研(yan)究報告(gao)內容(rong)摘要：

　　事項：

　　本文對物聯網產業鏈(lian)進行(xing)詳細(xi)分(fen)析和梳(shu)理，以(yi)為(wei)產業鏈(lian)投資做(zuo)參考。具體標的上，繼續(xu)推(tui)薦(jian)移遠通信(xin)、移為(wei)通信(xin)等，日海(hai)智(zhi)能、高新興亦(yi)值(zhi)得關注。

　　正文：

　　物聯網產業鏈概覽

　　物聯網產業鏈(lian)自上(shang)而下分為(wei)四個層次：

　　感知層(ceng)：該層(ceng)主要指一些(xie)嵌(qian)入(ru)在終端(duan)里的底層(ceng)元器件，包括各類傳(chuan)感器、MCU、RFID等，主要的功能是實現物(wu)(wu)端(duan)智能，以及提取物(wu)(wu)品本(ben)身的信息。

　　傳輸層：該(gai)層主要指通信網絡以及幫助終端接入網絡的通信模組(zu)，根據不(bu)同(tong)的需求(qiu)，應用不(bu)同(tong)的網絡，實現物(wu)品信息數據的傳輸。

　　平(ping)臺(tai)層(ceng)：該(gai)層(ceng)主要(yao)指云平(ping)臺(tai)和操作(zuo)系統，所有(you)的終端入網后，數據需要(yao)匯總在一個云平(ping)臺(tai)上，實現對終端狀態數據的計算(suan)、存儲。

　　應用層(ceng)(ceng)：該層(ceng)(ceng)主要(yao)指各類應用終端，以及(ji)包含應用軟件的(de)整體解決方案(an)。用戶根據(ju)平臺層(ceng)(ceng)匯集(ji)處理完(wan)的(de)數據(ju)，對終端進行遠程監控、控制(zhi)和管(guan)理，實(shi)現物聯網的(de)價值。

　　從產業鏈價值分布(bu)看(kan)，應用層(ceng)和平臺(tai)層(ceng)貢獻(xian)最(zui)大的(de)附加值，分別占到35%左(zuo)右，連接層(ceng)雖(sui)然重要，但產值規模較(jiao)小，底層(ceng)的(de)感知層(ceng)元器件由于種類眾多，產業價值也較(jiao)大，占到20%左(zuo)右。

　　從產業發展順序(xu)看，感知(zhi)層和(he)連接層將會最先發展，隨著(zhu)聯(lian)網終端(duan)的越(yue)來越(yue)多，應用會應運而生，同(tong)(tong)時云平(ping)臺會同(tong)(tong)步成(cheng)長和(he)成(cheng)熟。

　　從產業受(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)的(de)必然性(xing)看，底層元(yuan)器件眾多，除了基帶芯片(pian)、MCU，大多需要(yao)根據(ju)應用(yong)場景選(xuan)擇(ze)，可選(xuan)擇(ze)性(xing)強；終端(duan)應用(yong)分(fen)布在不(bu)(bu)同的(de)行業，其受(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)程(cheng)度和細分(fen)領域(yu)的(de)發展(zhan)相關，也不(bu)(bu)是必然受(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)；只有通信模組和云平(ping)臺這兩(liang)個(ge)產業鏈環(huan)節(jie)，是不(bu)(bu)同種類(lei)的(de)終端(duan)入網，都需要(yao)配備的(de)，因此會確定(ding)性(xing)受(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)產業的(de)大發展(zhan)。

　　產業鏈具體公司(si)一覽

　　感知層之傳感器

　　傳(chuan)(chuan)感(gan)(gan)器(qi)(qi)(qi)是感(gan)(gan)知物(wu)品及其所處狀態、環境(jing)各(ge)種信息數(shu)據(ju)的(de)(de)底層元器(qi)(qi)(qi)件，是物(wu)聯網收據(ju)搜集環節的(de)(de)基(ji)礎(chu)和關鍵。傳(chuan)(chuan)感(gan)(gan)器(qi)(qi)(qi)從單一(yi)材(cai)料、復合材(cai)料演化(hua)至(zhi)現(xian)在的(de)(de)MEMS系統，功能越(yue)來越(yue)豐(feng)富(fu)、智(zhi)能。傳(chuan)(chuan)感(gan)(gan)器(qi)(qi)(qi)種類(lei)多(duo)樣，根據(ju)感(gan)(gan)知的(de)(de)物(wu)理量，分為聲、熱、力(li)、氣、指(zhi)紋、動力(li)學等眾多(duo)門(men)類(lei)，不同的(de)(de)物(wu)聯網終端會(hui)根據(ju)需要嵌入一(yi)種或(huo)多(duo)種傳(chuan)(chuan)感(gan)(gan)器(qi)(qi)(qi)。

　　目前，傳(chuan)感器(qi)的主要供應商(shang)還是海外巨(ju)頭，如(ru)下(xia)所示，排名(ming)前十的傳(chuan)感器(qi)公司(si)，全部是海外公司(si)，其把持著高端傳(chuan)感器(qi)市場，國內(nei)公司(si)如(ru)歌(ge)爾聲學、瑞聲科技等，正(zheng)從個別傳(chuan)感器(qi)領域不斷突破，進去細分領域前列，但總體(ti)來看，國產替(ti)代空間巨(ju)大。

