研究報(bao)告內(nei)容摘要：

　　生豬價格進(jin)入(ru)快漲階段，維持行業(ye)“增持”評級

　　從(cong)豬(zhu)價(jia)上(shang)看(kan)，生豬(zhu)供(gong)給短缺已(yi)是(shi)不爭的(de)事實(shi)，而從(cong)歷史經(jing)驗來看(kan)，我國豬(zhu)肉需求相對穩定(ding)，我們判斷(duan)，供(gong)需矛盾(dun)有望(wang)支撐2020年生豬(zhu)均價(jia)達到(dao)24-27元/公斤；從(cong)出(chu)欄量(liang)上(shang)看(kan)，雖然大小養殖(zhi)戶甚至規模企(qi)業(ye)(ye)都會受(shou)到(dao)非洲豬(zhu)瘟(wen)的(de)侵害，但上(shang)市公司有望(wang)憑借其(qi)在管理(li)、資金(jin)、一體(ti)(ti)化以(yi)及(ji)體(ti)(ti)量(liang)方面的(de)優勢在本(ben)輪豬(zhu)周期(qi)中享受(shou)高回報(bao)。我們認為，未來國內生豬(zhu)養殖(zhi)資源(yuan)將更(geng)加會向頭部企(qi)業(ye)(ye)聚攏，尤其(qi)是(shi)在育種(zhong)、安全防疫以(yi)及(ji)資金(jin)等方面具有優勢的(de)龍(long)頭企(qi)業(ye)(ye)，維持(chi)行業(ye)(ye)“增持(chi)”評(ping)級(ji)。

　　豬價：新課題、新狀況(kuang)

　　供(gong)給方面(mian)，能(neng)(neng)繁母(mu)豬(zhu)存欄同(tong)比、環比下(xia)(xia)降(jiang)幅度遠(yuan)超(chao)上輪周(zhou)期，通(tong)過草根調研了解到，許多地區(qu)生豬(zhu)產能(neng)(neng)去化(hua)幅度超(chao)過  50%，2019  年  7  月  8-19  日(ri)，全(quan)國(guo)屠宰(zai)量同(tong)比下(xia)(xia)降(jiang)  25.3%；需求方面(mian)，短期主(zhu)要(yao)受疫情影響，由于(yu)非洲豬(zhu)瘟不傳染人的(de)(de)特(te)性以及國(guo)人喜食豬(zhu)肉(rou)的(de)(de)特(te)點，預計一(yi)段時間之(zhi)后消費(fei)有望逐步(bu)恢復，中期對需求最大的(de)(de)影響因子是價(jia)格，長期則(ze)主(zhu)要(yao)受老齡化(hua)和(he)消費(fei)習慣改變等因素調節(jie)。然而，上述(shu)變化(hua)對豬(zhu)肉(rou)需求的(de)(de)影響是緩慢的(de)(de)。基于(yu)此(ci)，我們通(tong)過對比法(fa)判(pan)斷，2020  年全(quan)國(guo)生豬(zhu)均價(jia)區(qu)間在  24-27  元/千克，如(ru)果(guo)能(neng)(neng)繁母(mu)豬(zhu)存欄進一(yi)步(bu)削減(jian)，全(quan)國(guo)生豬(zhu)均價(jia)可(ke)能(neng)(neng)會進一(yi)步(bu)抬高(gao)。

　　出欄(lan)：短期全行業(ye)受到影響(xiang)，中長期高(gao)壁壘企業(ye)有望享受高(gao)回報

　　短期來看(kan)，對于中國養(yang)豬(zhu)業而言，非洲豬(zhu)瘟(wen)是一個不可(ke)忽視的風險點，大小養(yang)殖戶(hu)甚(shen)至(zhi)大規模(mo)企業都有(you)(you)可(ke)能會受(shou)(shou)到非洲豬(zhu)瘟(wen)的侵害，溫(wen)氏股份(fen)、牧原股份(fen)、正(zheng)邦科技等(deng)巨頭的生產(chan)性生物資(zi)產(chan)均較  2018  年底有(you)(you)所下降，因(yin)此上市公司  5-6  月出欄低于預期屬(shu)于正(zheng)常(chang)現象(xiang)；中長期來看(kan)，非洲豬(zhu)瘟(wen)背景下，在管理、資(zi)金(jin)、一體化以及體量(liang)方(fang)面有(you)(you)較大優勢的大型養(yang)殖企業有(you)(you)望享受(shou)(shou)高回報，而外購仔豬(zhu)型養(yang)殖戶(hu)、散戶(hu)、管理能力弱的規模(mo)戶(hu)將面臨(lin)嚴峻(jun)考驗。

　　投資建議

　　我(wo)們認為，無論從價格(ge)彈(dan)性(xing)角度還是(shi)持續時(shi)間角度，本輪(lun)(lun)豬(zhu)(zhu)周期都要強(qiang)于以往。同時(shi)，本輪(lun)(lun)豬(zhu)(zhu)周期并非單純由(you)生豬(zhu)(zhu)供需(xu)因素導(dao)致，其(qi)中還疊加了非洲豬(zhu)(zhu)瘟疫情的(de)影響。因此，我(wo)們認為，未(wei)來在(zai)(zai)后非洲豬(zhu)(zhu)瘟時(shi)代，國內(nei)生豬(zhu)(zhu)養殖資源(yuan)將更加會向頭(tou)部企業(ye)聚攏(long)，尤其(qi)是(shi)在(zai)(zai)育(yu)種、安全防疫以及資金等方面具有優(you)勢的(de)龍頭(tou)企業(ye)。建議關注牧原(yuan)股份、溫(wen)氏股份等國內(nei)養殖龍頭(tou)企業(ye)。

　　風險提示：豬價(jia)上漲(zhang)(zhang)不及預期，出欄(lan)量不及預期，原材(cai)料價(jia)格上漲(zhang)(zhang)。