研究報告內(nei)容摘要：

　　1．事件

　　公司發布2019年(nian)半年(nian)度(du)報告，2019年(nian)上半年(nian)公司實(shi)現營收135.5億元(yuan)，同(tong)比(bi)增長(chang)66.6%；實(shi)現歸(gui)母凈利潤9.73億元(yuan)，同(tong)比(bi)扭虧為(wei)盈（2018年(nian)同(tong)期虧損3.75億元(yuan)）。

　　2．我(wo)們的分析與判(pan)斷

　　（一）技術板(ban)塊：業務量與收(shou)入大幅增(zeng)長(chang)，占比接近50%

　　2019年上(shang)半年全球油(you)氣公(gong)(gong)司的(de)資本支出有(you)所(suo)上(shang)升，招投標日益活躍(yue)，尤(you)其是中國近海的(de)勘(kan)探開發需求明顯增(zeng)加，油(you)田服務市場有(you)所(suo)復(fu)蘇。受益于行(xing)業(ye)的(de)復(fu)蘇，公(gong)(gong)司油(you)田技術服務業(ye)務量大幅提升，板塊實現營(ying)收66.31億元，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長94.8%，占全部營(ying)收比(bi)(bi)重達到(dao)48.9%，為公(gong)(gong)司目前的(de)第一大業(ye)務。

　　公(gong)司加大研發投(tou)入(ru)，油服技術成(cheng)(cheng)果應用取得(de)(de)突破(po)。上(shang)半年公(gong)司研發費用為2.76億元，同比(bi)增長17.7%。在(zai)公(gong)司不斷的投(tou)入(ru)下(xia)，油田技術服務業(ye)務在(zai)各項(xiang)技術成(cheng)(cheng)果應用上(shang)取得(de)(de)了(le)(le)突破(po)，在(zai)國際市場開拓(tuo)中獲得(de)(de)了(le)(le)客(ke)戶的廣泛認可，成(cheng)(cheng)功獲得(de)(de)了(le)(le)印(yin)尼、泰(tai)國、緬甸、加拿(na)大、墨西哥等地區的油田技術服務訂單。

　　（二）鉆井(jing)與船舶(bo)板塊：鉆井(jing)平臺可用天利用率(lv)達到(dao)80%、日費增(zeng)幅10%

　　鉆井平(ping)(ping)(ping)臺(tai)利(li)(li)(li)用(yong)(yong)(yong)率(lv)(lv)與日(ri)(ri)均(jun)(jun)收入(ru)同比均(jun)(jun)有所(suo)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)，驅動(dong)業(ye)務營(ying)收增長。公司2019年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)鉆井作業(ye)日(ri)(ri)數為(wei)6,913天，同比增長33.8%；可(ke)用(yong)(yong)(yong)天利(li)(li)(li)用(yong)(yong)(yong)率(lv)(lv)達(da)(da)到80%，其(qi)中自升(sheng)式(shi)鉆井平(ping)(ping)(ping)臺(tai)可(ke)用(yong)(yong)(yong)天利(li)(li)(li)用(yong)(yong)(yong)率(lv)(lv)達(da)(da)81.8%。平(ping)(ping)(ping)臺(tai)日(ri)(ri)歷(li)天利(li)(li)(li)用(yong)(yong)(yong)率(lv)(lv)恢復至76.6%，同比增長12.5pct。其(qi)中，自升(sheng)式(shi)和半潛式(shi)平(ping)(ping)(ping)均(jun)(jun)利(li)(li)(li)用(yong)(yong)(yong)率(lv)(lv)為(wei)78.9%、70.4%，分別增加14.3pct、7.9pct。此外(wai)，公司平(ping)(ping)(ping)臺(tai)平(ping)(ping)(ping)均(jun)(jun)日(ri)(ri)均(jun)(jun)收入(ru)達(da)(da)8.7萬美元(yuan)/日(ri)(ri)，同比提(ti)(ti)(ti)高10.1%。在利(li)(li)(li)用(yong)(yong)(yong)率(lv)(lv)與日(ri)(ri)均(jun)(jun)收入(ru)均(jun)(jun)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)的狀況下，鉆井平(ping)(ping)(ping)臺(tai)業(ye)務實(shi)現(xian)收入(ru)44.92億元(yuan)，同比增長49.4%，占比達(da)(da)33.1%。

　　公司把(ba)握機遇，加大(da)國內產能布(bu)局。在中國近(jin)海(hai)市場需求加大(da)的背(bei)景(jing)下，公司把(ba)握這一(yi)(yi)機遇，一(yi)(yi)方(fang)面(mian)擴大(da)產能布(bu)局，另一(yi)(yi)方(fang)面(mian)優化資源配置。截(jie)至(zhi)6月底，公司運營、管(guan)理平(ping)(ping)臺(tai)(tai)達52座(zuo)（38座(zuo)自升式(shi)(shi)鉆井平(ping)(ping)臺(tai)(tai)、14座(zuo)半潛式(shi)(shi)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)），其中有32座(zuo)在中國海(hai)域作業(ye)，10座(zuo)在挪國際(ji)地區作業(ye)，9座(zuo)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)正在待命，1座(zuo)正在拖航(hang)。

