時(shi)隔(ge)11年后，人民幣(bi)兌美元(yuan)匯(hui)(hui)率中間價首次(ci)“破7”。匯(hui)(hui)率風(feng)險是影響境外(wai)投(tou)(tou)(tou)資者投(tou)(tou)(tou)資人民幣(bi)資產的(de)重要因素之(zhi)一，短期內人民幣(bi)匯(hui)(hui)率出現波動，難免會對外(wai)資投(tou)(tou)(tou)資中國債券造成(cheng)一定的(de)影響。不過，綜合考(kao)慮人民幣(bi)資產估值優勢以(yi)及人民幣(bi)匯(hui)(hui)率運行前景，預(yu)計(ji)外(wai)資買入中國債券的(de)勢頭(tou)并不會發生趨勢性的(de)變(bian)化。

　　2018年底(di)以來，出現了又一輪外資買入(ru)中(zhong)國(guo)債(zhai)券(quan)的熱(re)潮。中(zhong)央結算公司(si)日前公布，截至2019年7月(yue)(yue)(yue)末(mo)，境(jing)外機構托管(guan)(guan)在(zai)該(gai)公司(si)的債(zhai)券(quan)規模達到16986.20億(yi)(yi)元(yuan)，較6月(yue)(yue)(yue)末(mo)水平(ping)增(zeng)加(jia)533.82億(yi)(yi)元(yuan)，為(wei)連續第8個月(yue)(yue)(yue)增(zeng)持中(zhong)國(guo)債(zhai)券(quan)。此外，上(shang)清所日前公布，截至2019年7月(yue)(yue)(yue)末(mo)，境(jing)外機構托管(guan)(guan)在(zai)該(gai)公司(si)的債(zhai)券(quan)規模為(wei)3176.87億(yi)(yi)元(yuan)，較上(shang)月(yue)(yue)(yue)末(mo)增(zeng)加(jia)86.45億(yi)(yi)元(yuan)。

　　近些(xie)年，境外投(tou)資(zi)者(zhe)開始在中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)市場上嶄(zhan)露頭角。作為(wei)外資(zi)投(tou)資(zi)人民幣資(zi)產(chan)的(de)主(zhu)(zhu)要領域，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)券(quan)自(zi)2014年以來持續吸(xi)引外資(zi)流入。究其(qi)原因，一(yi)是中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)本市場持續擴大開放，不(bu)斷為(wei)外資(zi)投(tou)資(zi)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)提供便(bian)利；二(er)是中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)券(quan)本身對(dui)(dui)外資(zi)具備吸(xi)引力。自(zi)今年4月起，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)券(quan)分步納(na)入彭博(bo)巴(ba)克萊指數(shu)，是中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)券(quan)首次叩開國(guo)(guo)(guo)(guo)際主(zhu)(zhu)流指數(shu)的(de)大門，標志著(zhu)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)券(quan)市場對(dui)(dui)外開放取得又一(yi)進展，也說明了全球投(tou)資(zi)者(zhe)對(dui)(dui)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)券(quan)投(tou)資(zi)價值的(de)認可。

　　對于境外投資(zi)者來說，匯率風險是投資(zi)人民幣(bi)債(zhai)(zhai)券不(bu)得(de)不(bu)考慮的(de)問題。研究表明，在境外投資(zi)者投資(zi)中(zhong)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)券的(de)短期影響因(yin)素中(zhong)，利差和匯率幾(ji)乎(hu)是兩(liang)個最重要因(yin)素。這不(bu)難理(li)解，利差和匯率共同決定了國(guo)(guo)別資(zi)產間的(de)相對性價比，只有(you)在一國(guo)(guo)資(zi)產具備(bei)較優性價比的(de)時候，才會(hui)吸引境外資(zi)金主(zhu)動投資(zi)。

　　最近人民(min)幣(bi)匯率再(zai)現(xian)較大(da)波動，尤其(qi)是(shi)人民(min)幣(bi)兌美元市場(chang)匯率、中間價相繼“破7”，難免會對外資(zi)(zi)投資(zi)(zi)中國債券造成一定的影響。以往，在人民(min)幣(bi)出(chu)(chu)現(xian)持續貶值時期，就曾(ceng)出(chu)(chu)現(xian)過境外投資(zi)(zi)者減少買入甚至凈(jing)賣出(chu)(chu)中國債券的情況(kuang)。

