8月5日，債(zhai)(zhai)券市(shi)場期(qi)現貨聯袂(mei)上漲，10年(nian)(nian)期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)貨創(chuang)出今年(nian)(nian)以來新高(gao)，10年(nian)(nian)期(qi)國(guo)開(kai)債(zhai)(zhai)活躍券成交(jiao)利率(lv)創(chuang)出2016年(nian)(nian)年(nian)(nian)底以來新低。在全球債(zhai)(zhai)市(shi)收(shou)益率(lv)向2016年(nian)(nian)年(nian)(nian)中(zhong)創(chuang)下的(de)歷史低位(wei)挺進的(de)情況下，中(zhong)國(guo)債(zhai)(zhai)券市(shi)場趨勢也(ye)持(chi)續向好，特別是人民幣匯(hui)率(lv)一次性重(zhong)估后，宏觀政策(ce)的(de)調控空(kong)間得以拓寬。不過，分析(xi)人士認為，在利率(lv)水(shui)平(ping)已低的(de)情況下，債(zhai)(zhai)市(shi)收(shou)益率(lv)進一步下行(xing)(xing)需要打(da)破(po)政策(ce)利率(lv)的(de)約束，主(zhu)要取決于(yu)貨幣政策(ce)松動(dong)的(de)空(kong)間。總(zong)之，債(zhai)(zhai)市(shi)面臨的(de)大(da)環境有利，但收(shou)益率(lv)快速(su)下行(xing)(xing)后，仍可能出現反復(fu)。

　　債券期現貨聯袂走高

　　8月5日，債券市場繼續大(da)漲。國(guo)債期貨高(gao)開高(gao)走，10年期期債主力合約重(zhong)上99元(yuan)(yuan)關口，尾盤(pan)收報99.065元(yuan)(yuan)，全天(tian)上漲0.35%，盤(pan)中最高(gao)漲至99.080元(yuan)(yuan)，創下(xia)2016年12月以來的新(xin)高(gao)。

　　現券(quan)市(shi)場上(shang)，8月(yue)5日，10年(nian)期(qi)國(guo)債(zhai)活(huo)躍券(quan)190006成交利(li)率(lv)持續走低(di)，尾(wei)盤(pan)成交在(zai)3.055%，全天(tian)下(xia)行超(chao)過3bp，距離年(nian)初10年(nian)期(qi)國(guo)債(zhai)活(huo)躍券(quan)創(chuang)出(chu)的3.04%的低(di)位只剩下(xia)一步之(zhi)遙，后(hou)者也是2016年(nian)年(nian)底以(yi)來(lai)的低(di)位。10年(nian)期(qi)國(guo)開債(zhai)則已率(lv)先創(chuang)出(chu)階段新低(di)，活(huo)躍券(quan)190210尾(wei)盤(pan)成交在(zai)3.45%，下(xia)行超(chao)過3bp，并創(chuang)出(chu)10年(nian)期(qi)國(guo)開債(zhai)活(huo)躍券(quan)成交利(li)率(lv)自2016年(nian)12月(yue)以(yi)來(lai)的新低(di)。

　　8月以(yi)來，中國(guo)債券(quan)(quan)市場終于(yu)跟上了全(quan)球債券(quan)(quan)市場上漲的步伐。在8月5日亞市階段，全(quan)球債券(quan)(quan)市場收益(yi)率(lv)繼(ji)續(xu)保持下行態勢，德國(guo)30年(nian)期(qi)國(guo)債收益(yi)率(lv)一(yi)度(du)跌(die)至-0.04%，再(zai)創歷史新(xin)低(di)，美(mei)國(guo)10年(nian)期(qi)國(guo)債收益(yi)率(lv)一(yi)度(du)跌(die)至1.75%，創2016年(nian)10月以(yi)來新(xin)低(di)。

　　跟漲海外債市是一方(fang)面(mian)，市場人士(shi)認為，5日國內債市加(jia)速(su)上漲的(de)另一方(fang)面(mian)動力(li)來源(yuan)于人民(min)幣匯(hui)率較大波動激發的(de)市場避險情緒。

