研究(jiu)報告內容(rong)摘(zhai)要：

　　上(shang)(shang)(shang)周，公用(yong)事業板(ban)(ban)塊全面上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)。環保、水務、電力、燃氣(qi)(qi)板(ban)(ban)塊分(fen)別(bie)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)2.96、3.85、2.93、3.49個百分(fen)點。水務、燃氣(qi)(qi)板(ban)(ban)塊漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)小于(yu)(yu)滬深(shen)300指數(shu)，大于(yu)(yu)創業板(ban)(ban)指，環保、電力板(ban)(ban)塊漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)小于(yu)(yu)創業板(ban)(ban)指。上(shang)(shang)(shang)周，津膜科(ke)技、三峽水利、錢江水利、深(shen)圳燃氣(qi)(qi)分(fen)別(bie)在環保、電力、水務、燃氣(qi)(qi)子(zi)行(xing)業中漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)第一。

　　【短期觀點-每(mei)周更(geng)新—近(jin)期市場(chang)熱點較多，低估值的(de)環(huan)保板(ban)塊有望(wang)迎(ying)來估值修(xiu)復】

　　近期上證綜指和創業(ye)板指均有較好(hao)的(de)漲(zhang)幅，各行(xing)業(ye)呈現輪動上漲(zhang)的(de)態(tai)勢。而(er)目前，環保行(xing)業(ye)整體仍處于低估值狀態(tai)，且近期市場熱(re)點較多，在污水資源化、垃(la)圾(ji)分(fen)類、新(xin)舊基建發力等主(zhu)題邏輯的(de)推動下(xia)，環保板塊有望(wang)在創業(ye)板的(de)行(xing)業(ye)輪動中迎(ying)來(lai)新(xin)一(yi)輪的(de)估值修復。

　　污(wu)(wu)水(shui)資(zi)源化(hua)：5月(yue)8日(ri)，發改委環(huan)(huan)資(zi)司副司長趙鵬高主持召開(kai)污(wu)(wu)水(shui)資(zi)源化(hua)利用(yong)工作推進會，研究推進污(wu)(wu)水(shui)資(zi)源化(hua)利用(yong)指導意見和相(xiang)關實(shi)施(shi)方(fang)案起(qi)草工作，推動構建污(wu)(wu)水(shui)資(zi)源化(hua)利用(yong)“1+N”政(zheng)策框架體系。本(ben)次會議的召開(kai)使污(wu)(wu)水(shui)資(zi)源化(hua)成為(wei)(wei)市場新的熱點，作為(wei)(wei)新的實(shi)施(shi)方(fang)向，產業和市場均需要有(you)一(yi)定的認知過程(cheng)，我們認為(wei)(wei)膜法(fa)水(shui)處理公司將核心受益(yi)，如碧水(shui)源、金科(ke)環(huan)(huan)境、津膜科(ke)技、天壕環(huan)(huan)境、南方(fang)匯通(tong)等。

　　垃圾(ji)分(fen)類(lei)(lei)：5月(yue)1日，新修訂的(de)《北(bei)京市生(sheng)活垃圾(ji)管(guan)理條例》正式施(shi)行，條例對(dui)單位和個人規定了明確的(de)懲罰措(cuo)施(shi)，標志著(zhu)北(bei)京的(de)垃圾(ji)分(fen)類(lei)(lei)由倡導轉化(hua)(hua)為法定義務。垃圾(ji)分(fen)類(lei)(lei)可以使垃圾(ji)資源利(li)(li)用利(li)(li)益(yi)更大化(hua)(hua)，給(gei)產(chan)業和社會(hui)創造(zao)更多價值，具(ju)有(you)大力推行的(de)必要性，從垃圾(ji)分(fen)類(lei)(lei)產(chan)業鏈(lian)協(xie)同角度(du)而言，前(qian)端(duan)(duan)的(de)垃圾(ji)分(fen)類(lei)(lei)服(fu)務、中端(duan)(duan)的(de)垃圾(ji)分(fen)類(lei)(lei)轉運(yun)、終端(duan)(duan)的(de)廚余垃圾(ji)處理、滲濾液處置、垃圾(ji)焚燒等(deng)相(xiang)關(guan)企業均將從中受(shou)益(yi)。建議重點關(guan)注受(shou)益(yi)于垃圾(ji)分(fen)類(lei)(lei)大力推進下(xia)的(de)產(chan)業鏈(lian)條內相(xiang)關(guan)公司：維爾利(li)(li)、雅(ya)本化(hua)(hua)學、高能環(huan)境(jing)、龍馬環(huan)衛(wei)、盈峰環(huan)境(jing)、僑(qiao)銀環(huan)保(bao)、先河環(huan)保(bao)、聚(ju)光科技、瀚藍環(huan)境(jing)等(deng)。

