研究(jiu)報(bao)告(gao)內容摘要：

　　克(ke)來機(ji)電發布  2019  年半年報，公司  2019  上(shang)半年實(shi)現營業收入(ru)  3.48  億元(yuan)(yuan)(yuan)，同比增(zeng)長  45.33%；歸屬于上(shang)市公司股東(dong)的凈利(li)潤(run)(run)  4595  萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，同比增(zeng)長  62.58%；扣(kou)非后凈利(li)潤(run)(run)為  4058  萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，同比增(zeng)長  53.64%。利(li)潤(run)(run)增(zeng)速快于收入(ru)增(zeng)速，盈利(li)能力增(zeng)強。2019  上(shang)半年經營性現金流  5394  萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，較  2018  年同期大幅改善。

　　2019H1  業績整體(ti)提(ti)升(sheng)較快，主(zhu)(zhu)營業務穩步發展。2019  年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)，公(gong)司(si)柔(rou)性自動化裝備與工業機器人系統業務收入  1.79  億(yi)元，同比增(zeng)(zeng)長  37.7%，凈(jing)利(li)潤4161  萬(wan)元，同比增(zeng)(zeng)長  85.0%。上海眾源實現(xian)收入  1.69  億(yi)元，基本與去(qu)年(nian)(nian)(nian)持平(ping)，凈(jing)利(li)潤  1384  萬(wan)元，凈(jing)利(li)潤較去(qu)年(nian)(nian)(nian)同期微降(jiang)  2.1%，但完成(cheng)  2019  年(nian)(nian)(nian)業績承諾(nuo)  2500  萬(wan)凈(jing)利(li)潤預計問(wen)題不大。2019Q2  公(gong)司(si)單(dan)季(ji)度收入  1.86  億(yi)元，同比增(zeng)(zeng)長  28.7%，增(zeng)(zeng)速相比  Q1  有所放(fang)緩，主(zhu)(zhu)要由于去(qu)年(nian)(nian)(nian)  Q1  眾源并表因(yin)素基數較低。

　　有(you)效控制管理(li)費(fei)用，盈利能力(li)和現(xian)金(jin)(jin)流質量提(ti)升。公司  2019H1  毛利率28.68%與(yu)去(qu)年(nian)同期(qi)基(ji)(ji)本維(wei)持不變(bian)，同時研發(fa)費(fei)用占(zhan)比(bi)提(ti)升  1.31pct  至(zhi)  5.19%，但凈(jing)利率卻達到  13.19%，較去(qu)年(nian)同期(qi)提(ti)升  1.40pct，主要系公司去(qu)年(nian)因收(shou)購發(fa)生的咨詢費(fei)導致基(ji)(ji)期(qi)管理(li)費(fei)用偏高(gao)，本期(qi)管理(li)費(fei)用率下降了(le)  2.69pct。上半(ban)年(nian)經營活動產生現(xian)金(jin)(jin)流量凈(jing)額(e)  5394  萬(wan)元(yuan)，對比(bi)上年(nian)同期(qi)  55.97  萬(wan)大幅優化，其中Q2  單季產品交付較多帶來(lai)經營性(xing)現(xian)金(jin)(jin)流凈(jing)額(e)  8780  萬(wan)元(yuan)。

　　積(ji)(ji)極布局新領(ling)域(yu)業務，優勢(shi)產(chan)(chan)(chan)品(pin)實(shi)現進口(kou)替代和(he)出口(kou)。公司積(ji)(ji)極開(kai)(kai)拓新能(neng)源(yuan)(yuan)汽車(che)(che)(che)電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)業務，開(kai)(kai)拓了新能(neng)源(yuan)(yuan)車(che)(che)(che)用(yong)驅動電(dian)(dian)(dian)(dian)機控(kong)制器的組裝及測試高端成套(tao)裝備(bei)，上半年新簽署訂單(dan)主要集中在(zai)新能(neng)源(yuan)(yuan)汽車(che)(che)(che)電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)（電(dian)(dian)(dian)(dian)機、電(dian)(dian)(dian)(dian)控(kong)、能(neng)量回收等）、汽車(che)(che)(che)內飾、光通訊和(he)  5G  無線(xian)通信等領(ling)域(yu)。公司傳(chuan)統(tong)汽車(che)(che)(che)電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)產(chan)(chan)(chan)品(pin)的優勢(shi)地位(wei)繼續鞏固，車(che)(che)(che)身穩定電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)系統(tong)的  ESP9.0、Ipb  等產(chan)(chan)(chan)品(pin)的裝配測試生產(chan)(chan)(chan)線(xian)獲(huo)得(de)大客戶博世認可，拿下博世新型  iBooster  控(kong)制器成套(tao)裝備(bei)供(gong)貨訂單(dan)，生產(chan)(chan)(chan)線(xian)規模和(he)產(chan)(chan)(chan)值有望實(shi)現飛(fei)躍。

　　維持(chi)“強(qiang)烈(lie)推(tui)薦-A”投(tou)資評級。作為國內高端裝備制造領域的領先企業，客戶資質優勢明顯，看好公(gong)司長期(qi)發展。預計公(gong)司  19-21  年凈利潤  1.11  億、1.52億、2.07  億，對應  PE  為  43.2、31.5、23.1  倍(bei)，維持(chi)“強(qiang)烈(lie)推(tui)薦-A”評級。

　　風(feng)險提示：下游汽(qi)車行業(ye)設備投資增速放緩，潛在(zai)流動性風(feng)險。