近期債市收益率不斷刷新3年多來高位，這是多種因素綜合作用的結果。從外部看，全球債市均遭遇了債券拋售潮，且主要經濟體貨幣政策都逐步回歸正常化，給債市帶來了壓力。從內部看，既有流動性壓力的上升，也有配置盤力量偏弱以及監管持續等因素。對于債市后期走勢，市場仍存分歧

　　日(ri)(ri)前，10年期國(guo)(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率一度(du)突(tu)破(po)4%關口，為2014年10月10日(ri)(ri)以來(lai)首次“破(po)4”。今年10月份以來(lai)，債(zhai)市收(shou)益(yi)率不斷刷新3年多來(lai)高位。截(jie)至(zhi)11月14日(ri)(ri)，10年期國(guo)(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率累計(ji)上行幅度(du)已達136個基點，僅10月份以來(lai)就(jiu)上行了38個基點。

　　不(bu)少分(fen)析人(ren)士認為(wei)，近期債市(shi)已(yi)被市(shi)場恐慌情緒(xu)主導，走(zou)勢(shi)已(yi)經脫(tuo)離了基本(ben)面(mian)。11月15日(ri)，在經濟數據公布(bu)后(hou)(hou)，10年期國(guo)債收益(yi)率走(zou)勢(shi)才稍現好(hao)轉。然而，對于(yu)債市(shi)后(hou)(hou)期走(zou)勢(shi)，市(shi)場仍(reng)存分(fen)歧。

　　外部市(shi)場影(ying)響“當前的債(zhai)券市(shi)場，偏離了基本面和(he)央(yang)行的定價邏(luo)輯(ji)，用傳統的債(zhai)券市(shi)場分析框架無(wu)法解釋(shi)。”九州證券首席經濟學(xue)家鄧海(hai)清(qing)表示，今(jin)年(nian)10月份以來，債(zhai)市(shi)呈現“出利空就大(da)跌，出利好也(ye)大(da)跌，沒消息依(yi)然大(da)跌”的罕見局面。

　　受債市(shi)大跌(die)影響，不少債券發(fa)(fa)行計劃(hua)也(ye)不得(de)不臨(lin)時(shi)(shi)調(diao)整。如原(yuan)計劃(hua)11月(yue)14日增發(fa)(fa)不超(chao)過315億元的國(guo)(guo)開金融債，于發(fa)(fa)行前一日將發(fa)(fa)行總量調(diao)整為不超(chao)過225億元，上限(xian)壓縮了90億元。債市(shi)整體下跌(die)的背(bei)景下，國(guo)(guo)開債5年期(qi)和10年期(qi)品(pin)種收益(yi)率近期(qi)均明(ming)顯上行，在(zai)此時(shi)(shi)發(fa)(fa)債，發(fa)(fa)行成本(ben)也(ye)將有所(suo)增加(jia)。

　　不只是中(zhong)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)市，全球債(zhai)市均遭遇了(le)(le)債(zhai)券拋售潮。美國(guo)(guo)(guo)、英國(guo)(guo)(guo)、德國(guo)(guo)(guo)、法國(guo)(guo)(guo)等國(guo)(guo)(guo)的10年(nian)期(qi)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)均大(da)幅提高。從新興市場來看，印(yin)度(du)債(zhai)市近日大(da)跌(die)，印(yin)度(du)10年(nian)期(qi)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)最高升至7%上(shang)(shang)方，為去年(nian)9月(yue)(yue)(yue)份(fen)以(yi)來的最高水平(ping)；7月(yue)(yue)(yue)初至今，印(yin)度(du)10年(nian)期(qi)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)上(shang)(shang)揚了(le)(le)50個基點；南非10年(nian)期(qi)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)進入11月(yue)(yue)(yue)份(fen)后(hou)，已經創(chuang)下2016年(nian)1月(yue)(yue)(yue)份(fen)以(yi)來的新高，上(shang)(shang)漲至9.525%。

　　從(cong)外部來(lai)看，美(mei)聯儲(chu)12月份(fen)加(jia)息(xi)的預期上升(sheng)，歐(ou)央行(xing)已經(jing)決定縮(suo)減QE進(jin)入貨幣(bi)(bi)政策正(zheng)常化(hua)(hua)的進(jin)程，英(ying)國央行(xing)也在通脹(zhang)壓(ya)力下(xia)作出了10年以來(lai)的首次(ci)加(jia)息(xi)決議(yi)，主要(yao)經(jing)濟(ji)體(ti)貨幣(bi)(bi)政策都開(kai)始(shi)逐步(bu)回歸正(zheng)常化(hua)(hua)，且主要(yao)經(jing)濟(ji)體(ti)當(dang)前的步(bu)調相(xiang)對一(yi)致。近期國際(ji)油價大(da)幅(fu)攀升(sheng)，刺激通脹(zhang)預期升(sheng)溫，也對債(zhai)市(shi)(shi)造成壓(ya)力。因此，來(lai)自外部市(shi)(shi)場的悲(bei)觀情緒(xu)成為影(ying)響我(wo)國債(zhai)市(shi)(shi)走(zou)勢的因素之(zhi)一(yi)。