研究(jiu)報(bao)告內容摘要：

　　本報告導讀：

　　營收增速符(fu)合預期，小店(dian)出(chu)表增厚業(ye)績(ji)，線(xian)下門店(dian)持(chi)續擴(kuo)張，線(xian)上聚焦社交運營，收購萬達(da)、家樂福持(chi)續補(bu)足非(fei)電(dian)業(ye)務(wu)布局，多品類、全渠道、全場景發(fa)展優勢(shi)持(chi)續凸顯。

　　投資要點：

　　投資(zi)建議(yi)：業績符合預(yu)期，多品類(lei)全(quan)(quan)渠(qu)道全(quan)(quan)場景發展優(you)勢持(chi)續凸顯(xian)，維(wei)持(chi)  2019-2021  年  EPS  預(yu)測  0.54/0.24/0.33  元(yuan)，目標價(jia)  17.46  元(yuan)，增持(chi)。

　　業(ye)績符合預期。蘇(su)寧公告  2019H1  業(ye)績快報，實(shi)(shi)現收入(ru)  1346.18  億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比+21.63%，實(shi)(shi)現歸母凈利潤(run)  21.39  億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比下降  64.37%，主(zhu)要系2018H1  出售(shou)阿里股票  56  億(yi)(yi)元(yuan)投資(zi)收益影響。全渠道  GMV  1842.15  億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比+21.80%，線(xian)上  GMV  1121.5  億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比+26.98%，其中自營796.95  億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比+25.6%，第三(san)方  324.55  億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比+30.50%。

　　線下多場景持續推進，優(you)勢進一(yi)步鞏固。截止  2019H1，有  54  家(jia)(jia)(jia)(jia)蘇寧易購(gou)廣場（+1），零售云(yun)店(dian)(dian)(dian)(dian)  5108  家(jia)(jia)(jia)(jia)（直營店(dian)(dian)(dian)(dian)  1746  家(jia)(jia)(jia)(jia)，加盟店(dian)(dian)(dian)(dian)  3362家(jia)(jia)(jia)(jia))，家(jia)(jia)(jia)(jia)電  3C  家(jia)(jia)(jia)(jia)居生活專(zhuan)業(ye)店(dian)(dian)(dian)(dian)  2,110  家(jia)(jia)(jia)(jia)（云(yun)店(dian)(dian)(dian)(dian)  446  家(jia)(jia)(jia)(jia)，常規(gui)店(dian)(dian)(dian)(dian)  1642家(jia)(jia)(jia)(jia)，縣(xian)鎮(zhen)店(dian)(dian)(dian)(dian)  22  家(jia)(jia)(jia)(jia)），紅孩子  172  家(jia)(jia)(jia)(jia)（+15）。受到經(jing)濟環境影響，家(jia)(jia)(jia)(jia)電3C  家(jia)(jia)(jia)(jia)居生活專(zhuan)業(ye)店(dian)(dian)(dian)(dian)可(ke)比(bi)店(dian)(dian)(dian)(dian)銷售收(shou)入(ru)同(tong)(tong)比(bi)下降(jiang)  5.66%，零售云(yun)直營店(dian)(dian)(dian)(dian)同(tong)(tong)比(bi)下降(jiang)  6.27%，紅孩子同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長  16.84%。

　　線上聚焦社交(jiao)運(yun)(yun)營(ying)，物流、金融(rong)基(ji)礎設(she)施進一步(bu)完(wan)善。公(gong)司強化(hua)蘇(su)寧拼購、蘇(su)寧推客、蘇(su)小團等運(yun)(yun)營(ying)產品的(de)創新，截止(zhi)  2019H1  公(gong)司零售(shou)體系注冊會員數(shu)(shu)量  4.42  億。截止(zhi)  2019H1  蘇(su)寧物流及天天快遞(di)(di)擁(yong)有(you)倉儲及相關配套總面(mian)積  1,090  萬平方米，快遞(di)(di)網點  24,615  個(ge)，。2019H1  消費(fei)金融(rong)業務(wu)投(tou)放(fang)額同(tong)比(bi)(bi)+100%+，供應鏈金融(rong)業務(wu)投(tou)放(fang)額同(tong)比(bi)(bi)+41.3%，支付用戶交(jiao)易筆數(shu)(shu)同(tong)比(bi)(bi)+31%，其中線下移(yi)動支付業務(wu)同(tong)比(bi)(bi)+231%。

　　風險因素：經濟下滑拖累消費、行業競爭加劇(ju)等。