截至(zhi)8月16日，債券FOF從2021年(nian)8月面(mian)世至(zhi)今，已有近三(san)年(nian)運(yun)作歷史。

　　三年間，債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)類基(ji)金(jin)備受(shou)資金(jin)青睞，但債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)FOF發展卻(que)持續低(di)迷(mi)，總(zong)規(gui)模(mo)(mo)(mo)下降50%，成立規(gui)模(mo)(mo)(mo)最(zui)大的(de)產品規(gui)模(mo)(mo)(mo)更是縮水逾(yu)75%。從(cong)業(ye)績(ji)來(lai)看(kan)，債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)FOF不及短期(qi)和中長期(qi)純債(zhai)(zhai)基(ji)金(jin)，甚至個(ge)別(bie)產品跑輸業(ye)績(ji)比(bi)較(jiao)基(ji)準。在“債(zhai)(zhai)牛”的(de)背景下，為何債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)FOF卻(que)掉隊了？

　　規模下降五成

　　同花(hua)順(shun)iFinD數據顯示，截至(zhi)今年8月16日，全市場成立的FOF數量已達到(dao)501只(zhi)（不同份額合并(bing)計算），發行規(gui)模(mo)為(wei)(wei)2700億元(yuan)。其(qi)中，債券(quan)類FOF只(zhi)有20只(zhi)，發行規(gui)模(mo)為(wei)(wei)84.60億元(yuan)，截至(zhi)目前(qian)，總規(gui)模(mo)為(wei)(wei)42.35億元(yuan)，相比發行規(gui)模(mo)下降了50%。

　　具體來(lai)看，全(quan)市(shi)場第一(yi)只(zhi)(zhi)(zhi)債(zhai)券(quan)FOF平(ping)安盈盛穩健配置三(san)個月持(chi)(chi)有債(zhai)券(quan)FOF成立(li)(li)(li)于2021年(nian)(nian)8月，成立(li)(li)(li)規模(mo)(mo)2.09億(yi)(yi)元。當年(nian)(nian)成立(li)(li)(li)的(de)(de)債(zhai)券(quan)FOF還(huan)有永贏(ying)慧盈一(yi)年(nian)(nian)持(chi)(chi)有債(zhai)券(quan)發(fa)起式FOF，募集規模(mo)(mo)2.28億(yi)(yi)元。雖然已運行了近(jin)三(san)年(nian)(nian)時間(jian)，且其(qi)間(jian)市(shi)場有過(guo)(guo)顯(xian)著的(de)(de)“債(zhai)牛”行情，但(dan)這2只(zhi)(zhi)(zhi)FOF的(de)(de)規模(mo)(mo)和業績并沒有呈現(xian)出明顯(xian)的(de)(de)協(xie)同效應，截至目前(qian)，規模(mo)(mo)分(fen)(fen)別只(zhi)(zhi)(zhi)剩下1.87億(yi)(yi)元和0.11億(yi)(yi)元，成立(li)(li)(li)以來(lai)的(de)(de)回報率(lv)分(fen)(fen)別只(zhi)(zhi)(zhi)有2.41%和2.99%。而近(jin)三(san)年(nian)(nian)期間(jian)，短(duan)期純(chun)債(zhai)基金(jin)和中長期純(chun)債(zhai)基金(jin)的(de)(de)平(ping)均收益率(lv)分(fen)(fen)別超過(guo)(guo)8%和10%。

　　此外(wai)，全(quan)市場規(gui)模最大的債(zhai)(zhai)券(quan)FOF出現在2022年(nian)。當(dang)年(nian)全(quan)市場共有9只債(zhai)(zhai)券(quan)FOF成(cheng)立，興證(zheng)全(quan)球優選穩(wen)健六個月持(chi)有債(zhai)(zhai)券(quan)FOF以24.03億(yi)(yi)元(yuan)的募(mu)集(ji)規(gui)模位居(ju)第一，國泰(tai)瑞悅3個月持(chi)有債(zhai)(zhai)券(quan)FOF募(mu)集(ji)規(gui)模也有10.05億(yi)(yi)元(yuan)。但截至目前(qian)，上(shang)述2只基金規(gui)模分(fen)(fen)別為5.33億(yi)(yi)元(yuan)和(he)5.16億(yi)(yi)元(yuan)，下降幅度分(fen)(fen)別達到77.82%和(he)48.66%，成(cheng)立以來(lai)收益(yi)率為5%出頭。

