研(yan)究(jiu)報告內容(rong)摘要：

　　事(shi)件：上市券商公布 7 月經營(ying)數據，可比(bi)(bi)(bi)口徑 24 家，合(he)計(ji)實(shi)現(xian)營(ying)收 154 億(yi)(yi)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)-3%，環比(bi)(bi)(bi)-18%；合(he)計(ji)實(shi)現(xian)凈利(li)潤(run) 56 億(yi)(yi)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)-15%，環比(bi)(bi)(bi)-10%。1-7 月累計(ji)營(ying)收1183 億(yi)(yi)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)+29%，凈利(li)潤(run) 478 億(yi)(yi)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)+33%。

　　業(ye)績：受到前(qian)月季末(mo)因(yin)素和(he)市場因(yin)素影(ying)響，業(ye)績環(huan)比(bi)減少(shao)。單月口徑下(xia)(xia)，中信（7.24 億(yi)，同(tong)(tong)比(bi) 0%，環(huan)比(bi)-9%）、海(hai)通(tong)（6.35 億(yi)，同(tong)(tong)比(bi)+14%，環(huan)比(bi)-24%）、國君(jun)（6.03 億(yi)，同(tong)(tong)比(bi)-14%，環(huan)比(bi)-35%）位(wei)居行業(ye)凈利(li)潤(run)前(qian)三。累計(ji)口徑下(xia)(xia)，國君(jun)（57 億(yi)，同(tong)(tong)比(bi)+21%）、中信（55 億(yi)，同(tong)(tong)比(bi)+12%）、海(hai)通(tong)（49 億(yi)，同(tong)(tong)比(bi)+29%）位(wei)居行業(ye)凈利(li)潤(run)前(qian)三。

　　市(shi)場(chang)：科創(chuang)板(ban)開市(shi)火熱，主板(ban)表現欠(qian)佳。7 月單月：（1）股基日均(jun)成(cheng)(cheng)交(jiao)額(e)(e)4346 億(yi)(yi)(yi)元，環比(bi)(bi)-14%，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)+11%。（2）上證(zheng)(zheng)綜指-1.56%，深圳成(cheng)(cheng)指+1.62%，創(chuang)業板(ban)指 3.90%，中(zhong)證(zheng)(zheng)全債(zhai)指數(shu)+0.66%。二級(ji)(ji)權益市(shi)場(chang)有所回落；（3）兩融余額(e)(e) 9086 億(yi)(yi)(yi)元，環比(bi)(bi)持(chi)平。（4）一級(ji)(ji)市(shi)場(chang)：IPO 募(mu)集金(jin)額(e)(e) 451 億(yi)(yi)(yi)元，環比(bi)(bi)+273%，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)+759%；再(zai)融資(zi)(zi) 449.89 億(yi)(yi)(yi)元，環比(bi)(bi)-73%，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)-74%；債(zhai)券(quan)承銷規模 6045 億(yi)(yi)(yi)元，環比(bi)(bi)+16%，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)+35%。1-7 月累計：（1）股基日均(jun)成(cheng)(cheng)交(jiao)額(e)(e) 6037 億(yi)(yi)(yi)元，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)+29%。（2）上證(zheng)(zheng)綜指+13.86%，深圳成(cheng)(cheng)指+24.85%，創(chuang)業板(ban)指+27.59%，中(zhong)證(zheng)(zheng)全債(zhai)指數(shu)+1.82%。（3）IPO 募(mu)集金(jin)額(e)(e) 953 億(yi)(yi)(yi)元，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)+65%；再(zai)融資(zi)(zi) 6439 億(yi)(yi)(yi)元，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)+10%；債(zhai)券(quan)承銷規模 37659 億(yi)(yi)(yi)元，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)+65%。

　　投(tou)(tou)(tou)資建議(yi)(yi)：結合(he)內部政策相對積極(ji)、流(liu)動(dong)性穩(wen)中偏(pian)(pian)松(song)、中美關系重新(xin)面臨不確定性的(de)綜(zong)合(he)情(qing)況，以及(ji)當前證(zheng)券(quan)(quan)板塊 1.6X PB 的(de)估值水(shui)(shui)平(ping)，我(wo)們(men)維持證(zheng)券(quan)(quan)行(xing)業推薦(jian)評(ping)級(ji)。雖然(ran)近期(qi)中美貿易(yi)摩(mo)擦(ca)持續(xu)升(sheng)級(ji)，全球避險情(qing)緒(xu)升(sheng)溫，交(jiao)(jiao)投(tou)(tou)(tou)活躍度(du)持續(xu)降低(di)，悲觀(guan)的(de)市(shi)(shi)場情(qing)緒(xu)進一(yi)步(bu)蔓(man)延(yan)，但(dan)是積極(ji)的(de)因(yin)素不可忽(hu)視：科創板于 7 月 22 日“開市(shi)(shi)”，一(yi)方(fang)面開市(shi)(shi)以來換手率明顯高于同期(qi) A 股市(shi)(shi)場平(ping)均水(shui)(shui)平(ping)，交(jiao)(jiao)投(tou)(tou)(tou)活躍，增量(liang)資金陸續(xu)入市(shi)(shi)；另(ling)一(yi)方(fang)面科創板融券(quan)(quan)業務火熱，行(xing)業創新(xin)業務機會(hui)(hui)出(chu)現。《證(zheng)券(quan)(quan)公司股權管理規定》和(he)《券(quan)(quan)商流(liu)動(dong)性支持新(xin)規》均有(you)利(li)(li)于行(xing)業長期(qi)發(fa)展，并相對利(li)(li)好(hao)頭(tou)部券(quan)(quan)商，行(xing)業估值和(he)龍頭(tou)溢價有(you)望平(ping)穩(wen)提升(sheng)；互聯(lian)互通機制進一(yi)步(bu)深化(hua)完善；央行(xing)下半年(nian)工(gong)作會(hui)(hui)議(yi)(yi)定調流(liu)動(dong)性合(he)理充(chong)裕，進一(yi)步(bu)刺激(ji)流(liu)動(dong)性中性偏(pian)(pian)寬松(song)的(de)預(yu)期(qi)。同時券(quan)(quan)商股 PB 估值已經明顯回調至 5 月水(shui)(shui)平(ping)，因(yin)此我(wo)們(men)建議(yi)(yi)投(tou)(tou)(tou)資者在恐(kong)慌情(qing)緒(xu)消散后，積極(ji)把握交(jiao)(jiao)易(yi)性機會(hui)(hui)，重點(dian)關注券(quan)(quan)商板塊。個股方(fang)面，強烈推薦(jian)華(hua)泰證(zheng)券(quan)(quan)(PB 1.5X)等。

　　風險提(ti)示：市場大幅波(bo)動(dong)，交投活(huo)躍度(du)持續低迷(mi)。