　　債市天平再度倒向多方

　　今年(nian)以來，海外市場持續上演股(gu)債雙牛，但中(zhong)國債券市場走勢相對獨立。

　　華(hua)泰證券張(zhang)繼強團隊(dui)認為(wei)，過去一段時間債(zhai)(zhai)市(shi)(shi)表現糾結，背后可(ke)能有如下(xia)(xia)幾個(ge)原因(yin)：一是(shi)(shi)金(jin)融機構的(de)負債(zhai)(zhai)成(cheng)本下(xia)(xia)行(xing)(xing)(xing)仍較為(wei)緩慢，尤其(qi)是(shi)(shi)MLF利率成(cheng)為(wei)長端(duan)利率下(xia)(xia)行(xing)(xing)(xing)的(de)梗阻(zu)。二是(shi)(shi)盡管包商(shang)銀行(xing)(xing)(xing)事件(jian)沖擊下(xia)(xia)債(zhai)(zhai)市(shi)(shi)出現了(le)核心資產的(de)概念，但(dan)是(shi)(shi)利率債(zhai)(zhai)的(de)供給壓(ya)力仍不小，緩解了(le)機構的(de)資產端(duan)壓(ya)力；未(wei)來如果存(cun)款(kuan)從中(zhong)小行(xing)(xing)(xing)向(xiang)大行(xing)(xing)(xing)搬家(jia)，也會導致中(zhong)小銀行(xing)(xing)(xing)產生拋售流動性資產的(de)壓(ya)力，但(dan)資金(jin)富余(yu)的(de)大行(xing)(xing)(xing)未(wei)必因(yin)此(ci)而(er)增加太多(duo)債(zhai)(zhai)券配置。三(san)是(shi)(shi)經(jing)濟(ji)(ji)有下(xia)(xia)行(xing)(xing)(xing)壓(ya)力但(dan)無斷崖式(shi)下(xia)(xia)行(xing)(xing)(xing)風(feng)險(xian)，且市(shi)(shi)場已經(jing)隱含了(le)經(jing)濟(ji)(ji)下(xia)(xia)行(xing)(xing)(xing)的(de)預期。更(geng)(geng)重要的(de)是(shi)(shi)，應對經(jing)濟(ji)(ji)下(xia)(xia)行(xing)(xing)(xing)壓(ya)力可(ke)能更(geng)(geng)多(duo)需要依靠財政(zheng)政(zheng)策(ce)，未(wei)必是(shi)(shi)貨幣政(zheng)策(ce)。

　　上周，美(mei)聯(lian)儲(chu)迎合市場(chang)預期，實施十(shi)年來首(shou)次降息，不少國家(jia)和地(di)區(qu)貨幣當(dang)局(ju)跟進，點(dian)燃全球債券市場(chang)新(xin)一輪做多行情。這一背景下，中(zhong)國債市難以特立(li)獨(du)行，債市的天平再度倒向多方，打破了(le)市場(chang)糾結的局(ju)面，利率選擇向下。

　　分析人士指(zhi)出(chu)(chu)，往后看債(zhai)市(shi)尤其是(shi)利(li)率(lv)(lv)債(zhai)風險仍不(bu)(bu)大(da)，基本面對債(zhai)市(shi)偏(pian)正面的格局沒(mei)有逆轉。在全球債(zhai)市(shi)挑戰前低(di)的過(guo)程中(zhong)，中(zhong)國債(zhai)市(shi)收益(yi)率(lv)(lv)也(ye)有望向著(zhu)2016年低(di)位(wei)挺進。不(bu)(bu)過(guo)，MLF利(li)率(lv)(lv)帶(dai)來的約束依然存在，利(li)率(lv)(lv)過(guo)低(di)本身也(ye)隱含(han)中(zhong)長期(qi)的調(diao)整(zheng)風險，債(zhai)市(shi)也(ye)開始出(chu)(chu)現(xian)了一定的擁擠交易現(xian)象。在順應趨勢的同時，也(ye)需提防市(shi)場出(chu)(chu)現(xian)較大(da)的波動。