人(ren)民(min)幣匯率(lv)“破7”帶來的(de)(de)直接(jie)影響之一(yi)是企業以本幣償付外幣負債(zhai)的(de)(de)成本上升。房(fang)地產企業作為近(jin)些年舉(ju)借(jie)外債(zhai)的(de)(de)大戶，其外債(zhai)風(feng)險(xian)受到關注。研究人(ren)士指出(chu)(chu)，從長期來看，匯率(lv)波(bo)動(dong)對依賴美(mei)元債(zhai)融資的(de)(de)企業可能會(hui)造成一(yi)定的(de)(de)沖擊，但由(you)于(yu)多數(shu)房(fang)企短期內美(mei)元債(zhai)到期壓(ya)力不大，匯率(lv)出(chu)(chu)現短時(shi)波(bo)動(dong)對房(fang)企的(de)(de)影響仍可控。

　　8月5日，在岸(an)和離岸(an)人民(min)幣(bi)(bi)(bi)兌(dui)美(mei)元(yuan)匯率(lv)雙雙“破7”。人民(min)幣(bi)(bi)(bi)貶(bian)(bian)值意味(wei)著(zhu)外匯使用(yong)成本(ben)上(shang)升(sheng)，對企(qi)業(ye)以本(ben)幣(bi)(bi)(bi)償(chang)付外債將產生直接(jie)影響——企(qi)業(ye)償(chang)付相同的(de)一筆美(mei)元(yuan)負(fu)債，需(xu)要比之前花費更多(duo)(duo)的(de)人民(min)幣(bi)(bi)(bi)，這(zhe)對于(yu)擁有存量未到期(qi)外債的(de)企(qi)業(ye)來說，融資成本(ben)無疑(yi)上(shang)升(sheng)了。2018年，人民(min)幣(bi)(bi)(bi)兌(dui)美(mei)元(yuan)匯率(lv)全年貶(bian)(bian)值了5%左(zuo)右(you)。觀察上(shang)市公司報表會發現，2018年匯兌(dui)損失較大的(de)公司多(duo)(duo)來自航空運輸、房(fang)地(di)產等行(xing)業(ye)，這(zhe)些行(xing)業(ye)內的(de)企(qi)業(ye)往往具有較多(duo)(duo)的(de)外幣(bi)(bi)(bi)負(fu)債。

　　近年(nian)(nian)來，由于行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)政策致使(shi)境內(nei)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)難(nan)度(du)加大，舉(ju)借(jie)外(wai)債(zhai)特別是(shi)(shi)發(fa)(fa)行(xing)美(mei)(mei)元(yuan)債(zhai)逐漸成為(wei)境內(nei)房地(di)產(chan)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)一(yi)(yi)條重要的補充融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)渠道。特別是(shi)(shi)今年(nian)(nian)7月以前(qian)，境外(wai)債(zhai)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)環境相對寬松，美(mei)(mei)元(yuan)債(zhai)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)成本出(chu)現下降，刺激房企(qi)美(mei)(mei)元(yuan)債(zhai)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)額大舉(ju)放量。目前(qian)內(nei)地(di)房地(di)產(chan)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)發(fa)(fa)行(xing)的海外(wai)債(zhai)券中(zhong)絕(jue)大部分是(shi)(shi)美(mei)(mei)元(yuan)債(zhai)券。據華泰(tai)證券統計，今年(nian)(nian)1-7月內(nei)地(di)房地(di)產(chan)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)發(fa)(fa)行(xing)的美(mei)(mei)元(yuan)債(zhai)合(he)計達588億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)，發(fa)(fa)行(xing)金(jin)額幾乎與去年(nian)(nian)全年(nian)(nian)持平(ping)。就在(zai)上個月，泰(tai)禾集團發(fa)(fa)行(xing)了一(yi)(yi)只(zhi)票(piao)面利(li)(li)率高達15%的美(mei)(mei)元(yuan)債(zhai)，一(yi)(yi)度(du)引起不少議(yi)論(lun)。從(cong)Wind數據來看，在(zai)今年(nian)(nian)以來發(fa)(fa)行(xing)的房企(qi)美(mei)(mei)元(yuan)債(zhai)中(zhong)，年(nian)(nian)利(li)(li)率超10%的情況(kuang)(kuang)其實較(jiao)為(wei)普遍，超過7%的情況(kuang)(kuang)更是(shi)(shi)比(bi)比(bi)皆是(shi)(shi)。如今人民(min)幣兌美(mei)(mei)元(yuan)匯率大幅貶(bian)值，意味著(zhu)這些(xie)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的實際融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)成本可能將(jiang)進一(yi)(yi)步上升(sheng)。

