研究報告內(nei)容摘要：

　　業(ye)績超預期(qi)，新簽訂(ding)單(dan)有望(wang)回暖

　　公(gong)司近期(qi)發布了  2019  年(nian)半年(nian)度(du)業績(ji)預(yu)(yu)(yu)告(gao)，預(yu)(yu)(yu)計(ji)  2019  年(nian)上半年(nian)實現(xian)歸母凈利潤  11,357.23  萬元—12,979.70  萬元，同比增長  40%-60%。業績(ji)超預(yu)(yu)(yu)期(qi)主要是由于上半年(nian)公(gong)司加大了市場開拓力度(du)、進一步優(you)化調整業務結構并強化對公(gong)司內部(bu)的(de)降本增效(xiao)管理。2019Q1  公(gong)司新(xin)簽訂(ding)單(dan)  12.4  億元，同比下(xia)(xia)降  26.89%，我(wo)們(men)(men)認為一季度(du)訂(ding)單(dan)下(xia)(xia)滑受到季節性因素影響(xiang)較大。由于上半年(nian)固定資產投資增速仍處于  5.8%的(de)歷史低位(wei)，下(xia)(xia)半年(nian)固定資產投資發揮托底作(zuo)用對沖(chong)經濟下(xia)(xia)行壓力的(de)預(yu)(yu)(yu)期(qi)增強，我(wo)們(men)(men)預(yu)(yu)(yu)計(ji)公(gong)司未(wei)來新(xin)簽訂(ding)單(dan)有望回(hui)暖(nuan)。

　　Q2  業績(ji)增長大幅提(ti)速

　　在上述業績預測下，公(gong)司(si)  18Q3、Q4、19Q1  和  Q2  分(fen)別完成營收  11.60  億(yi)、11.82  億(yi)、8.63  億(yi)、24.14  億(yi)，同比增長  36.38%、17.85%、8.19%、139.93%；實現凈(jing)利潤  0.52  億(yi)、0.34  億(yi)、0.32  億(yi)、0.90  億(yi)，同比增長  7.34%、-25.69%、4.99%、75.49%。二季(ji)度公(gong)司(si)的業績增長大幅提(ti)速。

　　全國布局穩(wen)步(bu)推進，新(xin)設上海(hai)子公司有望受益長三(san)角一體化

　　公(gong)(gong)司堅(jian)持“立(li)足華(hua)(hua)(hua)南(nan)、面向全(quan)國”的(de)戰略(lve)方針(zhen)，目前(qian)業務范圍(wei)已遍布全(quan)國  20余省，設有華(hua)(hua)(hua)東、華(hua)(hua)(hua)中(zhong)、華(hua)(hua)(hua)南(nan)、華(hua)(hua)(hua)北(bei)、西南(nan)、西北(bei)等七大區域(yu)運(yun)營(ying)中(zhong)心(xin)和近30  家(jia)分支機構，公(gong)(gong)司已充分具備跨(kua)區域(yu)經營(ying)能力(li)，上市(shi)至今每年(nian)非(fei)華(hua)(hua)(hua)南(nan)地(di)區業務占比均超過  50%。自年(nian)初(chu)來，長(chang)三角一體(ti)化建設屢獲推進(jin)，作為國家(jia)重(zhong)要(yao)戰略(lve)的(de)長(chang)三角一體(ti)化進(jin)程正駛入快車道，5  月(yue)底(di)公(gong)(gong)司在上海市(shi)臨港地(di)區設立(li)全(quan)資子公(gong)(gong)司，未來公(gong)(gong)司有望把握住長(chang)三角一體(ti)化的(de)重(zhong)大機遇，為推動(dong)華(hua)(hua)(hua)東地(di)區和國際業務提(ti)供強有力(li)支持，進(jin)一步(bu)擴大品牌影響力(li)。

　　投資(zi)建(jian)議：主業成(cheng)長迅速，首次(ci)覆蓋(gai)給予“買入”評級

　　預計公司  19-21  年(nian)  EPS  為  0.41/0.55/0.72  元，對應(ying)  PE  分別(bie)為  17.2/12.6/9.7倍。采用(yong)相對估(gu)值法(fa)給(gei)予  19  年(nian)  20-22  倍  PE，對應(ying)合理估(gu)值區間(jian)  8.20-9.02  元，相對當前股價有  17.82%-29.60%的溢(yi)價空間(jian)，首(shou)次(ci)覆蓋給(gei)與“買(mai)入(ru)”評級。

　　風險提示

　　應收賬款壞賬，固定(ding)資產投資放緩等。