元，同增(zeng)  9.4%；1-5  月收入(ru)累計(ji)值  17,556.2  億(yi)元，累計(ji)同增(zeng)  9.3%；限額(e)以上(shang)餐(can)飲(yin)企業  1-5  月收入(ru)累計(ji)  3,701.9  億(yi)元，同比(bi)增(zeng)長(chang)  7.1%。社會消(xiao)費品(pin)(pin)(pin)零售總額(e)  19  年  1-5  月累計(ji)值  16.13  萬億(yi)元，同比(bi)增(zeng)長(chang)  8.1%。全國(guo)固(gu)定資產投資完成(cheng)額(e)  19  年  1-5  月累計(ji)  21.76  萬億(yi)元，同比(bi)增(zeng)長(chang)  5.6%；2019  年  5月  CPI  食品(pin)(pin)(pin)同比(bi)上(shang)升  7.7%，環比(bi)  4  月增(zeng)速（6.1%）上(shang)升  1.6  個百分點。

　　投資建(jian)議(yi)與投資標(biao)的

　　建議關注(zhu)省(sheng)內(nei)市(shi)占率(lv)領(ling)先、加(jia)大費用(yong)投(tou)放(fang)改(gai)善渠(qu)道利(li)潤、強化大區權責、省(sheng)內(nei)增(zeng)(zeng)(zeng)速回暖的洋河股(gu)份(002304，買入)；中高端(duan)產(chan)品持續(xu)(xu)放(fang)量、結構改(gai)善、費用(yong)率(lv)下移的徽(hui)酒(jiu)龍頭(tou)古井貢酒(jiu)(000596，買入)；品類升(sheng)(sheng)級渠(qu)道下沉、液(ye)奶收(shou)入持續(xu)(xu)高增(zeng)(zeng)(zeng)、市(shi)占率(lv)明顯(xian)提升(sheng)(sheng)的伊利(li)股(gu)份(600887，買入)；結構持續(xu)(xu)升(sheng)(sheng)級、費用(yong)管控(kong)增(zeng)(zeng)(zeng)強、增(zeng)(zeng)(zeng)值稅率(lv)下調增(zeng)(zeng)(zeng)厚(hou)利(li)潤的青(qing)島啤酒(jiu)(600600，增(zeng)(zeng)(zeng)持)。

　　風險提示

　　經濟低迷(mi)導致需(xu)求下滑(hua)，食(shi)品安全問題(ti)。