　　2023年以來，“債(zhai)(zhai)牛”行(xing)情更為明(ming)顯(xian)，但全(quan)市場債(zhai)(zhai)券(quan)FOF的(de)發(fa)(fa)行(xing)數量依次減少，分別只(zhi)有(you)(you)7只(zhi)和(he)2只(zhi)。除(chu)了(le)2023年初成(cheng)立(li)(li)的(de)南方浩祥3個(ge)月持(chi)有(you)(you)債(zhai)(zhai)券(quan)FOF外，其余8只(zhi)FOF發(fa)(fa)行(xing)規模均(jun)不足10億元(yuan)，華(hua)(hua)泰柏(bo)瑞祥泰穩(wen)健(jian)養(yang)老目標偏債(zhai)(zhai)FOF、華(hua)(hua)安盈(ying)安穩(wen)健(jian)優(you)選3個(ge)月持(chi)有(you)(you)債(zhai)(zhai)券(quan)FOF、建信添福悠享穩(wen)健(jian)養(yang)老目標債(zhai)(zhai)券(quan)FOF規模均(jun)不足4億元(yuan)。截至目前，2024年成(cheng)立(li)(li)的(de)2只(zhi)債(zhai)(zhai)券(quan)FOF均(jun)出自鑫元(yuan)基(ji)金(jin)，除(chu)了(le)目前正在發(fa)(fa)行(xing)的(de)華(hua)(hua)夏聚順優(you)選六個(ge)月持(chi)有(you)(you)債(zhai)(zhai)券(quan)FOF外，等(deng)待發(fa)(fa)行(xing)的(de)18只(zhi)基(ji)金(jin)中，均(jun)沒(mei)有(you)(you)FOF產品。

　　兩方面(mian)原因導致(zhi)掉隊

　　“債(zhai)券(quan)FOF是(shi)FOF分類(lei)里面一(yi)個(ge)子品(pin)(pin)類(lei)，雖(sui)然已發行過20只(zhi)產品(pin)(pin)，但一(yi)直不溫不火(huo)。”一(yi)位(wei)資深基(ji)金(jin)研究(jiu)人(ren)士對證券(quan)時報記者表示，截至2024年二季(ji)度末，20只(zhi)存(cun)量債(zhai)券(quan)FOF規(gui)模(mo)均(jun)在10億(yi)元以下，其中有幾只(zhi)發起式產品(pin)(pin)規(gui)模(mo)已是(shi)小(xiao)微，接下來可能會(hui)面臨清盤(pan)。

　　該(gai)基金研(yan)究人士(shi)認為，這幾(ji)年(nian)債(zhai)券行(xing)情(qing)不錯，但債(zhai)券FOF卻沒(mei)能做好，主要有兩方面(mian)原因：首(shou)先，債(zhai)券FOF是(shi)以機(ji)構客戶為主的產(chan)品(pin)，有相(xiang)(xiang)當部(bu)分是(shi)機(ji)構定制產(chan)品(pin)，債(zhai)券FOF無法申購(gou)。其次，近(jin)年(nian)來業績好的債(zhai)券基金有相(xiang)(xiang)當部(bu)分是(shi)定開封閉(bi)(bi)產(chan)品(pin)。由于這類產(chan)品(pin)長期處于封閉(bi)(bi)期，債(zhai)券FOF買不了(le)，即(ji)便可以買，也(ye)要考慮持有人的贖回問題。可以看到，債(zhai)券FOF持有的基本是(shi)開放式債(zhai)基，且不少產(chan)品(pin)持有自家基金的比(bi)例超過20%。