　　不過，綜合各方面因(yin)素(su)考慮，預計(ji)外資買入中國債券的勢(shi)頭并不會發生趨勢(shi)性的變(bian)化。

　　當前中(zhong)國資本市(shi)場擴大(da)開放(fang)的趨勢沒(mei)有變，政策紅(hong)利還在持續釋放(fang)，中(zhong)國債券對外資仍具備吸引(yin)力(li)。

　　從利(li)(li)差(cha)(cha)角度考慮(lv)，當前中國(guo)(guo)(guo)債(zhai)券(quan)具備(bei)顯(xian)著的估(gu)值優(you)勢。今年(nian)(nian)中國(guo)(guo)(guo)債(zhai)券(quan)收益率下行慢于全球債(zhai)市(shi)，導致(zhi)內外利(li)(li)差(cha)(cha)擴大，中國(guo)(guo)(guo)債(zhai)券(quan)相比(bi)海外債(zhai)券(quan)的性價比(bi)較優(you)。目前全球主(zhu)要經濟體中只剩下中國(guo)(guo)(guo)和美(mei)國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)收益率還沒有回到2016年(nian)(nian)低位水平。同(tong)時，中美(mei)兩國(guo)(guo)(guo)利(li)(li)差(cha)(cha)處在近幾年(nian)(nian)高位水平，使得中國(guo)(guo)(guo)債(zhai)券(quan)比(bi)美(mei)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)券(quan)性價比(bi)更優(you)。統計顯(xian)示，截至8月7日，中美(mei)10年(nian)(nian)期(qi)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)利(li)(li)差(cha)(cha)達(da)到134bp，比(bi)歷史(shi)均值高100bp。

　　從匯(hui)率(lv)的(de)(de)角(jiao)度(du)考(kao)慮，貶(bian)值(zhi)并(bing)不(bu)可(ke)怕，可(ke)怕的(de)(de)是持續的(de)(de)貶(bian)值(zhi)預(yu)期(qi)(qi)，貶(bian)值(zhi)預(yu)期(qi)(qi)才是影響(xiang)外資(zi)(zi)度(du)量(liang)匯(hui)率(lv)風險的(de)(de)關(guan)鍵所在。但是人(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)“破7”后(hou)(hou)還會(hui)繼續貶(bian)值(zhi)嗎？不(bu)少分析人(ren)(ren)士認(ren)為，近期(qi)(qi)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)調整更多是一(yi)次性的(de)(de)，是對(dui)前(qian)期(qi)(qi)積累貶(bian)值(zhi)壓力的(de)(de)充分釋放(fang)，人(ren)(ren)民(min)幣(bi)并(bing)不(bu)具(ju)備(bei)持續貶(bian)值(zhi)的(de)(de)基(ji)礎(chu)，加上(shang)合理(li)適度(du)的(de)(de)調控(kong)，不(bu)會(hui)形成持續貶(bian)值(zhi)的(de)(de)預(yu)期(qi)(qi)。對(dui)于存(cun)量(liang)資(zi)(zi)金來說(shuo)，匯(hui)率(lv)貶(bian)值(zhi)確(que)實可(ke)能對(dui)前(qian)期(qi)(qi)投資(zi)(zi)收益有影響(xiang)，但這一(yi)方面可(ke)以通(tong)過(guo)票息(xi)、資(zi)(zi)本利得進(jin)(jin)行(xing)彌補，另一(yi)方面也可(ke)通(tong)過(guo)衍(yan)生品(pin)工具(ju)進(jin)(jin)行(xing)對(dui)沖。對(dui)于增量(liang)資(zi)(zi)金來說(shuo)，人(ren)(ren)民(min)幣(bi)貶(bian)值(zhi)后(hou)(hou)，變得比以前(qian)更“便宜”了，只(zhi)要不(bu)持續貶(bian)值(zhi)，其凈買入人(ren)(ren)民(min)幣(bi)債券的(de)(de)興(xing)趣(qu)反而會(hui)上(shang)升。

　　綜合(he)考慮(lv)，境外投資(zi)者買入中國債券的趨勢大概率不會因為人(ren)民幣匯率出現非持續(xu)性(xing)的貶值(zhi)而逆轉。