編者按：債券市場在邁過2018年年中時點后，部分新增個券違約風險的“烏云”依舊籠罩市場。繼7月5日永泰能源15億元短期融資券未能按期進行兌付，并構成實質性違約后，最近幾個交易日，信用債市場再度曝出多只個券價格盤中閃崩、多只個券兌付存在不確定性等事件。面對目前市場上少數個券“爆雷”事件，不少機構在債券資產方面的投資，依然以向高等級方向靠攏的結構性策略為主，且整體繼續看好利率債品種表現。另一方面，在個券信用風險暴露不斷增多的背景下，投資人士對于未來高收益債、垃圾債領域可能出現的新投資機會，則普遍審慎樂觀。　

違約風險再起波瀾 信用債投資機會料分化

　　在上半(ban)年信用債個(ge)(ge)券(quan)(quan)違(wei)(wei)(wei)約案例，同(tong)比(bi)往年顯著增多(duo)(duo)的(de)背景下，債券(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)在邁過2018年年中時點后(hou)，部分新增個(ge)(ge)券(quan)(quan)違(wei)(wei)(wei)約風險的(de)“烏云”依(yi)舊籠(long)罩市(shi)(shi)場(chang)。繼7月(yue)5日永泰(tai)能(neng)源15億(yi)元短期融資券(quan)(quan)未能(neng)按期進(jin)行兌付，并構成實質性違(wei)(wei)(wei)約后(hou)，最近(jin)幾個(ge)(ge)交(jiao)易日，信用債市(shi)(shi)場(chang)再度(du)曝出多(duo)(duo)只個(ge)(ge)券(quan)(quan)價格盤中閃崩、多(duo)(duo)只個(ge)(ge)券(quan)(quan)兌付存在不確定(ding)性等事(shi)件。

　　中國證(zheng)券(quan)報記者從私募(mu)、公募(mu)等(deng)投資(zi)機(ji)構了解到，面對(dui)目前市場(chang)上(shang)少數個券(quan)“爆雷(lei)”事(shi)件，不(bu)少機(ji)構在(zai)債券(quan)資(zi)產方(fang)面的(de)(de)投資(zi)，依然(ran)以向(xiang)高等(deng)級方(fang)向(xiang)靠攏的(de)(de)結構性策(ce)略為主，且整(zheng)體繼(ji)續看好利率債品種表現。另(ling)一方(fang)面，在(zai)個券(quan)信用(yong)風險暴(bao)露不(bu)斷增多的(de)(de)背景下，投資(zi)人士對(dui)于(yu)未來(lai)高收(shou)益債、垃圾債領(ling)域可能出(chu)現的(de)(de)新投資(zi)機(ji)會，則普遍審慎樂觀。

　　信用風險再度離散式出現

　　7月以來，在市場資金面平穩度過(guo)年中時點的(de)同時，信用債(zhai)市場上(shang)發生(sheng)的(de)多(duo)個事件，再(zai)度成為許多(duo)債(zhai)券投資者的(de)關注焦點。

　　7月5日，A股上市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)永泰能源公(gong)(gong)告稱，該(gai)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)發行(xing)的(de)(de)2017年(nian)度第四期(qi)短期(qi)融資券(quan)15億元(yuan)未能按期(qi)進行(xing)兌付(fu)，構成實質性違約。同時，由于公(gong)(gong)司(si)(si)(si)對外(wai)發行(xing)的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)債券(quan)余額較大、償付(fu)存在一定困難(nan)，為化解公(gong)(gong)司(si)(si)(si)風險(xian)、保(bao)護投資者權益(yi)，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)股票及(ji)其在交易所上市的(de)(de)多只公(gong)(gong)司(si)(si)(si)債，自(zi)7月6日起集體停牌。從公(gong)(gong)開信息(xi)來看(kan)，由于永泰能源目前(qian)存續(xu)債券(quan)總規模逾(yu)200億元(yuan)、公(gong)(gong)司(si)(si)(si)總負(fu)債更超過700億元(yuan)，且年(nian)內(nei)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)需要兌付(fu)的(de)(de)債券(quan)金額達115.4億元(yuan)，目前(qian)市場人士(shi)對于其后續(xu)債務風險(xian)的(de)(de)徹底解決，普遍持(chi)較悲(bei)觀態度。

　　值(zhi)得注意的(de)(de)是，上周永泰(tai)能(neng)(neng)源(yuan)15億元短融兌(dui)付實(shi)質性違(wei)約，并不是7月(yue)至(zhi)(zhi)今信(xin)(xin)用(yong)債市場(chang)唯一的(de)(de)信(xin)(xin)用(yong)風(feng)險事件(jian)。來(lai)自“企業預警通”的(de)(de)債券預警資訊顯示，截至(zhi)(zhi)周四（7月(yue)12日(ri)），僅(jin)本周以來(lai)（7月(yue)9日(ri)至(zhi)(zhi)13日(ri)），債券市場(chang)就(jiu)再(zai)度出(chu)現(xian)至(zhi)(zhi)少5起信(xin)(xin)用(yong)風(feng)險事件(jian)。具體包括：7月(yue)12日(ri)“16金(jin)茂01”因價(jia)格大(da)(da)跌被交易所盤中暫停交易、7月(yue)12日(ri)中融新大(da)(da)集團(tuan)發(fa)行的(de)(de)“15魯焦01”等(deng)7只債券被交易所全天暫停競價(jia)交易、7月(yue)11日(ri)內蒙古博源(yuan)控股(gu)集團(tuan)公告其發(fa)行的(de)(de)“13博源(yuan)MTN001”到(dao)期兌(dui)付仍存在(zai)不確(que)定性、7月(yue)11日(ri)聯合(he)評級將(jiang)盛運環保主體長期信(xin)(xin)用(yong)等(deng)級及債項等(deng)級均由BB大(da)(da)幅下(xia)調至(zhi)(zhi)CC、7月(yue)9日(ri)15中城(cheng)建MTN001在(zai)2017年度未能(neng)(neng)按期付息后的(de)(de)2018年度付息（付息日(ri)為(wei)7月(yue)16日(ri)）再(zai)次存在(zai)不確(que)定性等(deng)。

　　從7月以來所發生(sheng)多(duo)起風(feng)險(xian)事(shi)(shi)件(jian)的(de)(de)具體情況來看，目前(qian)信(xin)(xin)用(yong)(yong)債市場個券信(xin)(xin)用(yong)(yong)風(feng)險(xian)“離散(san)式”出(chu)(chu)現(xian)的(de)(de)特(te)征，仍然與(yu)上(shang)半年大(da)(da)(da)體相同。業內投(tou)資人(ren)士介(jie)紹，除(chu)中融新(xin)大(da)(da)(da)集團發行的(de)(de)“15魯焦01”等7只(zhi)債券可能因與(yu)永泰(tai)能源有較(jiao)(jiao)大(da)(da)(da)業務交集外(wai)，其(qi)余大(da)(da)(da)多(duo)數(shu)信(xin)(xin)用(yong)(yong)風(feng)險(xian)事(shi)(shi)件(jian)，整體仍體現(xian)出(chu)(chu)較(jiao)(jiao)大(da)(da)(da)的(de)(de)個案(an)性(xing)。不過，相關事(shi)(shi)件(jian)也在某種程度上(shang)超(chao)出(chu)(chu)不少債券持有人(ren)的(de)(de)預期(qi)。