研究報告(gao)內容摘(zhai)要：

　　公司發布半年報：2020年上(shang)半年現營收、歸(gui)上(shang)凈(jing)(jing)利(li)(li)、扣非(fei)凈(jing)(jing)利(li)(li)約11.93、2.38、2.2億(yi)元(yuan)，同(tong)比增長12.9%、77.3%、74.1%。其中(zhong)，Q2公司實現營收、歸(gui)上(shang)凈(jing)(jing)利(li)(li)、扣非(fei)凈(jing)(jing)利(li)(li)約6.72、1.39、1.25億(yi)元(yuan)，同(tong)比增長23.6%、93.1%、87.3%。

　　中(zhong)報(bao)業績(ji)(ji)高增長(chang)。公司(si)業績(ji)(ji)位于業績(ji)(ji)預告(gao)上限，繼續(xu)保持(chi)高增長(chang)，主要系1）電解液海外客戶出(chu)貨(huo)增長(chang)，帶動(dong)出(chu)貨(huo)和盈利(li)能力提升(sheng)；2）受益疫情，醫藥中(zhong)間體(ti)出(chu)貨(huo)快(kuai)速增長(chang)，同(tong)時下游應用領域拓(tuo)展、新產能投放帶動(dong)氟化(hua)工(gong)業務出(chu)貨(huo)和盈利(li)能力持(chi)續(xu)成長(chang)；3）電容(rong)器化(hua)學(xue)品(pin)業務維持(chi)穩(wen)定。

　　電(dian)(dian)(dian)解(jie)液業(ye)務海外占比提(ti)升，出貨(huo)和利潤率(lv)持續(xu)增(zeng)長(chang)。上(shang)半(ban)年電(dian)(dian)(dian)解(jie)液業(ye)務營(ying)收約(yue)5.88億元，同比增(zeng)長(chang)13.1%，估算公司(si)電(dian)(dian)(dian)解(jie)液出貨(huo)約(yue)1.5萬噸，同比增(zeng)長(chang)約(yue)10%，出貨(huo)保持增(zeng)長(chang)主要系公司(si)在海外龍頭動力電(dian)(dian)(dian)池企業(ye)的份額提(ti)升。同時，公司(si)上(shang)半(ban)年電(dian)(dian)(dian)解(jie)液業(ye)務毛利率(lv)約(yue)29%，同比提(ti)升2.3個百分點。此外，一(yi)次鋰電(dian)(dian)(dian)電(dian)(dian)(dian)解(jie)液和應用于風(feng)電(dian)(dian)(dian)領域的超(chao)電(dian)(dian)(dian)容也有較好(hao)增(zeng)長(chang)。

　　有機氟(fu)(fu)化(hua)工業(ye)(ye)務(wu)盈利(li)(li)能(neng)力(li)強(qiang)悍。上(shang)半年氟(fu)(fu)化(hua)工業(ye)(ye)務(wu)營收約(yue)3.09億元，同(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)32.7%，主要系(xi)公(gong)司(si)醫藥中間體業(ye)(ye)務(wu)受(shou)益疫情，出貨快速增(zeng)長(chang)(chang)，同(tong)(tong)時其他氟(fu)(fu)化(hua)工產品(pin)(pin)下(xia)游應用領(ling)域拓(tuo)展以(yi)及新(xin)增(zeng)產能(neng)投放的(de)影響。上(shang)半年氟(fu)(fu)化(hua)工業(ye)(ye)務(wu)毛利(li)(li)率(lv)約(yue)63.5%，同(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)7.1個百分點；子公(gong)司(si)海斯福(fu)實現凈利(li)(li)潤(run)約(yue)1.35億元，同(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)56.5%，凈利(li)(li)率(lv)約(yue)42.3%，同(tong)(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)5個百分點，盈利(li)(li)能(neng)力(li)進一步(bu)強(qiang)化(hua)主要系(xi)產品(pin)(pin)品(pin)(pin)類(lei)擴張和原材料下(xia)滑的(de)貢獻。

　　電(dian)容器(qi)(qi)電(dian)解液經(jing)營(ying)穩健，半導(dao)(dao)體(ti)(ti)化(hua)(hua)學(xue)(xue)業(ye)務(wu)投(tou)入正(zheng)在(zai)(zai)加大(da)。電(dian)容器(qi)(qi)化(hua)(hua)學(xue)(xue)品(pin)業(ye)務(wu)上半年營(ying)收約2.5億元(yuan)，同比增長12.9%，毛利率約39.3%，同比略有提升。電(dian)容器(qi)(qi)化(hua)(hua)學(xue)(xue)品(pin)行業(ye)受疫情影響，需求(qiu)萎縮，但公(gong)司(si)(si)通過產品(pin)迭(die)代和(he)精益(yi)生產，出貨(huo)和(he)盈(ying)利能力(li)均維持正(zheng)向增長。半導(dao)(dao)體(ti)(ti)化(hua)(hua)學(xue)(xue)品(pin)業(ye)務(wu)上半年營(ying)收約0.5億元(yuan)，同比下滑24.3%，毛利率約20.9%，同比增長3.1個百分點，營(ying)收和(he)盈(ying)利能力(li)下滑主要(yao)系銅蝕(shi)刻液等核心產品(pin)迭(die)代驗證，不過目(mu)前已經(jing)恢復(fu)正(zheng)常交(jiao)付。近幾年，公(gong)司(si)(si)在(zai)(zai)半導(dao)(dao)體(ti)(ti)化(hua)(hua)學(xue)(xue)品(pin)業(ye)務(wu)中(zhong)的投(tou)入在(zai)(zai)加大(da)，隨(sui)著客戶(hu)認證推進，公(gong)司(si)(si)半導(dao)(dao)體(ti)(ti)化(hua)(hua)學(xue)(xue)品(pin)業(ye)務(wu)可能將有更大(da)的發展空間。

　　投(tou)資建議。維持“強烈推薦-A”投(tou)資評級，以及(ji)目(mu)標(biao)價73-77元。

　　風險提示：新能(neng)源汽車政策低于預(yu)期(qi)(qi)，產能(neng)擴張(zhang)與客戶開(kai)拓(tuo)低于預(yu)期(qi)(qi)，產品價格持(chi)續下降。