繼(ji)昨日宣(xuan)布創設(she)定向(xiang)中期借貸便利（TMLF）、增加(jia)(jia)再貸款和再貼現(xian)額(e)度之后(hou)，面對美聯(lian)儲(chu)今年第四次加(jia)(jia)息，央行(xing)20日繼(ji)續實(shi)施(shi)1500億元逆(ni)回購操(cao)作，并保持操(cao)作利率(lv)不變。市場人士(shi)指出，央行(xing)冷對美聯(lian)儲(chu)加(jia)(jia)息彰顯政(zheng)策獨立性，當前貨幣(bi)(bi)政(zheng)策操(cao)作關注重(zhong)點在于穩增長，寬貨幣(bi)(bi)仍存空間。

　　中美貨幣政策脫鉤

　　周四凌晨，美(mei)聯儲加(jia)(jia)息“靴子”落地，盡管“點陣圖”暗示美(mei)聯儲打算放(fang)慢加(jia)(jia)息步伐(fa)，但(dan)距(ju)離(li)終止加(jia)(jia)息顯然還有距(ju)離(li)。這(zhe)次“溫和”的(de)加(jia)(jia)息給全球金融(rong)市(shi)場(chang)造(zao)成的(de)震動(dong)并不“溫柔”。

　　面對(dui)美聯儲今(jin)年第(di)4次(ci)加息，最(zui)近人(ren)民銀行的(de)做法(fa)進一步確認了(le)中美貨幣(bi)政(zheng)策(ce)脫鉤、貨幣(bi)政(zheng)策(ce)操作向穩增長(chang)傾(qing)斜(xie)的(de)態勢(shi)。

　　央(yang)(yang)行適時重啟(qi)公開市場操(cao)(cao)(cao)作，并連續(xu)以較大力(li)度實施(shi)流動性(xing)(xing)投(tou)放。20日(ri)，央(yang)(yang)行再開展1200億元(yuan)7天(tian)期逆回(hui)購(gou)和(he)300億元(yuan)14天(tian)期逆回(hui)購(gou)操(cao)(cao)(cao)作，全部實現凈(jing)投(tou)放，中標利(li)率(lv)分別為2.55%、2.7%，均與前次操(cao)(cao)(cao)作相同，延續(xu)了前兩次美國加息(xi)后我(wo)國公開市場操(cao)(cao)(cao)作利(li)率(lv)不(bu)做調整(zheng)的做法。自17日(ri)重啟(qi)公開市場操(cao)(cao)(cao)作以來(lai)，央(yang)(yang)行已(yi)通過逆回(hui)購(gou)實施(shi)流動性(xing)(xing)凈(jing)投(tou)放5500億元(yuan)，投(tou)放規模十分可觀，并未受到(dao)美聯儲議息(xi)的影響。

　　如果說(shuo)年底前(qian)央行投(tou)放短期流動(dong)性(xing)有季節性(xing)特征的(de)話(hua)，19日(ri)，在美聯儲(chu)公布議(yi)息決議(yi)前(qian)夕，央行宣布創設定向(xiang)中期借(jie)貸便(bian)利(li)（TMLF）提(ti)供(gong)“優惠”利(li)率并(bing)增加再貸款和再貼(tie)現額度，則充分表明了貨幣政策首要關注內部均衡的(de)立場。此類貨幣政策工具并(bing)非著眼(yan)于熨平短期流動(dong)性(xing)邊際(ji)波動(dong)，而是投(tou)放長(chang)期限、較低成本的(de)基礎貨幣，指(zhi)向(xiang)寬(kuan)貨幣、寬(kuan)信用進而穩增長(chang)的(de)取向(xiang)。

　　寬貨幣仍有空間

　　本(ben)周以(yi)來央(yang)行流動性(xing)投放可觀，短期資金(jin)(jin)緊(jin)張很(hen)快得到緩解(jie)，不跨月(yue)資金(jin)(jin)的供(gong)給正恢復寬裕，隨著年底財政(zheng)支出(chu)逐漸增多，預計央(yang)行將(jiang)有(you)序(xu)退出(chu)逆(ni)回(hui)購(gou)操作。不過，機構普遍認(ren)為(wei)，中期內貨幣政(zheng)策仍有(you)寬松空間(jian)。

　　20日，貨幣市場(chang)利(li)(li)率(lv)(lv)短降長升。銀存間質押(ya)式回(hui)(hui)購利(li)(li)率(lv)(lv)方面，隔(ge)夜(ye)回(hui)(hui)購利(li)(li)率(lv)(lv)下行近9bp至2.56%，7天(tian)期回(hui)(hui)購利(li)(li)率(lv)(lv)下行近4bp至2.64%；跨(kua)年的14天(tian)、21天(tian)和1個月期品種則分別(bie)大漲30bp、33bp和29bp。

　　交(jiao)易(yi)員稱，短期流動性(xing)延續了上一日(ri)午后(hou)的(de)(de)(de)回(hui)暖勢頭，跨(kua)年資金則(ze)成為機構交(jiao)投的(de)(de)(de)重點且存(cun)在(zai)一定供求缺(que)口(kou)。央行可(ke)能(neng)有序(xu)撤出公開市場操作，因進(jin)入12月下(xia)旬，財政支(zhi)出將(jiang)逐(zhu)漸(jian)增多。后(hou)續跨(kua)年資金利率(lv)仍存(cun)在(zai)上沖可(ke)能(neng)，但(dan)流動性(xing)出現大幅收緊的(de)(de)(de)可(ke)能(neng)性(xing)較小。

　　雖然(ran)當前機(ji)(ji)構對央(yang)行操作手段和工具的選(xuan)擇有不同看法，但(dan)在寬(kuan)貨(huo)幣(bi)這(zhe)(zhe)點上(shang)仍具備共識。這(zhe)(zhe)些(xie)機(ji)(ji)構都認為(wei)，貨(huo)幣(bi)政策(ce)仍易松難緊，寬(kuan)貨(huo)幣(bi)格局不會(hui)很快(kuai)發生變化。興(xing)業證券指出，貨(huo)幣(bi)政策(ce)的核(he)心關注(zhu)點正在從“防(fang)風險”向“穩(wen)增長”切換，在此(ci)背景下(xia)，央(yang)行強(qiang)調加大逆周期調節(jie)力度，也意味著未來貨(huo)幣(bi)政策(ce)進一步寬(kuan)松的空間已(yi)經打開(kai)。