研究報告內容摘要：

　　公(gong)(gong)司(si)發布(bu)  2019  年上(shang)半年業(ye)績預告(gao)，上(shang)半年公(gong)(gong)司(si)預計(ji)實現歸上(shang)凈利(li)潤(run)  1.37-1.69  億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)  110%-160%。其中，2  季(ji)度(du)實現歸上(shang)凈利(li)潤(run)  0.79-1.11  億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)  93%-173%。業(ye)績持(chi)(chi)(chi)續高(gao)增(zeng)(zeng)長(chang)，超預期(qi)。公(gong)(gong)司(si)新老業(ye)務均保持(chi)(chi)(chi)高(gao)速增(zeng)(zeng)長(chang)，新業(ye)務智能衛浴業(ye)務隨新客戶、新渠道突(tu)破(po)將持(chi)(chi)(chi)續保持(chi)(chi)(chi)增(zeng)(zeng)長(chang)，電動車業(ye)務深度(du)進入(ru)北汽供應鏈，開始進入(ru)收獲期(qi)，老業(ye)務顯示電源、家電變頻轉換器通過(guo)高(gao)端化(hua)、全球(qiu)化(hua)的發展，也(ye)保持(chi)(chi)(chi)不錯的增(zeng)(zeng)長(chang)。公(gong)(gong)司(si)在(zai)其電力電子核心(xin)技術平臺下精耕(geng)細(xi)作，細(xi)分行業(ye)持(chi)(chi)(chi)續突(tu)破(po)將貢獻增(zeng)(zeng)長(chang)動力。維持(chi)(chi)(chi)“強烈推(tui)薦-A”評級，目(mu)標(biao)價  25-27  元(yuan)。

　　2  季度業績繼續保(bao)持高(gao)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)。2019  年(nian)上(shang)(shang)半年(nian)，公司預計實(shi)現(xian)歸(gui)上(shang)(shang)凈(jing)利(li)潤1.37-1.69億(yi)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)110%-160%。其中，2季度實(shi)現(xian)歸(gui)上(shang)(shang)凈(jing)利(li)潤0.79-1.11億(yi)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)  93%-173%。業績持續高(gao)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，超(chao)預期。

　　新能源(yuan)汽車、消(xiao)費類業(ye)(ye)務(wu)拉動公司(si)業(ye)(ye)績增(zeng)長(chang)(chang)。2019  年(nian)上(shang)(shang)(shang)半(ban)(ban)年(nian)，北汽  EU、EX系(xi)列銷量合(he)計在  5.4-5.6  萬輛，同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)  180%以上(shang)(shang)(shang)，公司(si)  PEU  產(chan)品(pin)對應(ying)銷量估算在  5  萬臺以上(shang)(shang)(shang)，對用收(shou)入超(chao)過  5  億元(yuan)。消(xiao)費類業(ye)(ye)務(wu)中，顯(xian)示業(ye)(ye)務(wu)通過品(pin)類擴張（商(shang)業(ye)(ye)大屏幕、激光顯(xian)示、復印機電(dian)源(yuan)），預計上(shang)(shang)(shang)半(ban)(ban)年(nian)實(shi)現(xian)  50%左右的增(zeng)長(chang)(chang)；變頻家電(dian)業(ye)(ye)務(wu)收(shou)益于印度(du)(du)市(shi)場高景氣度(du)(du)，預計上(shang)(shang)(shang)半(ban)(ban)年(nian)同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)40-50%。另外，智能衛浴產(chan)品(pin)由于  18  年(nian)上(shang)(shang)(shang)半(ban)(ban)年(nian)小米出貨(huo)基數較高，19  年(nian)上(shang)(shang)(shang)半(ban)(ban)年(nian)增(zeng)長(chang)(chang)預計相對穩定，下半(ban)(ban)年(nian)將重(zhong)回高增(zeng)長(chang)(chang)。

　　細(xi)分行業(ye)精耕細(xi)作，逐(zhu)步(bu)成為增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)動力。公司在傳統電(dian)(dian)源業(ye)務之外(wai)(wai)，布(bu)局的(de)智能衛浴(yu)、新能源汽車電(dian)(dian)控(kong)等(deng)(deng)業(ye)務已經成為了業(ye)績(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)的(de)主要貢獻(xian)。同時，公司一直在壁壘高、潛力大(da)的(de)細(xi)分行業(ye)精耕細(xi)作。目前，工業(ye)自動化(hua)領域的(de)智能焊機(ji)、工業(ye)微波已有  1-2  個(ge)億(yi)的(de)收入(ru)規模(mo)，另外(wai)(wai)，油(you)田(tian)開采設備、電(dian)(dian)擊槍等(deng)(deng)業(ye)務發展態勢很好，訂(ding)單飽滿，有望(wang)先(xian)后成為公司業(ye)績(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)的(de)拉(la)動力。此外(wai)(wai)，公司在一些上游關(guan)鍵環節，例(li)如(ru)陶瓷加熱、碳化(hua)硅等(deng)(deng)領域也(ye)有深入(ru)布(bu)局。

　　圍(wei)繞電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)圍(wei)繞電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)持(chi)續布(bu)局。公司(si)通過強(qiang)化研(yan)發(fa)投(tou)入，研(yan)發(fa)占(zhan)收入的(de)比重一直維持(chi)在  10%以(yi)上(shang)，不斷推(tui)動公司(si)電(dian)(dian)(dian)(dian)氣自(zi)動化平(ping)臺的(de)建設，圍(wei)繞電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)平(ping)臺持(chi)續拓(tuo)寬產(chan)品(pin)品(pin)類，同時，研(yan)發(fa)、管理上(shang)的(de)協同有(you)效(xiao)保(bao)障了公司(si)業(ye)務拓(tuo)張中的(de)邊際效(xiao)率。

　　投資(zi)建(jian)議：維(wei)持(chi)  “強烈推薦-A”評級，目標(biao)價(jia)為  25-27 ; 元。

　　風(feng)險(xian)提示：新能源汽(qi)車行業(ye)波動風(feng)險(xian)，原材料漲(zhang)價風(feng)險(xian)。