研究報告內(nei)容(rong)摘要：

　　瀾起科技：國產內存緩沖芯片龍(long)頭

　　瀾(lan)起(qi)科(ke)技(ji)是全(quan)球(qiu)僅有三家之一(yi)、亞洲唯(wei)一(yi)可(ke)以在(zai)(zai)服務器(qi)(qi)內存(cun)(cun)市場提供(gong)內存(cun)(cun)接口解決方案，同(tong)時也(ye)是全(quan)球(qiu)唯(wei)一(yi)在(zai)(zai)DDR3和DDR4得到Intel認證的公司。瀾(lan)起(qi)科(ke)技(ji)2013年(nian)在(zai)(zai)紐(niu)交所上市，2014年(nian)完(wan)成(cheng)私(si)有化；2016年(nian)獲得了Intel和三星的產業(ye)資(zi)本戰略(lve)投資(zi)，近三年(nian)保持著營收利潤同(tong)步高速(su)增長，今天已經成(cheng)長為(wei)全(quan)球(qiu)內存(cun)(cun)緩(huan)沖(chong)芯片領(ling)域(yu)的領(ling)軍企(qi)業(ye)。瀾(lan)起(qi)科(ke)技(ji)沒有滿(man)足于單一(yi)的內存(cun)(cun)緩(huan)沖(chong)芯片，通過(guo)獨立研發的津(jin)逮服務器(qi)(qi)CPU和HSDIMM內存(cun)(cun)模組(zu)已經向新型(xing)的可(ke)控(kong)服務器(qi)(qi)平臺領(ling)域(yu)進行滲透，未來有望成(cheng)為(wei)國產數據中(zhong)心自主(zhu)可(ke)控(kong)的領(ling)軍企(qi)業(ye)。

　　內存緩沖芯片：后摩爾(er)時代(dai)內存模組上的明珠

　　內(nei)(nei)存(cun)緩沖(chong)(chong)芯(xin)片是內(nei)(nei)存(cun)模組（又稱內(nei)(nei)存(cun)條）的(de)(de)核心器件，作為CPU存(cun)取內(nei)(nei)存(cun)數據的(de)(de)必由(you)通路(lu)，其主(zhu)(zhu)要(yao)作用是提升內(nei)(nei)存(cun)數據訪問(wen)的(de)(de)速度及穩定性，以匹配CPU日益提高(gao)(gao)的(de)(de)運(yun)行速度及性能(neng)。研發此類產品不(bu)僅要(yao)攻克(ke)內(nei)(nei)存(cun)緩沖(chong)(chong)的(de)(de)核心技術難關(guan)，還要(yao)突(tu)破(po)(po)服(fu)務器生態系(xi)統的(de)(de)高(gao)(gao)準入門檻，全(quan)球(qiu)范圍(wei)內(nei)(nei)能(neng)成功量產此類芯(xin)片的(de)(de)廠(chang)商為數不(bu)多。內(nei)(nei)存(cun)緩沖(chong)(chong)芯(xin)片的(de)(de)下(xia)游行業驅動邏(luo)輯(ji)主(zhu)(zhu)要(yao)在于三點：1、大(da)數據時代(dai)云計算市(shi)場(chang)持續增長，相關(guan)設備投資同步(bu)提升；2、摩爾定律放(fang)緩導(dao)致DRAM性能(neng)提升緩慢，內(nei)(nei)存(cun)緩沖(chong)(chong)芯(xin)片成為內(nei)(nei)存(cun)條性能(neng)提升突(tu)破(po)(po)口；3、國產服(fu)務器市(shi)場(chang)空間巨大(da)，信(xin)息安全(quan)亟待自主(zhu)(zhu)可控。

　　募投瞄(miao)準新(xin)一代(dai)DDR5內(nei)存，打造自主可控服(fu)務器平臺

　　瀾起科(ke)技計劃以(yi)24.80元/股首次公開(kai)發行(xing)1.12億(yi)股人民幣普(pu)通股，扣除發行(xing)費(fei)用后募集資(zi)金27.46億(yi)元，將投資(zi)于新一(yi)代內存接口(kou)芯(xin)片(pian)研發及產業(ye)化項目(mu)(mu)（10.17億(yi)元）、津逮服(fu)務器CPU及其(qi)平(ping)臺(tai)技術升級項目(mu)(mu)（7.45億(yi)元）、人工智(zhi)能芯(xin)片(pian)研發項目(mu)(mu)（5.37億(yi)元）等三個(ge)項目(mu)(mu)。

　　給予“買入”評級，合(he)理估值82-95元(yuan)

　　瀾起科技是(shi)國內(nei)(nei)稀缺(que)的內(nei)(nei)存緩沖芯片及服務器(qi)CPU平臺方案提供商，未來將持(chi)續受(shou)益于不斷(duan)成長(chang)的國內(nei)(nei)市場空間(jian)。預計公司19-21年凈利潤分(fen)別為9.29/11.18/13.16億元(yuan)(yuan)，EPS 0.82/0.99/1.17元(yuan)(yuan)，對應市盈率(lv)87.1/72.4/61.4X。我們認為公司合理(li)估值為82-95元(yuan)(yuan)，給予“買入(ru)”評級。

　　風險提示(shi)：下(xia)游(you)客戶過于(yu)集(ji)中(zhong)，數(shu)據中(zhong)心(xin)建設投資(zi)不及預期。