研(yan)究報(bao)告內(nei)容摘要(yao)：

　　■事件：金雷(lei)股(gu)份發布  2019  年半年度業績預告，報告期(qi)內公司(si)(si)實(shi)現(xian)歸母凈利(li)潤  7613.14-8414.52  萬元，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)  90%-110%。業績大幅增(zeng)長(chang)主(zhu)要是因(yin)為風電行業整體回暖，公司(si)(si)對外積(ji)(ji)極(ji)開拓(tuo)市場，銷售收(shou)入快速增(zeng)長(chang)，毛利(li)率有所回升，同(tong)時公司(si)(si)積(ji)(ji)極(ji)研(yan)制(zhi)開發新產品，項(xiang)目(mu)建設(she)也在穩步推進。

　　■風(feng)電主(zhu)軸(zhou)市(shi)占率大(da)(da)幅提(ti)(ti)升，客戶(hu)與(yu)市(shi)場(chang)均有(you)突(tu)破：2018  年公司(si)實(shi)現主(zhu)軸(zhou)銷量(liang)  6.89  萬噸(dun)，同比(bi)增長  34.17%，全球/中國(guo)市(shi)占率分別達(da)  22.72%、24.42%，同比(bi)提(ti)(ti)升  8.52%和(he)  10.7%。銷量(liang)和(he)市(shi)占率的(de)提(ti)(ti)升得益于公司(si)對優質客戶(hu)的(de)綁定(ding)，以及重點市(shi)場(chang)的(de)拓(tuo)展：1）公司(si)下(xia)游客戶(hu)包(bao)括  Vestas、GE、Siemens  Gamesa、遠景(jing)(jing)能(neng)源、上(shang)海(hai)電氣(qi)、恩德-安(an)信能(neng)、國(guo)電聯合(he)動力等，同時已與(yu)金風(feng)科技開展合(he)作，至此已覆蓋國(guo)內外大(da)(da)部分主(zhu)流風(feng)機企(qi)業；2）公司(si)在印度、美國(guo)市(shi)場(chang)銷售業績保持穩定(ding)增長、國(guo)內發(fa)貨量(liang)同比(bi)增長近一倍(bei)、在歐(ou)洲市(shi)場(chang)整體不景(jing)(jing)氣(qi)的(de)情況下(xia)，成功實(shi)現西班(ban)牙及丹麥市(shi)場(chang)區域的(de)批量(liang)發(fa)貨。

　　■毛利(li)(li)率筑底企(qi)穩，步入(ru)盈利(li)(li)修(xiu)復(fu)通道：公司(si)  18  年(nian)歸母凈(jing)利(li)(li)潤同比(bi)下(xia)(xia)滑(hua)(hua)的主要原因在于產品(pin)價格下(xia)(xia)降、原材(cai)(cai)料成(cheng)(cheng)本(ben)上升導致的毛利(li)(li)率大幅下(xia)(xia)滑(hua)(hua)。全(quan)年(nian)公司(si)毛利(li)(li)率水(shui)平為  27.27%，同比(bi)下(xia)(xia)滑(hua)(hua)  12.9pcts，19Q1  穩定在  27.39%水(shui)平。當前(qian)時點往后(hou)看，公司(si)盈利(li)(li)能力將(jiang)步入(ru)上行(xing)修(xiu)復(fu)通道，原因如下(xia)(xia)：1）行(xing)業層面(mian)(mian)，下(xia)(xia)游風(feng)機企(qi)業集(ji)中度提(ti)升，當前(qian)招(zhao)標價已從  18  年(nian)低點回升  10%以上。同時，成(cheng)(cheng)本(ben)端鋼材(cai)(cai)價格有望維持(chi)低位震蕩甚(shen)至單邊下(xia)(xia)行(xing)；2）公司(si)層面(mian)(mian)，金(jin)雷投(tou)資建設的年(nian)產  8000  支  MW  級風(feng)電(dian)主軸鑄(zhu)鍛件(jian)項目預計于  2019  下(xia)(xia)半年(nian)投(tou)產，屆時將(jiang)極大改善原材(cai)(cai)料供應(ying)。同時公司(si)在技(ji)術方面(mian)(mian)開展了包括空心(xin)鍛造(zao)工藝等(deng)在內(nei)的多項研究(jiu)，持(chi)續提(ti)升產品(pin)質(zhi)量。

　　■投(tou)資建議：預計公(gong)司  2019  年-2021  年的收入增速分(fen)別(bie)(bie)為  30%、44%、20%，凈利潤增速分(fen)別(bie)(bie)為  88.76%、44.14%、21.78%，EPS  分(fen)別(bie)(bie)為  0.92、1.33、1.62；首次(ci)覆蓋給予買入-A  的投(tou)資評級，6  個月目標價為  18.44  元。

　　■風險提示：下(xia)游需求不及預期，行業競爭加劇等