　　匯率波動不光(guang)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)企(qi)業(ye)償還(huan)外債(zhai)(zhai)的(de)成本，對其(qi)在境內(nei)的(de)融資也可能造成一(yi)定的(de)不利影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)。一(yi)方(fang)(fang)面(mian)，市場(chang)可能會擔心那(nei)些對外債(zhai)(zhai)較(jiao)多的(de)房(fang)企(qi)的(de)資金鏈風險，導(dao)致(zhi)這些企(qi)業(ye)在境內(nei)融資的(de)難(nan)度加大或成本上升；另一(yi)方(fang)(fang)面(mian)，外債(zhai)(zhai)成本上升后，房(fang)地產(chan)企(qi)業(ye)轉(zhuan)而在境內(nei)融資的(de)需求會上升，進而影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)境內(nei)房(fang)地產(chan)融資市場(chang)的(de)供求關系。

　　值得一(yi)提(ti)的(de)是，今(jin)年二季度以來(lai)，房(fang)地產調控呈現收(shou)緊的(de)趨勢，幾乎(hu)房(fang)企融資的(de)各(ge)個環節和渠道(dao)都有所收(shou)緊。從各(ge)方面傳遞的(de)信息來(lai)看(kan)，“房(fang)住不(bu)炒(chao)”的(de)調控取向(xiang)得到鞏固。在境內再融資難度上升(sheng)(sheng)的(de)背景下(xia)，外債成本的(de)上升(sheng)(sheng)促使市場開(kai)始關注房(fang)地產企業的(de)外債風險(xian)。

　　不(bu)過(guo)，研究人士(shi)認為，匯(hui)(hui)率(lv)(lv)出現短(duan)時(shi)波(bo)動對(dui)(dui)房(fang)企(qi)(qi)的(de)(de)影響(xiang)仍可(ke)控。首(shou)先(xian)，發改委7月發布778號文，規(gui)定房(fang)地產企(qi)(qi)業(ye)發行(xing)外債只能用于置換未(wei)(wei)來一(yi)年(nian)(nian)內(nei)(nei)到(dao)(dao)期(qi)的(de)(de)中長期(qi)境外債務，有助于控制房(fang)企(qi)(qi)外債規(gui)模的(de)(de)無序增(zeng)長；其次，未(wei)(wei)來一(yi)年(nian)(nian)內(nei)(nei)到(dao)(dao)期(qi)的(de)(de)房(fang)企(qi)(qi)美(mei)元債規(gui)模有限，償債壓力(li)總體(ti)不(bu)大。華泰證券(quan)統計發現，短(duan)期(qi)內(nei)(nei)多數(shu)房(fang)企(qi)(qi)的(de)(de)美(mei)元債到(dao)(dao)期(qi)量較小，匯(hui)(hui)率(lv)(lv)波(bo)動對(dui)(dui)企(qi)(qi)業(ye)流動性的(de)(de)影響(xiang)相(xiang)對(dui)(dui)有限，即便(bian)是未(wei)(wei)來一(yi)年(nian)(nian)美(mei)元債到(dao)(dao)期(qi)較多的(de)(de)房(fang)企(qi)(qi)，其一(yi)年(nian)(nian)內(nei)(nei)到(dao)(dao)期(qi)的(de)(de)美(mei)元債占(zhan)有息負(fu)債的(de)(de)規(gui)模也(ye)在(zai)10%以內(nei)(nei)。最后，有不(bu)少企(qi)(qi)業(ye)利用相(xiang)關衍生品(pin)工具對(dui)(dui)外債風險敞口進行(xing)了對(dui)(dui)沖，可(ke)在(zai)一(yi)定程度上降低(di)匯(hui)(hui)率(lv)(lv)波(bo)動造成的(de)(de)沖擊。

　　總體來看(kan)，匯率大幅波動對過度(du)依(yi)賴外債(zhai)的企業(ye)敲了(le)警鐘(zhong)，但目(mu)前看(kan)房地(di)產企業(ye)外債(zhai)風險仍(reng)然可控。