　　從產業(ye)鏈(lian)看，產業(ye)主(zhu)要以(yi)垂(chui)直一體化(hua)生(sheng)產（IDM）為主(zhu)，因為傳感器的種類繁多、工藝差別較大，專業(ye)化(hua)分工帶來的規模(mo)效應(ying)不顯著。當然，在個別領(ling)域，亦出(chu)現了專門的設計、代工、封測公(gong)司，具體的產業(ye)鏈(lian)及領(ling)先公(gong)司如(ru)下所示。

　　感知層之MCU

　　MCU（微控(kong)制(zhi)器），是把CPU的(de)(de)頻(pin)率和規格(ge)做縮減，形(xing)成芯片級(ji)的(de)(de)計算機(ji)，用以(yi)對(dui)不同(tong)的(de)(de)電子(zi)終端實(shi)現控(kong)制(zhi)功能。MCU分為8位(wei)、16位(wei)、32位(wei)等(deng)不同(tong)規格(ge)，32位(wei)屬于高端產品(pin)。總體(ti)來(lai)看(kan)，高端MCU芯片還是被(bei)國(guo)外廠商占據，如德州(zhou)儀(yi)器、NXP、Microchip、Cypress等(deng)，我(wo)國(guo)企(qi)業(ye)也正在個別(bie)領域不斷突破(po)壯大(da)中，主要(yao)有兆易創新(xin)、靈動微電子(zi)、華大(da)半導體(ti)、中穎電子(zi)等(deng)。按照不同(tong)的(de)(de)應用場景，MCU的(de)(de)主要(yao)設計企(qi)業(ye)如下(xia)所示。

　　傳(chuan)輸層之通信芯(xin)片(pian)

　　由于物聯(lian)網連接技術有很多，不同的物聯(lian)網技術對應不同的通信芯(xin)片和模組，而(er)基于運營商網絡的蜂(feng)窩通信技術逐步成為主流。因此以下我們僅列舉蜂(feng)窩通信產業鏈(lian)公司。

　　通(tong)信(xin)芯片主要指基帶(dai)芯片，實現通(tong)信(xin)信(xin)號(hao)的調制(zhi)，是(shi)通(tong)信(xin)技術(shu)的最(zui)核心環節，技術(shu)壁壘較高。以4G為(wei)(wei)例，能夠提(ti)供(gong)4G基帶(dai)芯片的主要有高通(tong)、英特爾、華為(wei)(wei)、中興、ASR、GCT等，目前高通(tong)、華為(wei)(wei)、三星在5G芯片領域較為(wei)(wei)領先，MTK、RDA、ASR、中興等能夠跟隨。

　　傳輸層(ceng)之通信模組(zu)

　　通信模組是實現(xian)物聯網終(zhong)端接入(ru)網絡的(de)(de)必備(bei)組件。目前，全(quan)(quan)球(qiu)蜂窩通信模組玩家較多，大體分為三(san)個(ge)梯(ti)(ti)隊(dui)，第(di)一梯(ti)(ti)隊(dui)競(jing)爭(zheng)力(li)非(fei)常強勁，且具(ju)(ju)有(you)(you)(you)全(quan)(quan)球(qiu)化、多領(ling)域的(de)(de)擴張能力(li)，主要有(you)(you)(you)移(yi)遠通信、廣(guang)和(he)通、Sierra、Telit、日(ri)海智能等，第(di)二梯(ti)(ti)隊(dui)在一些特(te)定行業(ye)(ye)具(ju)(ju)有(you)(you)(you)非(fei)常強的(de)(de)競(jing)爭(zheng)力(li)，第(di)三(san)梯(ti)(ti)隊(dui)則(ze)多為中(zhong)小廠商，其中(zhong)個(ge)別有(you)(you)(you)望突(tu)圍，進(jin)入(ru)第(di)二梯(ti)(ti)隊(dui)。該(gai)產(chan)業(ye)(ye)鏈環節中(zhong)，中(zhong)國(guo)廠商已經實現(xian)了突(tu)破和(he)國(guo)產(chan)替代，逐步達到在全(quan)(quan)球(qiu)占主導地位的(de)(de)水平。

　　第(di)一梯(ti)隊(dui)+第(di)二梯(ti)隊(dui)的(de)企業，收(shou)入(ru)和出貨量均(jun)占到全(quan)球(qiu)80%的(de)份(fen)額，且第(di)一第(di)二梯(ti)隊(dui)企業的(de)收(shou)入(ru)差距較為(wei)明顯（注：U-BLOX和Gemalto收(shou)入(ru)包含很多非模組收(shou)入(ru)，實(shi)際模組收(shou)入(ru)規(gui)模沒那么(me)大）。其中，中國的(de)移遠通(tong)信、廣和通(tong)等(deng)正在(zai)進行全(quan)球(qiu)擴張，逐(zhu)步成長為(wei)行業龍(long)頭，是二級(ji)市(shi)場重點投資(zi)機會所在(zai)。