　　自有(you)船(chuan)舶服(fu)務(wu)工作(zuo)量保持穩定，外租船(chuan)舶作(zuo)業量增(zeng)(zeng)長(chang)。上(shang)半年，船(chuan)舶服(fu)務(wu)業務(wu)實現營收14.41億元，增(zeng)(zeng)長(chang)15.9%。其中，公司自有(you)船(chuan)隊共(gong)作(zuo)業15,438天(tian)(tian)，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)3.6%，利用率增(zeng)(zeng)至94.8%；外租船(chuan)舶作(zuo)業量增(zeng)(zeng)幅較(jiao)大，作(zuo)業天(tian)(tian)數達6,805天(tian)(tian)，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)45.8%。

　　物探采(cai)集和工(gong)程勘察服(fu)務實現收入(ru)9.99億元(yuan)，增(zeng)(zeng)長105.3%，主要受益于勘察、采(cai)集、海底(di)電(dian)纜業(ye)(ye)務收入(ru)增(zeng)(zeng)加。其中，二維(wei)采(cai)集作業(ye)(ye)量為15,404公里，因工(gong)區跨國際海域轉換，同比(bi)降低4.3%；三維(wei)采(cai)集工(gong)作量17,718平方(fang)公里，同比(bi)增(zeng)(zeng)幅11.9%，主要因市場復蘇(su)，工(gong)區銜(xian)接緊密；海纜業(ye)(ye)務因客戶(hu)需求增(zeng)(zeng)長帶(dai)動外租裝備增(zeng)(zeng)加，作業(ye)(ye)量為702平方(fang)公里，增(zeng)(zeng)幅為146.3%。

　　（三(san)）全年營收及業績有望保持快速增(zeng)長趨勢

　　據(ju)國際信(xin)息服務機構HISMarkit的(de)(de)預(yu)測數據(ju)，2019年(nian)全(quan)球上游勘探開(kai)發投(tou)資(zi)為(wei)4,721億美元，比2018年(nian)的(de)(de)4,083億美元增加(jia)15.63%，2019年(nian)下(xia)半年(nian)全(quan)球油(you)氣公司(si)(si)的(de)(de)資(zi)本(ben)支出和油(you)田服務行業整(zheng)體(ti)規(gui)模呈持續擴大態勢(shi)。此外(wai)，根據(ju)中海油(you)2019年(nian)初(chu)發布的(de)(de)資(zi)本(ben)支出計劃來(lai)看，全(quan)年(nian)預(yu)算總額為(wei)700-800億元，較去年(nian)同期增長(chang)11%-27%，預(yu)計國內(nei)近(jin)海勘探、開(kai)發需(xu)求有望繼續擴張。因此，我們認(ren)為(wei)下(xia)半年(nian)公司(si)(si)有望維(wei)持目(mu)前(qian)比較充裕的(de)(de)工作量，公司(si)(si)營收及業績將保(bao)持快速增長(chang)趨勢(shi)。

　　3．投資建議

　　2018年(nian)國(guo)際原油(you)(you)價格波動明顯(xian)(xian)，但海(hai)洋(yang)油(you)(you)氣(qi)勘探與開發(fa)已進入復蘇(su)通道，尤(you)其是國(guo)內(nei)勘探開發(fa)需求明顯(xian)(xian)增(zeng)(zeng)加。受益于工(gong)作量的(de)(de)增(zeng)(zeng)長，公(gong)司技術板塊收入大(da)幅增(zeng)(zeng)加，占比(bi)接(jie)近50%，成為公(gong)司收入增(zeng)(zeng)長的(de)(de)主(zhu)力。公(gong)司的(de)(de)鉆井利用率與日費率提升明顯(xian)(xian)，進一步增(zeng)(zeng)厚公(gong)司業績(ji)。我們(men)看好未(wei)來(lai)中國(guo)海(hai)洋(yang)油(you)(you)氣(qi)服(fu)務市場景氣(qi)度，公(gong)司作為國(guo)內(nei)海(hai)洋(yang)油(you)(you)氣(qi)服(fu)務龍頭(tou)公(gong)司，營(ying)收及業績(ji)有望保(bao)持(chi)快速(su)增(zeng)(zeng)長趨(qu)勢。我們(men)預計2019-2021年(nian)公(gong)司EPS為0.41/0.50/0.62元(yuan)，PE為25/20/17倍，維(wei)持(chi)“推薦”評級(ji)。

　　4．風險提示

　　原(yuan)油價格大(da)幅下滑風險、海外項目執行政策風險。