7月11日，央行繼續通過(guo)(guo)逆(ni)回購到(dao)期實施(shi)流(liu)動(dong)(dong)性糾偏，400億元央行逆(ni)回購到(dao)期自然凈回籠。在凈回籠持(chi)續了超過(guo)(guo)半個月之后，市(shi)場資(zi)(zi)金面開始向著常態(tai)水平(ping)回歸，短期資(zi)(zi)金利(li)率繼續反彈。市(shi)場人士稱(cheng)，公開市(shi)場凈回籠的累積效應(ying)有(you)所(suo)顯(xian)現，流(liu)動(dong)(dong)性與(yu)先前過(guo)(guo)度充裕的狀(zhuang)態(tai)已有(you)所(suo)不同。

　　向合理充裕回歸

　　7月(yue)11日，央(yang)行(xing)公(gong)開市場操(cao)作繼續(xu)暫停，400億元(yuan)央(yang)行(xing)逆回購到期(qi)自(zi)(zi)然(ran)凈回籠(long)。自(zi)(zi)6月(yue)25日算起，本輪央(yang)行(xing)凈回籠(long)已持續(xu)了超過半個月(yue)，累計(ji)凈回籠(long)資(zi)金9400億元(yuan)。

　　當前央行(xing)流動(dong)性調(diao)控(kong)基調(diao)已(yi)從“合理(li)穩(wen)定”轉向“合理(li)充裕”。近期(qi)持續(xu)凈回籠(long)流動(dong)性，原因只(zhi)有一個，那就是流動(dong)性已(yi)經超出了(le)“合理(li)充裕”的水平。面對極為寬松(song)的資金(jin)面，央行(xing)選(xuan)擇通過存(cun)量逆回購(gou)到期(qi)的方(fang)式(shi)對流動(dong)性進行(xing)糾偏。

　　市場(chang)(chang)人士表示(shi)，得益于央行(xing)(xing)前(qian)瞻性調(diao)控及季末(mo)財政(zheng)支出(chu)的支持(chi)，市場(chang)(chang)資金面平穩度(du)過(guo)半年末(mo)關口，進入7月，季末(mo)各(ge)類擾動消退，疊(die)加定向降準實施，資金面呈(cheng)現(xian)(xian)近一兩(liang)年罕(han)見的寬松局面。上周，銀行(xing)(xing)間市場(chang)(chang)隔(ge)夜(ye)回購利(li)率(lv)跌破2%，7天期回購利(li)率(lv)R007和DR007一度(du)跌至(zhi)7天期央行(xing)(xing)逆回購利(li)率(lv)以下，都是(shi)過(guo)去(qu)一兩(liang)年多來未(wei)曾出(chu)現(xian)(xian)過(guo)的情況。

　　一位券商固收部門研究人士(shi)告訴記者，央(yang)行保持流動(dong)性合理(li)充(chong)裕(yu)的(de)(de)態度是明確的(de)(de)，但市場需要(yao)厘清“合理(li)充(chong)裕(yu)”的(de)(de)邊界。近期央(yang)行持續凈回(hui)籠(long)表明，過去兩周多時間的(de)(de)流動(dong)性狀態超出了(le)合理(li)的(de)(de)邊界。