　　平(ping)臺層(ceng)之PaaS平(ping)臺

　　物(wu)聯網(wang)PaaS平臺在產業(ye)鏈中處于(yu)核心(xin)樞紐的(de)環節，其(qi)搭建在底(di)層云計算資源之上(shang)，共(gong)同(tong)提(ti)(ti)供開放的(de)云服(fu)務(wu)(wu)，允(yun)許(xu)各(ge)類應(ying)(ying)用(yong)在其(qi)上(shang)開發、部署和(he)運營。同(tong)時(shi)，對所有接入物(wu)聯網(wang)的(de)終(zhong)端(duan)設備和(he)底(di)層硬件進行連(lian)接管理和(he)監控。從功能角度看，其(qi)包含了(le)物(wu)聯網(wang)AEP（應(ying)(ying)用(yong)使能）、DMP（設備管理）甚至部分(fen)BAP（業(ye)務(wu)(wu)分(fen)析）的(de)功能。由(you)于(yu)各(ge)類應(ying)(ying)用(yong)部署在物(wu)聯網(wang)云平臺上(shang)，意味著用(yong)戶側數據也在平臺上(shang)沉淀，因此其(qi)是物(wu)聯網(wang)應(ying)(ying)用(yong)以及增值(zhi)服(fu)務(wu)(wu)提(ti)(ti)供的(de)基(ji)礎，潛在價值(zhi)巨大(da)，是各(ge)個產業(ye)巨頭(tou)的(de)必爭之地。

　　物聯(lian)網云平(ping)臺廠(chang)商需要(yao)擁有足夠強大的(de)軟件實力和云計(ji)算(suan)服務能(neng)力，因此主要(yao)由各(ge)大互聯(lian)網或電信設備巨頭提供。目前(qian)海外第(di)三(san)方(fang)物聯(lian)網平(ping)臺較(jiao)為領先(xian)，國內有一些比較(jiao)優質的(de)初創型第(di)三(san)方(fang)物聯(lian)網PaaS平(ping)臺公司，在其中某(mou)幾個方(fang)面有著(zhu)不錯的(de)表現(xian)，但目前(qian)總體(ti)體(ti)量還不大，處(chu)于一級市場(chang)投資階段。

　　當然(ran)，上游(you)模組廠商，也(ye)可(ke)能向(xiang)下游(you)產業(ye)鏈延伸，借助與客(ke)戶終端產品天然(ran)的連接(jie)屬性，進一步(bu)提供設(she)備管理和(he)業(ye)務(wu)分(fen)析服務(wu)，切入云平臺服務(wu)環(huan)節，如Telit、Sierra等。

　　應用層之終端

　　就具體的(de)物聯(lian)網(wang)(wang)單品(pin)應用(yong)來看(kan)，2018年重點(dian)應用(yong)場景主要(yao)包括無線(xian)支付(fu)、消費電子、車聯(lian)網(wang)(wang)、安防監控、無線(xian)網(wang)(wang)關(guan)、智能(neng)表計(ji)（相關(guan)公司太多，不(bu)一一列(lie)舉）。根據TSR的(de)數(shu)據，遠程控制、無線(xian)支付(fu)、智能(neng)抄表、交通(tong)運輸、公共(gong)安全等領(ling)域是過去幾年物聯(lian)網(wang)(wang)模組(zu)應用(yong)最大的(de)幾個領(ling)域，也將是未來物聯(lian)網(wang)(wang)連接數(shu)增長(chang)的(de)重要(yao)基礎，相關(guan)領(ling)域的(de)終端投資機會值(zhi)得重點(dian)關(guan)注。

　　應用層(ceng)之系統集成

　　物聯網系統集成商(shang)(shang)，亦或是整體解決方案提供(gong)商(shang)(shang)，是產業鏈環節中將技(ji)術落地的(de)最(zui)后(hou)一環，其(qi)根據客戶需求，將相應的(de)網絡設備、終端、軟件平臺(tai)等打(da)包交付給客戶。有(you)望在該領域脫(tuo)穎而出的(de)，我們認為有(you)兩類廠商(shang)(shang)（1）傳統通信工程(cheng)服務商(shang)(shang)（2）智(zhi)慧城市(shi)系統集成商(shang)(shang)。其(qi)中，日(ri)海(hai)智(zhi)能和(he)高(gao)新興(xing)作為在市(shi)政物聯網和(he)車聯網領域開拓得較為成功的(de)企業，值得重點(dian)關注。

　　A股通信板塊相關標的一覽

　　A股(gu)通信(xin)板塊(kuai)處于物聯網產業(ye)鏈環節（核心(xin)&非核心(xin)）的相關(guan)公司，如(ru)下(xia)所示。

　　風險提示

　　1、物聯網應用(yong)(yong)拓展不達預(yu)期，2、行業競(jing)爭(zheng)加劇(ju)，導致毛(mao)利(li)率(lv)降(jiang)低，3、單(dan)一(yi)應用(yong)(yong)場景出(chu)貨量級的提(ti)升或帶(dai)來產業鏈重(zhong)塑