　　新舊(jiu)基(ji)建(jian)(jian)發(fa)力：環保(bao)具有投資和民生雙屬(shu)性的(de)特(te)點，在政治局工作會(hui)議后，未來新舊(jiu)基(ji)建(jian)(jian)結(jie)合(he)同發(fa)力的(de)大背景下，環保(bao)將是(shi)重要的(de)政策投資方向，我們推薦(jian)以升級為(wei)主線的(de)水板塊(kuai)膜法(fa)水處(chu)理(li)和固廢板塊(kuai)的(de)垃(la)圾分類及(ji)監(jian)測(ce)板塊(kuai)的(de)大一統(tong)監(jian)測(ce)服務，同時我們也推薦(jian)以基(ji)建(jian)(jian)為(wei)主線的(de)生態(tai)板塊(kuai)。具體公(gong)司為(wei)碧水源、維爾利、先河環保(bao)、綠茵生態(tai)、東方園林等。

　　【個股推(tui)薦及推(tui)薦順序-最新(xin)更(geng)新(xin)】重點推(tui)薦順序：碧水源、維爾利和(he)先河環保(bao)。

　　碧(bi)(bi)水(shui)(shui)源：碧(bi)(bi)水(shui)(shui)源是我國(guo)領先(xian)(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)膜法(fa)水(shui)(shui)處(chu)(chu)理整(zheng)體解決方(fang)案(an)提(ti)(ti)(ti)供者，自2018年以來(lai)，公司(si)對(dui)質(zhi)量欠缺的(de)(de)(de)(de)(de)PPP項目(mu)進行(xing)(xing)梳理，目(mu)前基本(ben)完成，當(dang)(dang)前在(zai)(zai)(zai)手的(de)(de)(de)(de)(de)約(yue)500億項目(mu)，質(zhi)量可(ke)靠，大部分已(yi)(yi)(yi)獲得(de)貸款支持(chi)(chi)，歷史經營風險已(yi)(yi)(yi)基本(ben)消(xiao)除；同(tong)時，公司(si)項目(mu)進度推進順利，2019年實(shi)現(xian)(xian)業績快速恢復(fu)，實(shi)現(xian)(xian)營業收入127.14億元，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)10.38%，歸屬凈利潤13.93億元，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)11.93%，同(tong)時保(bao)持(chi)(chi)良(liang)好現(xian)(xian)金流，公司(si)業績拐點(dian)已(yi)(yi)(yi)現(xian)(xian)。在(zai)(zai)(zai)未來(lai)發(fa)(fa)展方(fang)向上(shang)，公司(si)堅定回歸膜法(fa)水(shui)(shui)處(chu)(chu)理的(de)(de)(de)(de)(de)本(ben)源業務(wu)，有(you)(you)望(wang)憑借其(qi)成熟領先(xian)(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)“MBR+DF”雙膜法(fa)工藝，在(zai)(zai)(zai)水(shui)(shui)污(wu)染(ran)治理將(jiang)(jiang)進入超凈化(hua)、資(zi)源化(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)背景下，在(zai)(zai)(zai)困擾我國(guo)水(shui)(shui)環境的(de)(de)(de)(de)(de)華(hua)北地下水(shui)(shui)漏斗(dou)、海水(shui)(shui)淡化(hua)國(guo)產化(hua)及(ji)低成本(ben)化(hua)、高原湖泊保(bao)護、自來(lai)水(shui)(shui)安全(quan)升(sheng)(sheng)級等重大問題上(shang)取得(de)突破；公司(si)19年引入中(zhong)交(jiao)集團(tuan)作為戰(zhan)略投資(zi)者，成為第二大股東，雙方(fang)在(zai)(zai)(zai)業務(wu)、資(zi)金、合(he)(he)作模(mo)式等方(fang)面協同(tong)效(xiao)(xiao)應明顯，已(yi)(yi)(yi)有(you)(you)雙方(fang)合(he)(he)作下的(de)(de)(de)(de)(de)大型(xing)項目(mu)落地，協同(tong)效(xiao)(xiao)應逐步釋放(fang)；未來(lai)隨(sui)著雙方(fang)協同(tong)持(chi)(chi)續深化(hua)，在(zai)(zai)(zai)促進碧(bi)(bi)水(shui)(shui)源在(zai)(zai)(zai)融資(zi)和新(xin)增(zeng)(zeng)訂單獲取持(chi)(chi)續改(gai)善的(de)(de)(de)(de)(de)同(tong)時，有(you)(you)助于碧(bi)(bi)水(shui)(shui)源市(shi)場(chang)地位及(ji)形象將(jiang)(jiang)進一步提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)，為公司(si)在(zai)(zai)(zai)膜法(fa)水(shui)(shui)深度處(chu)(chu)理道(dao)路上(shang)行(xing)(xing)穩致(zhi)遠、解決我國(guo)水(shui)(shui)環境問題的(de)(de)(de)(de)(de)理想實(shi)現(xian)(xian)增(zeng)(zeng)添動力，實(shi)現(xian)(xian)更高層(ceng)次的(de)(de)(de)(de)(de)長(chang)遠發(fa)(fa)展。整(zheng)體而言，公司(si)當(dang)(dang)前不僅(jin)站(zhan)在(zai)(zai)(zai)全(quan)年維(wei)度業績恢復(fu)的(de)(de)(de)(de)(de)重要(yao)拐點(dian)，更是站(zhan)在(zai)(zai)(zai)公司(si)長(chang)期基本(ben)面反轉和估值提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)重要(yao)拐點(dian)。