　　此外，一名債(zhai)券(quan)(quan)基金(jin)經理(li)對證(zheng)券(quan)(quan)時(shi)報記者表示(shi)(shi)，債(zhai)券(quan)(quan)業務(wu)以(yi)機構客(ke)戶(hu)為(wei)(wei)主，客(ke)戶(hu)一般會選(xuan)擇買債(zhai)券(quan)(quan)基金(jin)，而不(bu)是買債(zhai)券(quan)(quan)FOF。在該(gai)基金(jin)經理(li)看來(lai)，這(zhe)主要是出于成本(ben)考慮，因為(wei)(wei)債(zhai)券(quan)(quan)FOF不(bu)僅(jin)存(cun)在“雙(shuang)十(shi)”比例限(xian)制，還存(cun)在雙(shuang)重收費問題。“債(zhai)券(quan)(quan)客(ke)戶(hu)基本(ben)都是專業化的(de)機構客(ke)戶(hu)，他們對這(zhe)些方面會有較為(wei)(wei)細致的(de)考慮。”該(gai)債(zhai)券(quan)(quan)基金(jin)經理(li)表示(shi)(shi)。

　　可適當(dang)拓展配置范圍

　　不難發現，債券(quan)FOF的(de)(de)發展困(kun)境(jing)既與(yu)FOF整(zheng)體的(de)(de)困(kun)境(jing)有關，也(ye)與(yu)自身產(chan)品(pin)結構(gou)和債券(quan)品(pin)種等方面(mian)有關。此(ci)外，受短(duan)期賺錢效應不顯(xian)著等因素(su)影響(xiang)，個別債券(quan)FOF面(mian)臨(lin)產(chan)品(pin)清盤和基金經理卸(xie)任等情況。

　　以浦銀穩(wen)健回(hui)報6個月(yue)持有債券FOF為例，該產品(pin)在8月(yue)10日公告基金(jin)經(jing)理(li)(li)陳(chen)(chen)曙亮離任(ren)，增聘繆夏美為新任(ren)基金(jin)經(jing)理(li)(li)。截(jie)至(zhi)二(er)季度末(mo)，浦銀穩(wen)健回(hui)報6個月(yue)持有債券FOF規模為0.55億(yi)元。陳(chen)(chen)曙亮是(shi)浦銀安盛基金(jin)的(de)FOF業務(wu)部總監(jian)，截(jie)至(zhi)目前，陳(chen)(chen)曙亮已卸任(ren)了旗下所有FOF產品(pin)。

　　前述基金(jin)(jin)研(yan)究人士認為(wei)，債券(quan)(quan)FOF要扭轉當(dang)前局面(mian)需要一(yi)定時間，其中(zhong)一(yi)個(ge)可以嘗試的辦(ban)法，是適當(dang)拓展(zhan)配置(zhi)(zhi)范圍，比如(ru)將(jiang)債券(quan)(quan)ETF作(zuo)為(wei)持(chi)倉對象，以此(ci)來提升投(tou)資流動(dong)性。此(ci)外，濟(ji)安金(jin)(jin)信基金(jin)(jin)評價中(zhong)心主任王(wang)鐵牛建議，公募FOF要突(tu)破以權益、固收等(deng)傳(chuan)統(tong)大類配置(zhi)(zhi)為(wei)主的模式(shi)，在法規允(yun)許的范圍內更多考慮將(jiang)REITs、商品等(deng)大類資產品種(zhong)納入配置(zhi)(zhi)范圍，同(tong)時采(cai)取更加靈活的費率水平、更好(hao)利用(yong)數字化(hua)等(deng)手(shou)段來提升配置(zhi)(zhi)選品能力。

　　從投研能(neng)力方面看，上海證券基金(jin)評(ping)價(jia)研究中心負責人(ren)劉亦(yi)千表(biao)示，FOF管理(li)(li)人(ren)需(xu)要加強內功修煉，做好(hao)基礎資產(chan)配置(zhi)，尊重客戶體驗，實(shi)現相對穩定可持續的管理(li)(li)回報。此外(wai)，FOF管理(li)(li)人(ren)應更深(shen)入理(li)(li)解基金(jin)產(chan)品，為組(zu)合(he)服務選(xuan)出更合(he)適、同類(lei)中更有競爭力的產(chan)品，以(yi)優化組(zu)合(he)管理(li)(li)績效。