8月23日,國(guo)(guo)債期貨(huo)(huo)大幅(fu)下跌。截至(zhi)收(shou)盤,10年期國(guo)(guo)債期貨(huo)(huo)主力合約(yue)下跌0.35%;5年期國(guo)(guo)債期貨(huo)(huo)主力合約(yue)下跌0.19%。長端收(shou)益(yi)率反(fan)彈幅(fu)度超過短端。
九州證券全球首席經濟學家鄧(deng)海清(qing)認為,債市大調(diao)整(zheng)風險閘(zha)門開啟。
鄧(deng)海(hai)清認為,導致債券收益率反彈的原因有以下幾個方(fang)面:
從(cong)情緒(xu)和技(ji)(ji)術面看,7月疲弱經濟數據公布前后,國(guo)債期貨大漲;之后呈現(xian)明顯的(de)利多出(chu)盡(jin),大幅反彈過(guo)后有技(ji)(ji)術性(xing)調(diao)整的(de)必(bi)然性(xing)。7月經濟數據出(chu)爐時債券市場(chang)飆(biao)漲,擁(yong)擠交(jiao)易導致了一部分(fen)泡沫產(chan)生。從(cong)技(ji)(ji)術面上看,國(guo)債期貨連(lian)月上行過(guo)后,存在(zai)回調(diao)的(de)必(bi)然性(xing)。
資(zi)金(jin)(jin)面持續偏緊(jin),14天(tian)逆回(hui)購操(cao)作導致市場“等風來”信心(xin)消退(tui)。近日以來資(zi)金(jin)(jin)持續偏緊(jin),但(dan)從(cong)央(yang)行的公開市場操(cao)作來看資(zi)金(jin)(jin)投放的意愿不高(gao),市場寄希望于降準等貨(huo)幣寬(kuan)松操(cao)作。但(dan)從(cong)昨日的關于資(zi)金(jin)(jin)投放窗口指導的傳言到今日的14天(tian)逆回(hui)購需(xu)求詢量,央(yang)行不進行寬(kuan)松的意圖更(geng)加明顯(xian)。14天(tian)與(yu)7天(tian)的主要區別有(you)兩個,一是(shi)期限偏長,這(zhe)一點利(li)多債市;二是(shi)利(li)率偏高(gao),這(zhe)一點利(li)空債市。在市場高(gao)度依賴隔夜(ye)資(zi)金(jin)(jin)加杠桿套息時,提高(gao)央(yang)行投放資(zi)金(jin)(jin)的成本,無(wu)異于變相加息。
從(cong)政策(ce)面上看(kan),政策(ce)層對于債券(quan)市場(chang)的支(zhi)持(chi)力度悄然有所變化。從(cong)昨日(ri)國(guo)(guo)務院發布的《降低實(shi)體(ti)經濟企(qi)業成本工作(zuo)方案》到今天(tian)(tian)時隔逾半年就(jiu)14天(tian)(tian)逆回購需求詢(xun)量,鄧(deng)海清(qing)認為,政策(ce)層在供(gong)需兩端(duan)對債券(quan)市場(chang)的調控意圖都非常明顯,可能與(yu)降杠桿與(yu)供(gong)給側改(gai)革的國(guo)(guo)家總體(ti)政策(ce)目標密切(qie)相關。
鄧海清認為,未(wei)來央行有可能進行的(de)操作是仿照美國,將月內或14天(tian)以內的(de)利率曲線拉平,從而(er)使得7天(tian)利率真正能夠(gou)成為基(ji)準利率。
債券(quan)市場(chang)投資(zi)者需要(yao)格(ge)外(wai)關注(zhu)央行后續(xu)(xu)的政策操(cao)作,如果后續(xu)(xu)隔夜拆(chai)借的資(zi)金成本抬升(sheng)或隔夜拆(chai)借可得(de)性(xing)下降,則對于債市投資(zi)者而言(yan)實際上是進(jin)行了(le)加(jia)息操(cao)作,債券(quan)市場(chang)回調(diao)風險(xian)增加(jia)。