研究報告內容(rong)摘要：

　　科創板主要指(zhi)標(biao)一(yi)覽

　　（1）“科創”性

　　從研(yan)發費(fei)用(yong)占比(bi)來看，目前(qian)科(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板的“科(ke)(ke)創(chuang)(chuang)”性或強(qiang)于(yu)創(chuang)(chuang)業板，弱于(yu)納(na)斯(si)達克，已(yi)(yi)受理企業科(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板的研(yan)發費(fei)用(yong)比(bi)分(fen)布(bu)較多的在(zai)5%以(yi)(yi)下及5~10%，納(na)斯(si)達克已(yi)(yi)披露上市企業研(yan)發費(fei)用(yong)比(bi)在(zai)5%以(yi)(yi)下偏少(shao)，5%~15%以(yi)(yi)及15%~25%局多，還有(you)相當比(bi)例研(yan)發費(fei)用(yong)大于(yu)營收的企業。

　　（2）成長性

　　已受理(li)企業企業營業收(shou)入和(he)凈利(li)潤具備較強成長性(xing)，營收(shou)和(he)凈利(li)潤復合增(zeng)(zeng)長率相(xiang)較A股其他板塊公司增(zeng)(zeng)長率較高。

　　科創板主要指標一(yi)覽(lan)

　　（1）市盈率

　　總體市盈率均值（靜(jing)態）45.55，創業板(ban)80，中(zhong)小板(ban)77，納斯達克(ke)64。

　　（2）市銷率

　　總體市(shi)銷率均值（靜態）7.74，創(chuang)業板6.7，中小板4.32，納(na)斯達(da)克(ke)56.4  。

　　科創板新股定價(jia)的(de)內外要素(su)

　　內在要素：公司估值（不同生命周期不同的(de)估值方式）

　　早期：  Score  card  （記分卡估(gu)值法(fa)(fa)）、實物(wu)期權法(fa)(fa)、博克斯(si)法(fa)(fa)、  VM  指數(shu)法(fa)(fa)

　　成(cheng)長期(qi)：P/S、P/MAU、P/GMV(平臺(tai)交(jiao)易(yi)總量)、EV/EBITIDA、SV（股東價(jia)值(zhi)）/User、EV/User、  EV/FCF等

　　成熟期：PE、PEG、SOTP、P/FCF、DCF等

　　外在要(yao)素：多方(fang)博弈形成價格

　　上市(shi)(shi)企業：募(mu)集資金。發行人(ren)總市(shi)(shi)值(zhi)不滿足招股(gu)說明書中選擇的(de)(de)市(shi)(shi)值(zhi)標準及財(cai)務指標上市(shi)(shi)標準的(de)(de)，將中止(zhi)發行。發行人(ren)高管(guan)及核心技術人(ren)員跟投比例不超過10%。

　　保薦(jian)券商：承銷保薦(jian)收(shou)入及跟(gen)投收(shou)益。綠鞋機制(zhi)。

　　投資機(ji)構(gou)：投資收益，兼顧有(you)效報價，同一機(ji)構(gou)最高(gao)可(ke)報三(san)檔，最高(gao)申報價≤最低申報價×1.2。

　　監管(guan)機構(gou)：規則制定與監督(du)方(fang)，平衡多(duo)方(fang)利益。

　　初步結論：

　　–科創板推出初(chu)期，預計(ji)波動幅(fu)度(du)較大，如(ru)采取目前(qian)的發行定(ding)價(jia)機(ji)制(zhi)，我們(men)認為短期存在博弈套利空間，但預計(ji)一周后(hou)個股將出現分化行情(qing)，建議精選α