　　維爾利：公(gong)(gong)司(si)深(shen)耕固(gu)體有機(ji)廢棄物(wu)處(chu)(chu)理領域多年(nian)(nian)(nian)，市(shi)(shi)場(chang)及(ji)(ji)技(ji)術優(you)勢(shi)明顯(xian)(xian)；住建部(bu)等9部(bu)委6月發布《關(guan)(guan)于在(zai)全(quan)國地(di)級及(ji)(ji)以(yi)上城市(shi)(shi)全(quan)面開展生活垃(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)分(fen)類(lei)工(gong)作(zuo)的(de)通(tong)知》，提出2020年(nian)(nian)(nian)46個(ge)(ge)重點城市(shi)(shi)基本建成(cheng)(cheng)生活垃(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)分(fen)類(lei)處(chu)(chu)理系統，2019年(nian)(nian)(nian)起在(zai)全(quan)國地(di)級及(ji)(ji)以(yi)上城市(shi)(shi)全(quan)面啟動生活垃(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)分(fen)類(lei)工(gong)作(zuo)；3000億的(de)廚(chu)(chu)(chu)余(yu)垃(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)末(mo)端處(chu)(chu)理投(tou)資市(shi)(shi)場(chang)隨之打(da)開，大級別的(de)產業機(ji)會顯(xian)(xian)現；且根據時間表，今年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)底附近將(jiang)進入招(zhao)投(tou)標高峰期(qi)；公(gong)(gong)司(si)憑借著(zhu)當前(qian)餐廚(chu)(chu)(chu)垃(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)市(shi)(shi)場(chang)龍(long)頭(tou)地(di)位(wei)、提前(qian)儲備成(cheng)(cheng)熟的(de)廚(chu)(chu)(chu)余(yu)垃(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)處(chu)(chu)理相關(guan)(guan)技(ji)術、緊抓餐廚(chu)(chu)(chu)垃(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)市(shi)(shi)場(chang)契機(ji)，2019年(nian)(nian)(nian)以(yi)來已陸續(xu)(xu)中標上海地(di)區(qu)松(song)江、嘉定、金山(shan)三個(ge)(ge)濕(shi)垃(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)處(chu)(chu)理項(xiang)目，標桿效應顯(xian)(xian)著(zhu)；據了解，上海當前(qian)規(gui)劃7個(ge)(ge)濕(shi)垃(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)處(chu)(chu)理項(xiang)目，已招(zhao)標完成(cheng)(cheng)三個(ge)(ge)，公(gong)(gong)司(si)全(quan)部(bu)中標其中關(guan)(guan)鍵環節(jie)或(huo)全(quan)部(bu)環節(jie)，并在(zai)積極(ji)爭取后(hou)續(xu)(xu)4個(ge)(ge)項(xiang)目。公(gong)(gong)司(si)為餐廚(chu)(chu)(chu)垃(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)龍(long)頭(tou)，歷史(shi)市(shi)(shi)占率超20%，市(shi)(shi)場(chang)及(ji)(ji)技(ji)術優(you)勢(shi)明顯(xian)(xian)，疊(die)加上海項(xiang)目顯(xian)(xian)著(zhu)標桿效應，有望在(zai)市(shi)(shi)場(chang)快(kuai)速釋放過(guo)程中獲得先(xian)機(ji)，業績彈性較大。

