公(gong)司公(gong)告(gao):公(gong)司發(fa)布2018年(nian)半年(nian)度業績預(yu)告(gao),上半年(nian)預(yu)計實現(xian)歸母凈利(li)潤(run)(run)16.8-17.3億元,(YOY+205%-214%)。其中2018Q2預(yu)計實現(xian)歸母凈利(li)潤(run)(run)8.64-9.14億元(YOY+178%-194%),(QOQ+5.9-12.0%)。報告(gao)期內公(gong)司嚴(yan)抓安全環保管控(kong),各生產裝置保持(chi)了長周期穩定(ding)運行;公(gong)司以市場為導向,以“滿(man)負荷(he)、低(di)庫存、好價(jia)格”為原(yuan)則,保持(chi)了產銷平(ping)衡,取得了良(liang)好經濟效益。
Q2業績環(huan)比提升,公(gong)司(si)盈(ying)(ying)利(li)中樞持(chi)續上(shang)移(yi)。經過多(duo)年發展,公(gong)司(si)基本實現了從傳統煤化(hua)(hua)工企業向化(hua)(hua)工新材(cai)料龍頭的(de)(de)轉型,化(hua)(hua)工新材(cai)料占營收比例達50%以(yi)上(shang);公(gong)司(si)所在的(de)(de)聊城化(hua)(hua)工新材(cai)料產(chan)業園已經入選山東省第一批化(hua)(hua)工園區,并名列中國化(hua)(hua)工園區三(san)十強,園區內(nei)形成了煤、鹽、石(shi)化(hua)(hua)、新材(cai)料、裝(zhuang)備制造等多(duo)條完(wan)備的(de)(de)產(chan)業鏈(lian),自(zi)供熱電、物料循環(huan)利(li)用,抗周期波動(dong)風險能(neng)力強。根據我們的(de)(de)追(zhui)蹤,Q2公(gong)司(si)主(zhu)要產(chan)品(pin)價格漲跌不(bu)一,整體表現較為穩定,32%離子膜燒堿、甲酸、尿素、己(ji)內(nei)酰胺、27.5%雙氧(yang)水(shui)、丁醇、辛醇、聚碳酸酯(zhi)Q2的(de)(de)均(jun)價分別(bie)為930、5800、2000、15820、1600、7870、8420、29000元/噸,環(huan)比18Q1變動(dong)+7%、-13%、+3%、-4%、+1%、+13%、+3%、-8%;同期主(zhu)要原材(cai)料呈(cheng)下(xia)(xia)降趨(qu)勢,煤炭、純苯均(jun)價較Q1分別(bie)下(xia)(xia)降3%、8%,丙烯均(jun)價小(xiao)幅(fu)上(shang)漲2%,公(gong)司(si)盈(ying)(ying)利(li)能(neng)力穩中向上(shang)。上(shang)述主(zhu)要產(chan)品(pin)當前價格分別(bie)為870、4970、2025、15800、1630、7600、8500、28500元/噸,價格進入穩定階段,公(gong)司(si)高(gao)盈(ying)(ying)利(li)狀態可持(chi)續。
在(zai)建項(xiang)目(mu)有望(wang)于三季度逐步(bu)投(tou)產,化(hua)工新材料成(cheng)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)重要增長點。公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)己內(nei)(nei)酰(xian)(xian)胺(an)二期10萬噸(dun)(dun)及其(qi)配套雙氧水項(xiang)目(mu)已于二月份實現全線投(tou)運,并生產出己內(nei)(nei)酰(xian)(xian)胺(an)優等品,生產負(fu)荷穩(wen)定提升(sheng)。當前己內(nei)(nei)酰(xian)(xian)胺(an)-純苯價差達9700元(yuan)/噸(dun)(dun),噸(dun)(dun)凈(jing)利在(zai)3000元(yuan)以(yi)上(shang),公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)新增10萬噸(dun)(dun)產能,年化(hua)利潤增厚3億元(yuan)。目(mu)前公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)主(zhu)要在(zai)建工程聚碳酸酯(zhi)、甲(jia)酸、尼(ni)龍6和退(tui)城進(jin)(jin)園(yuan)一體(ti)化(hua)項(xiang)目(mu)正在(zai)有序推進(jin)(jin),有望(wang)在(zai)三季度投(tou)產。退(tui)城進(jin)(jin)園(yuan)項(xiang)目(mu)將在(zai)源頭上(shang)擴大(da)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)煤氣化(hua)能力,氨(an)醇平臺產能的(de)(de)釋(shi)放將保障公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)核心原料的(de)(de)供應、降低綜合成(cheng)本;尼(ni)龍6、甲(jia)酸等新材料產品將進(jin)(jin)一步(bu)完善公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)產業鏈布(bu)局,提升(sheng)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)行業地(di)位,公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)進(jin)(jin)入良性循環的(de)(de)上(shang)升(sheng)通道。
聚碳酸(suan)(suan)酯(zhi)(zhi)工藝領先(xian)(xian)、布局(ju)超前,未來規劃成(cheng)為百萬(wan)噸級(ji)(ji)行(xing)業龍(long)頭(tou)。公司是國(guo)內第一批(pi)實(shi)現聚碳酸(suan)(suan)酯(zhi)(zhi)工藝突(tu)破的(de)(de)(de)企(qi)業之一,現有(you)6.5萬(wan)噸產(chan)能運行(xing)穩定(ding)、產(chan)品(pin)質量得到下(xia)游認可。我國(guo)聚碳酸(suan)(suan)酯(zhi)(zhi)年需求量180萬(wan)噸,進(jin)口依賴度高達65%。公司聚碳酸(suan)(suan)酯(zhi)(zhi)二期(qi)(qi)項目將擴產(chan)至(zhi)20萬(wan)噸,該項目預(yu)計將于(yu)(yu)近期(qi)(qi)進(jin)行(xing)試運行(xing)。聚碳酸(suan)(suan)酯(zhi)(zhi)被(bei)列入(ru)(ru)中(zhong)(zhong)國(guo)與美國(guo)互相加征關稅的(de)(de)(de)清(qing)單中(zhong)(zhong),有(you)利于(yu)(yu)國(guo)內龍(long)頭(tou)企(qi)業率(lv)先(xian)(xian)搶占百萬(wan)噸級(ji)(ji)進(jin)口替代(dai)市(shi)場(chang)。在(zai)最新(xin)發布的(de)(de)(de)山東省(sheng)新(xin)舊動能轉換重點項目中(zhong)(zhong),魯西化工的(de)(de)(de)100萬(wan)噸聚碳酸(suan)(suan)酯(zhi)(zhi)和(he)100萬(wan)噸有(you)機硅項目入(ru)(ru)選,未來有(you)望成(cheng)為百萬(wan)噸級(ji)(ji)行(xing)業龍(long)頭(tou)。
盈利預測(ce)與投資評(ping)級:維(wei)(wei)持(chi)2018-2020年(nian)盈利預測(ce),預計公(gong)司18-20年(nian)實(shi)現EPS為(wei)2.27/2.71/3.15元(yuan)。對應PE為(wei)7/6/5倍,維(wei)(wei)持(chi)“買入”評(ping)級。
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