研究(jiu)報(bao)告內容(rong)摘要(yao)：

　　公司(si)一(yi)季度(du)業績(ji)(ji)受(shou)疫(yi)情影響，業績(ji)(ji)承(cheng)壓，而(er)從二季度(du)銷量(liang)來看，廣(guang)本、廣(guang)豐環比(bi)大幅改善(shan)(shan)，其中新車(che)型皓影、威蘭達銷量(liang)亮眼。我(wo)們預計下半年(nian)日系仍能保持強(qiang)(qiang)勢、自(zi)主逐步扭(niu)虧，公司(si)業績(ji)(ji)有(you)望環比(bi)改善(shan)(shan)，拐(guai)點已(yi)至。維持“強(qiang)(qiang)烈推(tui)薦-A”評級。

　　1、日系(xi)保持強勢(shi)，新車(che)型放(fang)量可期。

　　根據(ju)乘聯會數據(ju)，廣汽(qi)本(ben)(ben)田、廣汽(qi)豐田Q2銷(xiao)量(liang)(liang)分別為(wei)21.0萬(wan)(wan)、18.9萬(wan)(wan)臺，銷(xiao)量(liang)(liang)同(tong)比提升1.4%、26.4%，均跑贏行(xing)業（Q2狹義乘用車銷(xiao)量(liang)(liang)同(tong)比-4.1%），其中本(ben)(ben)田新(xin)車皓影6月銷(xiao)量(liang)(liang)達(da)(da)到2萬(wan)(wan)臺，成為(wei)爆款車型(xing)，同(tong)時(shi)皓影在2020年首批C-NCAP評價(jia)中榮獲五星安全(quan)認證，凸(tu)顯產品(pin)品(pin)質，同(tong)時(shi)飛(fei)度國六版(ban)本(ben)(ben)也已經發布，預計(ji)給(gei)下半(ban)年提供銷(xiao)售(shou)增量(liang)(liang)，廣豐方(fang)面，Q2銷(xiao)量(liang)(liang)同(tong)比大幅(fu)增長，新(xin)車型(xing)威蘭達(da)(da)6月銷(xiao)量(liang)(liang)接(jie)近達(da)(da)到1萬(wan)(wan)臺。我們預計(ji)，隨著明星車型(xing)+新(xin)車型(xing)銷(xiao)量(liang)(liang)火爆，日(ri)系(xi)品(pin)牌(pai)過去兩年在行(xing)業下行(xing)情況下展現的(de)競爭力(li)優勢愈發凸(tu)顯，下半(ban)年廣本(ben)(ben)廣豐仍能保持強勁(jing)勢頭，預計(ji)廣本(ben)(ben)、廣豐全(quan)年銷(xiao)量(liang)(liang)80、73萬(wan)(wan)臺，市占(zhan)率進一(yi)步提升。

　　2、自主逐(zhu)步扭虧(kui)，逐(zhu)步發力新(xin)能(neng)源

　　傳祺(qi)品(pin)牌去年由于國五切換(huan)國六(liu)、去庫存等因素(su)導致業(ye)績承壓(ya)，我們(men)認為(wei)隨著(zhu)(zhu)行(xing)業(ye)逐步(bu)回暖和新(xin)車(che)(che)型(xing)(xing)推出，自主銷(xiao)(xiao)量(liang)有望逐步(bu)回暖。新(xin)能(neng)源汽(qi)車(che)(che)方面(mian)，AionS二季度銷(xiao)(xiao)量(liang)亮眼，月度銷(xiao)(xiao)量(liang)穩定(ding)在3500臺(tai)以上，引領新(xin)能(neng)源車(che)(che)銷(xiao)(xiao)量(liang)同(tong)比大(da)(da)幅(fu)提升(sheng)。同(tong)時公司(si)繼AionS、Aion LX后(hou)又發布了新(xin)車(che)(che)型(xing)(xing)Aion V，定(ding)位緊湊SUV車(che)(che)，售價區間(jian)15.96-23.96萬(wan)，全系搭(da)載最(zui)大(da)(da)功率135kw，最(zui)大(da)(da)扭矩350N·m的永磁(ci)同(tong)步(bu)電機，后(hou)續隨著(zhu)(zhu)新(xin)車(che)(che)型(xing)(xing)逐步(bu)推出和完(wan)善，新(xin)能(neng)源車(che)(che)銷(xiao)(xiao)量(liang)有望持續攀(pan)升(sheng)。

　　3、發布(bu)GPMA架構，掌(zhang)握核心技術，遠期(qi)競(jing)爭力可期(qi)

　　公司(si)近日(ri)召開(kai)2020廣汽(qi)科技(ji)(ji)日(ri)，發(fa)布了(le)廣汽(qi)全球平臺模塊(kuai)化架(jia)(jia)構GPMA和純電(dian)(dian)專屬平臺GEP，此外還(huan)發(fa)布了(le)具備(bei)限定條件下自動駕駛功能(neng)的新一(yi)代ADiGO3.0智駕互聯生態系統，同(tong)時首款(kuan)氫燃料電(dian)(dian)池車(che)與3DG石墨(mo)烯技(ji)(ji)術(shu)也(ye)正式(shi)亮相(xiang)。我們認為，廣汽(qi)憑借(jie)多年的研發(fa)積累，在電(dian)(dian)動車(che)架(jia)(jia)構和智能(neng)駕駛技(ji)(ji)術(shu)積累都處于國內(nei)領先(xian)水(shui)平，遠期看(kan)好公司(si)在汽(qi)車(che)智能(neng)化和電(dian)(dian)動化的競爭力(li)。

　　4、盈利預測與評級

　　我們預(yu)計下半年日系仍能保持強(qiang)勢、自主逐步扭虧，公司業績有望(wang)環比改善，拐(guai)點已至，預(yu)計2020-2022年歸母凈(jing)利潤57/85/104億元(yuan)，維持強(qiang)烈推薦-A評級(ji)。

　　5、風險提示:汽車行業(ye)繼續(xu)下降，行業(ye)競爭加劇；公(gong)司(si)新品銷量不及預(yu)期