　　先(xian)河環(huan)(huan)(huan)(huan)保(bao)(bao)：公(gong)(gong)司(si)(si)正全力推進(jin)由(you)環(huan)(huan)(huan)(huan)境監測設備研(yan)發(fa)制造(zao)商(shang)轉(zhuan)型為(wei)(wei)環(huan)(huan)(huan)(huan)境管(guan)理(li)與(yu)(yu)區(qu)域環(huan)(huan)(huan)(huan)境治(zhi)(zhi)理(li)的(de)(de)全產業(ye)鏈綜合(he)(he)服務(wu)商(shang)，借助(zhu)自(zi)主(zhu)研(yan)發(fa)的(de)(de)基于(yu)物(wu)聯網和大(da)數據技術的(de)(de)網格化(hua)系統及管(guan)理(li)咨詢服務(wu)在(zai)精準溯源(yuan)、污染源(yuan)解(jie)析、預(yu)警(jing)預(yu)報、環(huan)(huan)(huan)(huan)境治(zhi)(zhi)理(li)等(deng)環(huan)(huan)(huan)(huan)節的(de)(de)領先(xian)優勢，并通過環(huan)(huan)(huan)(huan)境物(wu)聯網、人工智能、大(da)數據分析的(de)(de)平(ping)臺建(jian)設，推進(jin)“測管(guan)治(zhi)(zhi)”一體化(hua)的(de)(de)環(huan)(huan)(huan)(huan)保(bao)(bao)應用新(xin)(xin)模式(shi)(shi)，為(wei)(wei)政(zheng)府(fu)(fu)提(ti)供(gong)環(huan)(huan)(huan)(huan)境質量改善與(yu)(yu)綜合(he)(he)防治(zhi)(zhi)的(de)(de)全鏈條服務(wu)；此(ci)模式(shi)(shi)契合(he)(he)政(zheng)府(fu)(fu)追(zhui)求環(huan)(huan)(huan)(huan)境與(yu)(yu)經濟協(xie)調發(fa)展的(de)(de)迫切需求，在(zai)數據對(dui)接(jie)下(xia)將(jiang)有效促(cu)進(jin)公(gong)(gong)司(si)(si)整體業(ye)務(wu)跨越式(shi)(shi)提(ti)升。公(gong)(gong)司(si)(si)近期獲批組建(jian)并已投資設立河北省先(xian)進(jin)環(huan)(huan)(huan)(huan)保(bao)(bao)產業(ye)創新(xin)(xin)中(zhong)心(xin)，并與(yu)(yu)河北辛集市政(zheng)府(fu)(fu)簽署《智慧環(huan)(huan)(huan)(huan)境(生態環(huan)(huan)(huan)(huan)境大(da)數據及綜合(he)(he)治(zhi)(zhi)理(li))產業(ye)創新(xin)(xin)中(zhong)心(xin)示(shi)范(fan)基地戰略(lve)合(he)(he)作框(kuang)架協(xie)議(yi)》，標志著公(gong)(gong)司(si)(si)在(zai)環(huan)(huan)(huan)(huan)保(bao)(bao)物(wu)聯網平(ping)臺模式(shi)(shi)建(jian)設上取得新(xin)(xin)突破以及“測管(guan)治(zhi)(zhi)”模式(shi)(shi)下(xia)的(de)(de)首個項目落地，對(dui)公(gong)(gong)司(si)(si)戰略(lve)轉(zhuan)型發(fa)展有積極的(de)(de)指(zhi)引(yin)。

　　【風(feng)(feng)險(xian)提示】政策落實低于預(yu)期、項(xiang)目進(jin)展(zhan)低于預(yu)期、大盤系統性風(feng)(feng)險(xian)等。證券(quan)投(tou)(tou)資風(feng)(feng)險(xian)較大，本報(bao)告主要供機構投(tou)(tou)資者(zhe)參考(kao)，個(ge)人投(tou)(tou)資者(zhe)如參考(kao)報(bao)告進(jin)行投(tou)(tou)資，請(qing)認真閱讀末頁風(feng)(feng)險(xian)提示和(he)評(ping)級(ji)說明(ming)。